第一章 导论
1.1 研究背景和意义
自二十世纪九十年代以来，金融危机多次在世界各地相继爆发，例如：欧洲货币联盟危机、墨西哥、东南亚、俄罗斯、巴西金融危机，这些危机均与国际投机资本流动密切相关。尤其是自东南亚金融危机以来，越来越多的国家开始关注国际投机资本的破坏作用。国际投机资本的流动增大了一国宏观经济的不稳定性，与金融危机的发生有密切的关系。金融全球化为国际投机资本提供了投机基础和投机空间，国际金融投机已经成为实质经济的不稳定和破坏性因素。国际投机资本是独立于商品生产和商品流通之外、主动承担风险并以追求风险利润为目的、短期或超短期的资本。短期性和追求高风险高收益是其最主要的特征。这也使得国际投机资本在各国金融市场频繁流动时，对各国间的利率差、汇率差以及有关国家的经济政策等高度敏感。另外，国际投机资本在经历了一定时期的发展之后，规模日益庞大，活动范围也日益广泛，已基本上脱离实体经济，它们既不创造就业,也不提供服务,而具有极大的投机性和虚拟性。国际投机资本发端于资本主义全球性市场，随着商品生产和交换的发展不断增强。金融的全球化以及金融衍生工具的出现，使国际投机资本具备了适合其运用的载体和金融工具，为国际投机资本在全球范围内的流动提供了前提和形成的基础。
全球范围内的经济金融自由化发展，不仅为资本在国际间的流动扫清了障碍，而且由于各种金融管制措施的取消，金融产品的价格开始大幅度波动。这使得国际投机资本在全球范围内追逐高收益成为可能。另外，金融的证券化与金融衍生工具的出现也为国际投机资本的增长提供了有利环境。金融衍生工具具有高杠杆效应，因此吸引了大量的投机者将资本投入到金融衍生工具的交易之中。正是这种杠杆效应对国际资本起到的乘数作用,极大地增加了投机资本的数量,为国际投机资本的大规模形成和发展创造了良好的条件和强大的物质基础。
大规模的国际投机资本在一国金融市场的频繁流入流出，必然会对一国经济和金融稳定造成极为不利的影响。首先，国际投机资本的大规模流入必然会导致国内资产价格的扭曲，可能出现盲目扩大投资、增加投资虚假需求，导致经济过热，而一旦泡沫破裂，就会发生金融危机和经济衰退。其次，国际投机资本加大了国内金融机构的风险，严重影响金融体系的稳定性。国际投机资本一旦撤出，会诱发商业银行的流动性危机和信贷风险，导致商业银行盈利能力大幅度降低。另外，国际投机资本还会扰乱央行的货币调控政策，增加宏观调控的难度。再次，国际投机资本会造成外汇市场动荡不安，出现汇价扭曲，并且使得一国的国际收支平衡难以维持。最后，国际投机资本频繁流动影响宏观经济变量，导致诸如利率、物价水平出现较大波动，并对很多行业造成冲击，干扰实体经济的正常运行，进而造成金融体系的动荡。再来看看近年来国际投机资本流动情形，国际投机资本主要流向发展中国家，特别是亚洲和拉美地区的发展中国家。在实行货币自由兑换的国家，国际资本才可自由出入该国，投机资本才会有合法的流入渠道；而在实行外汇管制和货币尚未完全自由兑换的国家，投机资本就只能通过不合法的渠道进入该国，因此其规模数量有限，收益也难以保障，受到国际投机资本的冲击也是有限。辟如，一九九七年的东南亚金融危机没有对我国造成大的冲击，其中最重要的原因之一就是我国只实现了经常项目下的人民币自由兑换，没有实现资本项目下的自由兑换。所以国际投机资本难以大规模进入我国外汇市场，冲击力是有限。然而泰国之所以成为一九九七年东南亚金融危机的突破口，就是由于进口过度增长，出口竞争力差，经常项目逆差和庞大财政赤字使得币值不稳；外国短期投机资本大量流入，才使泰国通货膨胀加剧，利率居高不下，长期债券市场不发达造成金融市场结构不合理等等，这些原因也就给国际投机资本提供了可乘之机。
国际投机资本热衷于流人那些经济开放程度高，经济增长快的国家，是和这些个国家有较有利的获利条件分不开的。一方面是这些国家经济增长率高，使潜在的巨大市场日益成为现实，产业不断更新，消费品和投资不断膨胀，为国际投机资本的流入提供了更多的机会；另一方面是这些国家的经济持续发展，可能使得投资膨胀，出现资本缺口；并且，这些国家参与国际金融市场的程度较低，与发达国家的利率差很大。因此为赚取利差和汇差，国际投机资本就热衷于在这些国家中流出流入。
随着中国对外开放度不断提高，由于人民币升值预期、本外币正向利差等市场条件依然存在，国际投机资本净流入欲望增强，数量大幅增加，使得国际投机资本在中国境内外频繁流动，造成国内股票市场及房地产市场产生大量的泡沫。一方面由于国际投机资本流动自身具有的隐蔽性，境外资金流入的方式和手段日益多样化、复杂化、经常化，由于全球流动性过剩的背景，国外投机资金必然利用各种渠道大量涌入中国。另一方面国际投机资本又有很高的流动性、投机性、短期性等特点，使得我们国家的金融市场的波动性和不稳定增强，从而对我国的整体经济造成不利影响。所以，我们要对国际投机资本给予高度关注，对其冲击风险不可不防。
第二章 国际投机资本及其风险
2.1 国际投机资本概述
经济全球化已经成为世界经济发展的总趋势，各国经济活动已经突破国界，市场经济在全球范围实现经济资源的优化配置，劳动分工和资本流动是世界经济发展的主旋律。随着我国对外开放的不断推进，我国经济已经逐步与世界经济接轨。国际金融领域的竞争日趋激烈，不确定因素增多，外部金融动荡对中国金融业冲击的可能性加大。导致金融危机的元凶之一就是国际投机资本流动。随着全球金融资产的迅速膨胀，交易手段的进步，以及金融自由化和全球金融市场一体化，使得这些到处寻找盈利机会的资金流动更加自由和迅速，资金规模也大得惊人。东南亚金融危机爆发以后，国际热钱这个名词在国内和国际学术界提及此次金融危机的时候都会被提到，也就是国际投机资本具有的破坏性作用。近些年，对人民币升值的预期、中美利率倒挂等原因，使得大量国际投机资本流入中国境内，给中国的股市、房市造成很大的泡沫。国际投机资本的“快进快出”的流动特性，加大了中国金融领域发生金融动荡的风险，无疑成为影响中国宏观经济正常稳定运行的重要因素。
2.1.1 国际投机资本的界定
要对国际投机资本流动引致的金融风险进行研究，首先要对国际投机资本进行界定，这也是对其进行系统研究的基点。依据国际资本与实体经济之间的关系，可以将其分为两类：一类资本是指与实体经济之间产生直接联系的资本，如为获取他国公司控制权而进行直接投资的资本，或为国际贸易活动进行服务的贸易性资本等；另一类资本是指与实体经济之间并不产生直接联系的资本，例如与贸易行为不产生直接关系的国际商业信贷、国际资本市场上进行的不是以获取企业控制权为目的证券买卖交易活动等。在理论研究中，与这些具有高度流动性而又与实体经济之间没有直接联系的国际资本相关的概念有国际游资、国际投机资本等。国际游资在《新帕尔格雷夫经济学辞典》中的定义为：“在固定汇率制度下，资金持有者或者出于对货币贬值（或升值）的投机心理，或者受国际利率差收益明显高于外汇风险的刺激，在国际间掀起大规模的资本流动，这类移动的短期资本通常被称为国际游资。”
第三章 国际投机资本流动........................ 48-73
3.1 相关文献综述....................... 48-52
3.2 国外经典金融风险预警模型评析....................... 52-59
3.2.1 FR模型 .......................52-53
3.2.2 STV横截面回归模型....................... 53-54
3.2.3 KLR信号分析法 .......................54-57
3.2.4 LOGIT模型....................... 57-59
3.3 国外经典监测预警方法评析....................... 59-62
3.3.1 扩散指数 .......................59-60
3.3.2 综合指数....................... 60-61
3.3.3 景气警告指数....................... 61-62
3.4 国内代表性预警指标体系评析....................... 62-68
3.5 国际投机资本流动引致....................... 68-73
3.5.1 理论假定 .......................68-69
3.5.2 预警指标体系的构建....................... 69-71#p#分页标题#e#
3.5.3 预警指标体系的实证分析....................... 71-73
第四章 国际投机资本流动引致....................... 73-102
4.1 相关文献综述....................... 73-78
4.2 国际投机资本流动引致我国金....................... 78-91
4.2.1 理论假定....................... 78
4.2.2 变量选择及样本描述....................... 78-88
4.2.3 协整分析 .......................88-90
4.2.4 国际投机资本对我国实体经济的影响....................... 90-91
4.3 国际投机资本流动引致我国金融风险的测度....................... 91-102
第五章 国际投机资本的防范与监管 .......................102-123
5.1 国际上对国际投机资本的防范与监管....................... 102-110
5.2 加强中国对国际投机资本的防范与监管 .......................110-123
结论
管制的实施过多的依靠行政上报审批制度，若送报的材料符合要求，则管理机关不会做深入的检测和调查；其次，监管机关对监管工作分工不合理，相当一部分的业务室有所重复的，这不仅浪费人力物力，而且导致监管的效率也不尽如人意；第三，监管机关无法获取多方面的数据和信息，不仅由于相关部门没有建立监控系统，而且监管机关内部也没有实现数据和信息资源的共享；第四，缺乏国际短期资本流入后的管理，仅仅对国际短期资本进行了防范；第五，对管理对象划分不合理，仅仅对资本项目进行管制，而对外资企业的资本流动的管理项目不太合理；第六，缺少完善的应对机制，在规避管制的新渠道和管制措施失效而导致风险方面缺少有效的措施。其局限性主要有：第一，管制方式的总体特征与经济全球化的趋势相反，国内仍采用直奔管制，而其他各国在享受资本合理配置的经济效用；第二，且随着境内外的投资利差增大管制成本也提高了；第三，直接管制不适宜长期使用，因为长期使用会导致管制效率的降低。
汇率制度不仅影响一国的国际收支平衡是否平衡，而且影响一国的外汇储备、国际竞争力和金融安全状况，所以必须实行适当的外汇制度。设立汇率目标区是一种恰当的汇率制度，因为其既可以避免固定汇率具有刚性的缺点，又能发挥浮动汇率灵活的优点；既允许汇率波动的范围较大，又可以随着经济的形式做出相应的调整。保留了有管制浮动汇率制度的合理内容的同时增加了汇率的灵活性。汇率浮动范围较大，可以很好的防范和转移金融风险，可以扩大国家宏观调控的空间，还可以使因经济基本面和市场供求变化而产生的币值调整压力得到缓解。汇率目标区的中心汇率由中央银行根据宏观经济、国际收支和外汇市场的情况来确定，对于浮动范围大小的确定可以参照外汇市场较完善的国家。除此之外，我国还可以适度的扩大汇率双向浮动的范围，增加汇率的弹性。
参考文献
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