第 1 章 绪论
1.1 研究背景及意义
利率市场化是金融领域改革中的一项重要举措，更是一个国家整体经济发展中的一项重大变革。2015 年 10 月 24 日起，中央人民银行再次调整存贷基准利率，将金融机构人民币贷款基准利率从 4.6%降低至 4.35%，下调 0.25 个百分点；将人民币存款基准利率从 1.75%调整至 1.5%，下调 0.25 个百分点，以进一步降低社会融资成本；同时，为保持银行体系流动性合理充裕，下调金融机构人民币存款准备金率 0.5 个百分点；另对商业银行和农村合作金融机构等也不再设置存款利率的浮动上限。存款利率不再设置上限的举措真正触及了中国金融体制改革的根本环节，这标志着历经近 20 年的利率市场化改革终于基本完成。 尽管利率市场化改革已经基本完成，但发展程度还不高，后续还面临着许多任务，例如中央银行对利率指导的传导机制还不健全、我国金融市场发展不健全难以分散系统性风险、商业银行的利率风险把控体系还不完善等，但从总体上看，目前我国的利率市场化改革已经取得了决定性进展。同时，我国稳定的整体经济环境与逐渐健全的监管制度也为利率市场化的进一步推进提供了保证。 在我国金融体系中，商业银行处在绝对重要的位置，是我国金融体系的重要组成部分，并且在很大程度上支持着我国国民经济的发展。利率市场化改革的基本完成对于商业银行来说是一把“双刃剑”。一方面，有利于银行业转变传统的盈利模式，创造丰富的金融产品，能为国内银行提供更为宽阔的市场空间与发展空间；另一方面，在以依靠传统存贷业务盈利能力下降的背景下，我国商业银行在业务转型、经营管理、风险把控等方面面临着前所未有的挑战，同时放开利率管制也势必会使长久以来缺乏利率管理经验的国内商业银行面对难以把控的利率风险问题。
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1.2 国内外研究现状
将国外研究现状分为对利率市场化研究与利率市场化对商业银行的影响两个视角进行分别阐述。从对利率市场化的研究来看，1973 年，Ronald I.Mckinnon[1]和 Edwar S.Shaw[2]提出了金融抑制与金融深化理论这一利率市场化的理论基础，他们认为利率市场化是金融自由化的核心和关键，金融自由化与金融深化的本质就是取消或放松政府对实际利率的管制。1985 年，美国经济学家 Frank J.Fabozzi 和 Franco 合作编著了《资本市场：机构与工具》一书，该书研究了美国利率市场化改革兴起的市场背景并具体描述了改革过程中货币市场互助基金等金融创新的兴起[3]。1998 年，Thomas Hellman 和Joseph Eugene Stiglitz 等反对 Ronald I.Mckinnon 等的观点，提出了金融约束论，该理论的主要观点是如果存款利率控制得当，那么这种适度的金融约束将有益于经济增长；当然如果控制的力度过大，资源配置就会发生扭曲[4]。2001 年，Pradeep Agrawal 研究亚洲四国的利率市场化，发现利率与投资之间存在正向的因果关系，提出利率市场化对经济发展的作用，因此实行利率市场化是十分必要的[5]。2012 年，Dong He, Honglin Wang通过一个理论模型阐述了货币政策在双轨制利率并行政策工具框架下的实施效果，结果表明，市场利率对央行基准存款利率的变动是非常敏感的，并且对准备金要求的变动有显著反应，但是对公开市场操作的反应不显著[6]。
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第 2 章 利率市场化对商业银行影响的相关理论
2.1 利率市场化经典理论
利率本质上是一种资金价格，具体来说，从微观角度反映的是借贷交易中资金借出者让渡资金使用权应得的报酬；从宏观上看，利率是实体经济向金融市场融资的价格，该价格是影响投资的决定性因素，对市场资源配置起着关键性作用。对于银行业而言，利率变动更是对其盈利水平、利率风险和业务结构调整产生重大影响。 1933 年，凯恩斯提出了利率的决定理论，并对该理论进行了系统的阐述，他认为利率水平仅仅受到货币供需作用的影响，与其他因素没有必然关系。凯恩斯的利率决定理论一经发表就遭到了罗伯逊的批评，罗伯逊是英国的经济学家，他认为凯恩斯的理论具有很大的缺陷。随后，罗伯逊与俄林经过进一步探讨，提出了“可贷资金理论”。该理论更为合理的将储蓄、投资等实质因素加入利率决定模型，在此基础上进一步阐述了货币供求对利率决定的影响，这是一种将金融市场与实体经济进行有机的结合的理论，更加全面与实际。 可贷资金理论假设了一个不存在政府管制的封闭经济体，探讨经济体中资金的供给方与需求方。虽然罗伯逊等人也是探讨的资金供需问题，但却将供给方细分为储蓄 S 与实际货币供给的增加量△M，需求方细分为家庭企业持有货币的需求 D 与投资需求 I。均衡的利率水平由 S+△M 曲线与 D+I 曲线的均衡点决定，如图 2-1 所示：
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2.2 影响商业银行利率风险的计量模型
本位梳理了国内外研究商业银行利率风险的三种计量模型，分析比较这三种模型的优缺点，最终选择 Va R 模型为本文的计量模型，该部分为后文的实证部分提供了理论基础。利率敏感性缺口(IRSG)主要涉及银行的资产业务与负债业务，是由对利率较为敏感的资产价值与较为敏感的负债价值做差得出的净值。根据该模型原理，利率风险与敏感性缺口会发生同向变动，也就是说敏感性缺口越大，利率风险会越大。银行的资产与负债同样面临着利率波动，净利息收入来源于资产业务与负债业务的差额。当敏感资产与敏感负债做差结果为正值，也就是敏感性缺口为正时，利率上升的结果是银行的净利息收入变大；反之，利率下降，净利息收入也会下降。 根据表 2-1 所示，敏感性缺口为正，说明该商业银行为资产敏感性，反之为负债敏感型，持平则说明该银行资产负债结构良好。通过该模型，银行业为了保持资产负债结构良好，可以将银行缺口值恒定为零，运用这种较为稳健的风险管理策略，这样利率不论怎样变动，银行净利息收入都不会受到影响。尽管在实际中很难达到这种理想状态，但敏感性缺口模型也为银行有效管理利率风险提供了参考。
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第 3 章 我国利率市场化改革进程与现状分析 ...... 12
3.1 我国利率市场化改革进程回顾 ....... 12
3.2 我国利率市场化现状分析 ..... 14
第 4 章 利率市场化对商业银行的影响分析 .......... 16
4.1 利率市场化对商业银行的有利影响 ......... 16
4.2 利率市场化对商业银行的不利影响 ......... 20
第 5 章 利率市场化对商业银行影响的实证分析 ............ 23
5.1 数据的选取与处理 ....... 23
5.2 模型的构建 ......... 23
5.3 利率风险的实证结果分析 ..... 28
5.4 利率市场化对商业银行产生风险的原因分析 ............. 29
第 5 章 利率市场化对商业银行影响的实证分析
对利率风险进行有效的度量有助于清楚地知道各时期利率风险的大小，从而便于管理和把控利率风险。对利率风险的衡量方法主要有利率敏感性缺口模型、久期缺口模型和 Va R 模型，因为 Va R 相较于前两种测度方法更具有准确性和有效性，目前，欧美许多著名的金融机构均利用 Va R 模型度量市场风险，Va R 的应用越来越广泛。基于此，本节将采用基于 CARCH 模型的 Va R 模型对银行利率风险进行度量。
5.1 数据的选取与处理
本章选用 2015 年 1 月 1 日至 2017 年 3 月 1 日期间每一交易日的隔夜 Shibor（上海银行间同业拆放利率）数据，共 539 个。选择 Shibor 的主要原因是银行间隔夜拆借利率市场化程度高，能够更为准确的反映市场化下利率的波动情况，同时，Shibor 的数据特性也使其常常被选择作为样本数据进行统计计量。平稳性是时间序列数据分析的基础，因此模型构建的第一步就是要保证研究数据的平稳性。在 Stata 软件中能够直观地观察从 2015 年 01 月 01 日到 2017 年 03 月 01 日的隔夜拆借利率的变动图形，由下面的图 5-1 可知，波动剧烈，不具有平稳性。下图的横坐标代表样本的时间序列，共 539 个样本，第 200 个样本对应的时间是 2015 年 10 月 23日，第 400 个样本对应的时间是 2016 年 8 月 9 日。
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结论
本文以利率市场化对商业银行影响的经典理论为支撑，梳理并分析我国利率市场化改革路径与实际发展现状，结合目前上市的国有银行、部分股份制商业银行及城市商业银行的实际数据分析利率市场化给商业银行带来的有利影响与不利影响。 在实证部分，本文以利率风险为视角，以基于隔夜 Shibor 的收益率为研究对象，引入 GARCH 模型的 Va R 模型对商业银行面临的利率风险大小进行度量，得出单位头寸拆借资金的 Va R 统计量及波动图形，最终得出同业拆借对数收益率序列受外界影响较大，并且这种影响具有持续性的结论，同时，证明了利率的频繁波动确实会加大商业银行的利率风险。 通过对美国与日本利率市场化成功经验的回顾，发现这些国家的商业银行在利率改革时期受到的影响与我国有很多的相似之处，分析这两个国家的应对策略，对我国商业银行降低风险有很好的借鉴意义。下面就商业银行应对利率市场化提出相关的政策建议。 #p#分页标题#e#
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参考文献（略）
