第 1 章 引言
1.1 研究背景和意义
随着全球化进程的不断推进，我国越来越多的企业通过海外并购的形式开拓海外市场。尤其是最近几年，我国企业海外并购活动蓬勃发展，并购经验日益丰富，逐渐成为海外并购的主要收购者。2008 年由美国次贷危机引发的全球金融危机导致美国和欧洲的部分经营不善的企业的资产价值大幅缩水，而中国经济增长速度依然坚挺。总体来说，中国经济和中国企业在此次金融危机中所受到的冲击和影响要小于国外企业，此次金融危机为我国企业通过海外并购的方式开拓海外市场提供了机遇。金融危机后，中国企业进一步加快了海外并购的步伐，2008 年，中国的海外并购金额首次超过了跨国公司的在华并购金额（中国海外并购金额为 358.78 亿美元，外国在华并购金额为 174.75 亿美元1），我国对外投资并购行业分布广泛，数量金额创历史之最。2016 年，我国企业开展海外并购最为活跃，共实施完成海外并购项目 765 起，这些海外并购项目涵盖 74个国家（地区），实际并购交易总额高达 1353.3 亿美元，2016 年中国企业开展海外并购所涉及的行业主要有信息传输/软件和信息技术服务业、制造业、电力/热力/燃气及水的生产和供应业、交通运输/仓储和邮政业等 18 个行业大类。
1.1 研究背景和意义
随着全球化进程的不断推进，我国越来越多的企业通过海外并购的形式开拓海外市场。尤其是最近几年，我国企业海外并购活动蓬勃发展，并购经验日益丰富，逐渐成为海外并购的主要收购者。2008 年由美国次贷危机引发的全球金融危机导致美国和欧洲的部分经营不善的企业的资产价值大幅缩水，而中国经济增长速度依然坚挺。总体来说，中国经济和中国企业在此次金融危机中所受到的冲击和影响要小于国外企业，此次金融危机为我国企业通过海外并购的方式开拓海外市场提供了机遇。金融危机后，中国企业进一步加快了海外并购的步伐，2008 年，中国的海外并购金额首次超过了跨国公司的在华并购金额（中国海外并购金额为 358.78 亿美元，外国在华并购金额为 174.75 亿美元1），我国对外投资并购行业分布广泛，数量金额创历史之最。2016 年，我国企业开展海外并购最为活跃，共实施完成海外并购项目 765 起，这些海外并购项目涵盖 74个国家（地区），实际并购交易总额高达 1353.3 亿美元，2016 年中国企业开展海外并购所涉及的行业主要有信息传输/软件和信息技术服务业、制造业、电力/热力/燃气及水的生产和供应业、交通运输/仓储和邮政业等 18 个行业大类。
随着中国对外直接投资规模不断扩大，国有企业的海外并购步伐大大加快。国有企业海外并购既是国有企业获得优质资源、先进的技术和管理经验以及优秀人才的有效手段，也是中国资本融入经济全球化的重要途径。
虽然中国是出口大国，但中国真正意义上的海外投资，尤其是海外并购才刚刚起步。高度复杂、变幻莫测的国际环境使中国企业感到措手不及。中国企业在开展了多次海外并购后，逐渐意识到顺利完成海外并购绝非想象中顺利。国内外学者对中国企业对外投资并购案例的研究比较多，但是对中国国有企业海外并购的动因和经验研究相对较少，尤其是对中国金属矿业史上迄今实施的最大的海外并购——中国五矿并购秘鲁拉斯邦巴斯铜矿项目（Las Bambas 铜矿项目，简称“Las Bambas”）案例尚未进行研究。本文旨在通过案例研究的方法，对笔者所在的中国五矿集团公司并购秘鲁 Las Bambas 铜矿项目的动因和经验进行分析，进而为中国企业特别是中国国有企业海外并购提供可借鉴的经验，
3.1 我国国有企业海外并购历程 ....................... 12虽然中国是出口大国，但中国真正意义上的海外投资，尤其是海外并购才刚刚起步。高度复杂、变幻莫测的国际环境使中国企业感到措手不及。中国企业在开展了多次海外并购后，逐渐意识到顺利完成海外并购绝非想象中顺利。国内外学者对中国企业对外投资并购案例的研究比较多，但是对中国国有企业海外并购的动因和经验研究相对较少，尤其是对中国金属矿业史上迄今实施的最大的海外并购——中国五矿并购秘鲁拉斯邦巴斯铜矿项目（Las Bambas 铜矿项目，简称“Las Bambas”）案例尚未进行研究。本文旨在通过案例研究的方法，对笔者所在的中国五矿集团公司并购秘鲁 Las Bambas 铜矿项目的动因和经验进行分析，进而为中国企业特别是中国国有企业海外并购提供可借鉴的经验，
笔者针对目前我国企业海外并购中存在的问题，建议性地向对企业顺利完成海外并购起辅助和服务作用的我国政府提出了完善我国海外并购政策体系的措施，旨在从理论上帮助需要面对复杂多变的国际环境中的中国企业，帮助其通过制定海外并购战略实现海外并购目的进而提升企业的国际竞争能力。
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1.2 文献综述
在经济全球化的背景下，各国企业开始走出国门，不断开展对外经济合作。 中国企业自 20 世纪 80 年代起，开始进行对外投资和海外并购。近年来，中国企业的海外并购活动日渐增多，海外并购已逐渐成为我国企业对外投资的主要方式。
韩世坤、陈继勇（2002）：海外并购是中国企业实现快速发展和全球化经营的主要途径，也是中国企业进行全球资源配置的战略手段，Wang and wong(2009)：通过海外并购中国企业可以不断扩大经营规模，优化资源配置，推动技术进步和创新，高效参与国际竞争，增强企业的国际竞争能力。Kojima(1973、1982)：如果有国家的政策支持，不具有垄断优势的企业也可以开展海外投资。
在经济全球化的背景下，各国企业开始走出国门，不断开展对外经济合作。 中国企业自 20 世纪 80 年代起，开始进行对外投资和海外并购。近年来，中国企业的海外并购活动日渐增多，海外并购已逐渐成为我国企业对外投资的主要方式。
韩世坤、陈继勇（2002）：海外并购是中国企业实现快速发展和全球化经营的主要途径，也是中国企业进行全球资源配置的战略手段，Wang and wong(2009)：通过海外并购中国企业可以不断扩大经营规模，优化资源配置，推动技术进步和创新，高效参与国际竞争，增强企业的国际竞争能力。Kojima(1973、1982)：如果有国家的政策支持，不具有垄断优势的企业也可以开展海外投资。
现有文献关于中国企业海外并购的研究较少，多集中于如下 5 方面:1.中国企业海外并购动因研究。Deng(2009)：中国企业开展海外并购的动因在于逃离母国的制度限制；2.中国企业海外并购前的绩效研究。盛斌（2009）、陶攀（2014）：中国企业实施海外并购主要基于寻求资产和升级技术等战略动因；张建红等(2010)运用实证分析的方法对我国企业海外并购的低成功率进行了研究，得出中国企业海外并购低成功率的主要影响因素是交易双方的政治和体制，以及并购企业自身的国际化水平。阎大颖(2011)通过研究得出：对中国企业海外并购能否成功有显著负面影响的因素是正式和非正式制度距离；3.企业海外并购后的绩效研究。主要是通过财务指标对企业海外并购的绩效进行衡量。顾露露和 Reed（2011）、Liu 和 Woywood（2013）等近期研究结论认为中国企业海外并购的市场绩效为正；4.中国国有企业的对外直接投资。主要探讨了中国国有企业对外直接投资的区位决策问题。邱立成和杨德彬（2015）的研究结论表明，与民营企业选择相反，国有企业倾向于投资于政治风险较高的地区和自然资源丰富的国家。5.中国企业海外并购失败的定性研究。姜华欣（2013）、王芳（2011）研究了影响国有企业进行对外直接投资的风险因素；单宝（2010）以案例研究的方法分析了中国企业海外并购失败的原因，其研究结论认为贸易保护主义在各国的不断兴起、世界经济增长放缓、企业的国有性质、并购后的运营整合不力等都是导致中国企业海外并购失败的主要原因。
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第 2 章 企业海外并购理论介绍
2.1 垄断优势理论
美国经济学家斯蒂芬·海默( Stephen Hymer) 于 1960 年首次提出垄断优势理论。垄断优势理论首次打破了完全竞争市场的假设，并指出现实市场是不完全竞争市场，不完全竞争是企业开展对外直接投资的重要原因之一。发达国家进行对外投资的主要动机在于利用其在技术和规模方面的垄断优势。另外，企业在进行对外投资时，会面临一系列问题，如东道国的环境、以及双方的文化差异等问题，企业要进行对外投资，前提在于其所拥有的优势必须足以抵消其面临的劣势。
垄断优势理论是对外直接投资理论体系的基石和主干。其优势在于突破了传统国际资本流动的理论框架，能较好地解释在某些方面具有垄断优势的跨国公司的对外直接投资行为。
垄断优势理论的不足之处在于：1.该理论以美国大型跨国公司的对外投资行为作为研究对象，因此该理论在指导发展中国家及中小企业的海外并购方面具有较大的局限性；2.该理论指出了市场的不完全竞争性，但忽略了信息不充分及市场外部性等问题。
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2.2 产品生命周期理论
1966 年，美国教授弗农(R.Vemon)在《国际投资和产品周期中的国际贸易》一文中提出产品生命周期理论，在当时，产品生命周期理论是对国际投资有重要意义和重大贡献的第二个理论。
产品生命周期（Product Life Cycle），简称 PLC，是指产品的市场寿命，即新产品从进入市场到被市场淘汰的全过程。典型的产品生命周期可以分为四个阶段，即引入期、成长期、成熟期和衰退期。
根据美国的实际情况，弗农提出了美国国际产品生命周期四阶段模型。第一阶段：美国对新产品的出口垄断时期。新产品的创新需要投入大量的技术和研发费用，因而新产品只能由美国等发达国家生产，因而美国等发达国家对其生产的新产品具有垄断地位。第二阶段：其他发达国家开始生产该产品时期。由于美国已经创新研发出了新产品，其他发达国家便开始仿制该产品，但是因为其他发达国家仿制新产品的生产不需要投入大量的技术和研发费用，因而其生产的该产品的价格低于从美国进口该产品的价格。由于该国可以生产该产品，
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第 2 章 企业海外并购理论介绍
2.1 垄断优势理论
美国经济学家斯蒂芬·海默( Stephen Hymer) 于 1960 年首次提出垄断优势理论。垄断优势理论首次打破了完全竞争市场的假设，并指出现实市场是不完全竞争市场，不完全竞争是企业开展对外直接投资的重要原因之一。发达国家进行对外投资的主要动机在于利用其在技术和规模方面的垄断优势。另外，企业在进行对外投资时，会面临一系列问题，如东道国的环境、以及双方的文化差异等问题，企业要进行对外投资，前提在于其所拥有的优势必须足以抵消其面临的劣势。
垄断优势理论是对外直接投资理论体系的基石和主干。其优势在于突破了传统国际资本流动的理论框架，能较好地解释在某些方面具有垄断优势的跨国公司的对外直接投资行为。
垄断优势理论的不足之处在于：1.该理论以美国大型跨国公司的对外投资行为作为研究对象，因此该理论在指导发展中国家及中小企业的海外并购方面具有较大的局限性；2.该理论指出了市场的不完全竞争性，但忽略了信息不充分及市场外部性等问题。
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2.2 产品生命周期理论
1966 年，美国教授弗农(R.Vemon)在《国际投资和产品周期中的国际贸易》一文中提出产品生命周期理论，在当时，产品生命周期理论是对国际投资有重要意义和重大贡献的第二个理论。
产品生命周期（Product Life Cycle），简称 PLC，是指产品的市场寿命，即新产品从进入市场到被市场淘汰的全过程。典型的产品生命周期可以分为四个阶段，即引入期、成长期、成熟期和衰退期。
根据美国的实际情况，弗农提出了美国国际产品生命周期四阶段模型。第一阶段：美国对新产品的出口垄断时期。新产品的创新需要投入大量的技术和研发费用，因而新产品只能由美国等发达国家生产，因而美国等发达国家对其生产的新产品具有垄断地位。第二阶段：其他发达国家开始生产该产品时期。由于美国已经创新研发出了新产品，其他发达国家便开始仿制该产品，但是因为其他发达国家仿制新产品的生产不需要投入大量的技术和研发费用，因而其生产的该产品的价格低于从美国进口该产品的价格。由于该国可以生产该产品，
其从美国的进口便逐渐下降，从而使得美国该产品的出口减少。但是该国的出口价格仍然高于美国，因此其生产的该产品在国际市场上仍无法与同美国该产品竞争。第三阶段：其他国家该产品在国际市场上与美国该产品竞争时期。这一阶段，其他国家开始出口其生产的该产品，美国逐渐失去了该产品的垄断地位，美国该产品的出口急剧下降。其他国家在该产品的生产中获得了规模效益，因而其生产该产品的成本不断下降，成本的下降使得其该产品在国际市场上能够与美国该产品在价格上进行竞争，最终在国际市场上，其他国家的该产品替代了美国该产品。第四阶段：美国进口该产品时期。这一时期，其他国家的该产品进入美国市场，美国从净出口国变成了净进口国。在该产品的出口方面，美国处于停滞状态，该产品的生命周期在美国宣告结束。之后，该产品的生命周期在仿制国继续进行，之后，别的国家可能会开始新的仿制过程，这样，该产品在其他国家又开始了自己的生命周期。
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第 3 章 我国国有企业海外并购历程和现状 .................. 12
3.2 我国国有企业海外并购现状 .......................... 15
第 4 章 我国国有企业海外并购动因及经验研究 .............. 22
4.1 我国国有企业海外并购动因分析 .................. 22
4.1.1 获取战略性资源和优质资产 ............................. 22
4.1.2 实现规模经济 ............................ 23
第 5 章 中国五矿集团公司海外并购动因及经验研究 .......... 34
5.1 中国五矿并购秘鲁 Las Bambas 始末 ............................ 34
5.1.1 中国五矿集团公司简介 ......................... 34
5.1.2 签署并购协议 ................................. 34
第 5 章 中国五矿集团公司海外并购动因及经验研究
5.1 中国五矿并购秘鲁 Las Bambas 始末
5.1.1 中国五矿集团公司简介
中国五矿集团公司，是由两个世界 500 强企业（原中国五矿和中冶集团）战略重组形成的中国最大、国际化程度最高的金属矿业企业集团，是全球最强最大的冶金建设运营服务商。中国五矿 2017 年营业收入为 5000 亿元，利润总额为 130 亿元。2018 年《财富》世界 500 强榜单中，中国五矿位列 109 位，创历史最高排名，在金属矿产行业中排名第一。
中国五矿率先打通从资源获取、勘查、设计、施工、运营到贸易流通的全产业链通道，并拥有城市基本建设、金融、地产等多元化产业，可有效应对全球金属矿产行业周期波动，实现企业持续稳健发展。
中国五矿的战略定位是资源保障主力军、冶金建设国家队、产业综合服务商；愿景是：成为世界一流的金属矿产企业集团。
中国五矿于 2009 年 6 月 16 日以 13.8 亿美元成功收购了澳大利亚 OZ 矿产公司的大部分资产，并留下原班人马，成立了 MMG(Minerals and Metals Group)。2010 年 12 月，MMG 被香港联合交易所上市的中国五矿集团公司的附属公司五矿资源有限公司以 18.5 亿美元收购。2012 年 9 月，五矿资源有限公司将其公司英文注册名称改为 MMG Limited。
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第 6 章 结论与展望
6.1 结论
本论文首先对中国企业海外并购的背景做了简单介绍，之后引入企业海外并购理论，然后对中国国有企业海外并购的历程和现状进行了简单的介绍，对中国国有企业海外并购的动因和经验进行了深入剖析，最后通过案例研究的方法对中国五矿并购秘鲁Las Bambas案例进行了深入研究，由此得出如下研究结论：
1.我国国有企业进行海外并购的动因主要有：
（1）获取战略性资源和优质资产 （2）实现规模经济 （3）开拓海外市场 （4）获取先进技术和管理经验 （5）实现战略协同 （6）国内政策支持 （7）宽松的国际投资环境 （8）经济全球化 （9）我国经济稳中向好
2.我国国有企业的海外并购经验主要有：
（1）中国企业在通过海外并购从外部获取竞争优势外，更要注重从企业内部培育核心竞争优势，增强企业自身能力；
（2）政府应当为国有企业海外并购提供政策支持，加强双边、多边经贸磋商，积极与世界其他国家签订双边和多边投资协定，减少和消除贸易和投资壁垒，从而为中国企业走出去创造良好的外部环境；
（3）中国企业要不断培养海外并购人才，特别是精通海外并购并熟悉国际商务的人才，同时，要建立一支高效团结的国际化团队；
（4）中国企业在开展海外并购之前一定要尽职调查，做到知己知彼，有的放矢；
（5）海外并购应以企业发展战略为导向，企业要制定符合企业长远发展目标的海外并购战略；
（6）中国企业实施海外并购后，必须重视并购后的整合，尤其是文化整合，这是企业成功实施海外并购的重要因素之一；
参考文献（略）
（4）中国企业在开展海外并购之前一定要尽职调查，做到知己知彼，有的放矢；
（5）海外并购应以企业发展战略为导向，企业要制定符合企业长远发展目标的海外并购战略；
（6）中国企业实施海外并购后，必须重视并购后的整合，尤其是文化整合，这是企业成功实施海外并购的重要因素之一；
参考文献（略）
