第1章 绪论
1.1 研究背景及意义
随着当前经济的快速发展，尤其是经济日趋走向市场化和全球化的情况下，企业不单单面临着各种重大的市场机遇，同时也面临着诸多风险和挑战。无论是宏观方面市场环境的复杂性还是微观方面企业内部管理的不合理性，都对财务风险的增加起了推波助澜的作用。财务是一个企业生存发展的血液，财务风险更是各项风险中的重中之重，如果不能及时有效的对风险进行防范和控制，企业很可能会陷入困境，甚至破产倒闭。因此，企业必须高度重视财务风险，充分认识自身的经营情况和财务状况，在此基础上做好事前防范，事中控制。只有高度重视风险，积极防范和控制风险，才能加快企业的可持续发展。这不仅是企业本身的需要，也是社会责任的要求。 化学纤维制造行业的快速发展极大地改善了人民的生活，在国民经济的构成中，发挥着举足轻重的作用。化纤行业已经发展成为成熟型产业，处于石化行业的下游与纺织行业上游，容易受到季节性、棉花价格、石油价格多种因素的影响，因此具有比较高的敏感度。2008 年以来，在金融危机等不利环境的影响下，一些企业出现了成本高、销路不畅、市场低迷、效益下滑、资金困难等问题，整体看来，化纤行业的发展进入了前所未有的低迷阶段。2010 年在我国经济复苏的同时，化纤行业的发展也随之有所回升。2011 年受到欧洲债务危机的冲击，化纤行业再一次陷入了停滞不前的窘境。2012 年，行业投资生产虽然呈现出的小幅度的增长的趋势，但是下游纺织市场需求却一直只减不增，生产效益并未得到实质性的提升。2013 年中国经济的复苏为化纤行业的回暖提供了有利条件，但是却不得不面对原料价格波动较大、新产能压力较大的现实。2014 年与前几年相比，化纤产量增长速度继续回落，市场需求变化不大，价格走势相对平稳。从总体上看，近几年化纤行业发展趋势起伏不定，波动不小，所面临的风险值得深入研究。
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1.2 国内外研究现状及评述
财务风险的概念最早是由国外的财务管理领域的学者提出来的。他们认为可以将风险定义为企业财务管理决策中的一些不确定的因素。 Willett（1901）在《风险与保险的经济理论》指出风险归属于财务管理的范畴，企业财务管理决策活动中的不确定因素会加速风险的产生。将风险与管理联系起来，进行了更深入的研究，阐述了风险的不确定性和客观存在性[1]。 Fitzapatrick（1932）将企业分为破产企业与非破产企业两类，共选取了 19 家公司的财务数据作为样本，进行分组分析。结果表明，财务危机和净利润与股东权益的比值、股东权益与负债的比值息息相关，特别是对于那些连续亏损的企业来说，这两个比值的差异性更是显而易见[2]。 Markowitz（1952）在《资产组合选择》中将统计学原理与高等数学原理方差、期望的概念应用于资产组合。文中认为投资者无论是企业还是个人，都想要获得较高收益的同时，尽最大可能降低风险。因此，对于资产管理组合，不仅仅要重视预期收益，注重其包含的风险也是不容忽视的[3]。 Williams（1964）在《风险管理与保险》一书中科学合理的对风险管理下了定义。他指出风险管理是一种管理办法。通过测量风险和控制控制风险，以达到成本降至最低，风险损失减到最小的目的。文中提出了风险管理的识别、评价以及控制要随着企业的实际情况的变化而变化来[4]。 Edward I. Altman（1968）共选择了 66 家企业，其中 33 家破产公司和 33 家非破产公司进行匹配，在企业相关的财务比率中选择 5 个作为变量，接着依据变量对财务风险的影响程度来确定它们相应的权重，建立起类似回归方程式的鉴别函数，叫作Z-Score 评价模型。他第一次将多元判别分析引入财务风险评价范畴[5]。
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第 2 章 财务风险及功效系数法的相关概述
2.1 财务风险的基本概述
与宏观经济风险不同，财务风险形成于企业的经营活动中，并且对企业价值产生影响的微观经济风险，造成最直接的经济恶果就是引发企业的财务危机。当前，对财务风险的分类有狭义和广义之分[43]。 狭义的财务风险，站在筹资的视角来看，是指企业筹资活动而引起的，最终难以偿还债务而导致的损失的可能性。债务规模较大时会引起财务杠杆效应，当企业投资报酬率高于借款利率时，借款和企业收益率成正比例关系，可以帮助企业为投资者通过债权人资金赚取额外收入。如果企业筹集资金的方式是通过举债，过高的债务无疑会冲减企业的可分配利润，使股东权益遭受一定的损失。由此看来，狭义的财务风险与负债的经营和规模有着千丝万缕的联系，债务策略的制定对企业来说至关重要，在筹资方面产生的风险需要股东额外承担。 广义的财务风险是指企业在经营过程离不开复杂的经济环境和社会环境，在经营活动中实际收益与预期收益很可能背道而驰，给企业利益相关者造成不同程度损失的可能。这里考虑的损失不仅仅是股东，而是所有的利益相关者。这种实际和预期收益产生的财务成果的产异化，是由外部因素和内部因素共同作用的结果。外部因素主要是经营环境的不确定性，内部因素主要有管理不当、决策失误等等。由此可见，财务风险源于企业经营活动每个环节，会影响到企业发展的方方面面，它不仅对企业的经营管理状况发挥着重要的作用，也影响着企业是盈利还是亏损，同时更决定着企业整体发展状况。收益和风险不是孤立的，而是共同存在的，要想完全消除企业中存在的财务风险是难以做到的，只能最大限度的对风险进行防范和控制，这要求企业更要对财务风险提高警惕。
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2.2 功效系数法的原理及流程分析
功效系数法是哈林顿在 1965 年第一次提出来的，也叫功效函数法。功效系数法的原理比较简单易懂，理论依据是多目标规划，它的具体步骤是：首先确定各个评价的指标，根据指标设定不允许值和满意值，然后以不允许值为最低值以满意值为最高值，代入功效系数函数中，计算出该指标的功效系数，再对各项指标的单项功效系数经过加权平均，得到综合指数，最后根据综合指数就能够进行财务风险的评价。这种方法最早被用在绩效评价当中，尽管其原理并不复杂，但是其具有计算简单、实用性强、评价结果简明直观，后来被广泛应用在各种模型系统的综合评价中[46]。根据评价指标体系中各单项评价指标的特点，将单项功效系数进行了归类，具体内容如图 2.2 所示。如果将企业财务运营过程中出现的病症中，按照程度的大小由轻到重来整理分类，依次分为财务危机的潜伏期、发作期、恶化期和实现期这四个阶段。企业通过观察和考核，将企业的现状和各个时期的症状作比较，看看企业处在哪个期限，管理者要高度重视这些症状，并且快速的给予反馈，及时找出经营中存在的问题，挖掘其中的根源，更重要的是要尽快采取防范和解决办法，有针对性的化解企业当前所面临的种种问题。这种方法虽然实施过程容易操作，但是各个阶段有时候难以明确区分，这给应用增加了难度。因此也存在一定的局限性。
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第 3 章 J 公司概况及财务风险识别 ......... 19
3.1 J 公司基本情况介绍 ....... 19
3.2 J 公司财务风险识别 ........ 21
第 4 章 J 公司财务风险评价体系构建及测评 ........... 31
4.1 J 公司财务风险指标选择的原则 ..... 31
4.2 J 公司财务风险指标的选取 ..... 31
4.3 基于功效系数法的财务风险评价体系的建立 ........... 32
4.4 财务风险的评价结果 ...... 36
4.5 财务风险的成因分析 ...... 40
第 5 章 J 公司财务风险控制措施 .... 42
5.1 筹资风险控制措施 .......... 42
5.2 投资风险控制措施 .......... 43
5.3 资金营运风险控制措施 ........... 44
第 5 章 J 公司财务风险控制措施
5.1 筹资风险控制措施
通过前文的分析可以看出，J 公司的筹资大多数是依靠银行借款来完成的。近 5 年内的银行借款规模占筹资活动的 70%以上，但银行借款的缺点较为明显，例如限制条件多、审核要求严格、风险大等等。特别是在申请贷款时，企业的筹资成本不但会增加，还会影响资金的运作和企业的正常经营。一旦发生意外，企业的资金回笼出现问题，就容易引起资金链断裂，导致企业难以按时还款，信用下降，增加再借款的难度，陷入被动的状态。若暂时存在资金问题的企业引发了多米诺骨牌效应，会引发一系列不良的影响，甚至有破产的风险。当企业的发展进入繁荣阶段时，从银行取得贷款就相对容易。但是不容忽视的是，扩张型的企业在这个阶段很容易忽略企业本身情况而盲目地扩张。由此看来，将银行借款作为长期稳定的资金来源并不是十全十美的。因此，对于 J 公司来说，应该根据情况，选择多元化的融资方式，如发行债券、增加股份、租赁等，将能避免过度依赖短期借款，有效降低筹资风险。以前，我国对债券融资等直接融资方式设置进行了限制，对于企业来说，直接融资的门槛过高。但是如今，十八大报告已经明确提出资本市场体系多元化的重要性，要重视企业的发展，提高企业直接融资的比例，企业直接融资的新政策的开放为企业的发展提供了有力保障。J 公司应当多关注国家政策动向，时刻保持与时俱进，发展多元化的筹资方式。 #p#分页标题#e#
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结论
当前化纤行业整体发展面临较大的压力，J 公司作为老牌国有企业，曾经引领行业的发展，然而辉煌总是暂时的，财务风险却是时时刻刻存在的，也是 J 企业不能够忽视的。尤其是在 2012 年 2 月 28 日，被实施退市风险警示的特别处理以后，财务风险的一系列问题更应该引起 J 公司的高度关注。本文将功效系数法应用到财务风险评价体系当中，得出的结论如下：
（1）通过从筹资、投资、营运和收益四大类风险，分别发现的问题有筹资方式单一，负债的规模和结构不合理；投资数额大，资本回收期长，投资的项目还没有给企业带来收益；资金周转效率低，资产流动性差；净利润用于弥补亏损，没有最大限度的调动投资者的积极性。
（2）通过建立的风险评价体系测评得出，2011 年-2015 年 J 公司财务风险综合分析系数分别为 0.32、0.39、0.24、0.40、0.44。2013 年 J 公司处于重大风险的等级，其余四年处于大风险等级。
（3）测评了财务风险之后，针对每种风险为 J 公司风险控制提出相应的建议。在筹资风险方面，要发展多元化的融资渠道，制定负债计划，保持负债结构和负债规模的合理性；在投资方面，要重视工程的可行性分析，拓宽投资方式；要以竹浆纤维为代表的新型粘胶纤维生产企业替代原来的旧模式；同时要淘汰落后产能，降低生产成本。营运风险的控制需要重点关注应收账款和存货，一方面要在存货管理上下功夫，采取高价少进货，低价补库存的策略，重视数量价格之间的相互配合。另一方面，要缩短应收账款的回款期限，提高周转率，减少其发展成为坏账的可能。收益分配风险方面的控制措施是公司要对利润分配政策加以重视，将企业战略、宏观环境相结合，在此基础上来操作，要在资本市场上树立良好的形象。
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参考文献（略）
