第一章 引言
1.1 研究背景与研究意义
企业集团财务公司是在企业集团基础上成立的附属财务公司（以下简称财务公司），属于金融体系中的非银行金融机构。作为我国经济与金融体制改革的产物，财务公司的出现是国家为推动国有大型企业改革与发展的需要，在特定阶段在金融制度中所作的一项特殊安排。我国最早的财务公司是成立于 1987 年的东风汽车财务公司，此后财务公司的数量、规模不断扩大，至 2015 年底，其数量已经超过了 220 家。财务公司经历了近 30 年的发展，无论是在数量、资产规模还是盈利质量上都有了质的飞跃，逐渐成为现阶段我国金融体系中的一股重要力量。与此同时，通过为企业集团及其成员单位在财务管理方面提供资金集中管理、融通资金等各类服务，财务公司的存在使企业集团的财务成本大幅度降低，竞争力逐渐提升；财务公司作为金融市场的重要参与者，是企业集团与金融市场信息的传递者，在产融结合政策中发挥着重要作用。为不断促进财务公司可持续健康发展，国家相关部门相继制定、出台了多项政策法规。例如，2004 年《企业集团财务公司管理办法》（以下称新《办法》）的颁布将财务公司所承担的功能重新明确，即财务公司是通过对集团资金的统一管控，将各个集团成员的资金集中统一调配和管理，以改善企业集团整体资金的使用效率并为集团及成员单位提供各种财务管理服务的非银行金融机构。 新《办法》明确提出了以改善企业集团整体资金的使用效率为目的而设立集团财务公司，而这一作用的有效发挥则必须以财务公司自身资金高效使用为前提。目前在关于财务公司的研究中，国外研究多集中在财务公司功能上，国内相关研究比较丰富，侧重点主要体现在财务公司的职能、风险管控以及中外财务公司的对比等方面，但是直接研究财务公司资金使用效率的文献较少，只有 4 篇。本文在现有关于财务公司的相关研究基础上运用 DEA 模型，以深圳能源财务有限公司（简称深能财务公司）为研究对象，对其资金的使用效率进行横向和纵向的对比分析与评价，并在对研究结论分析的基础上提出能够提升深能财务公司资金使用效率的改进建议。
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1.2 主要研究内容及解决的主要问题
本文主要研究的是企业集团财务公司资金使用效率，财务公司的资金运用是指企业以发放贷款或者开展投资等形式，将其自有资金、吸收的存款以及其他负债资金等各项资金予以运用，并以此来获得存贷息差或投资收益的过程。财务公司资金使用效率是财务公司将自有资金和负债资金投入运营后的产出水平，资金运用的理想状况是低投入高产出。本文采用的研究方法主要包括文献研究法、规范分析法、实证分析法和案例分析法等研究方法。在财务公司以及资金使用效率的国内外研究现状中使用了文献研究法。在评价财务公司的功能定位以及我国财务公司发展现状、深能财务公司资金使用效率改进措施等问题时采用了规范性分析。在文章主体部分也就是对深能财务公司资金使用效率进行分析的过程中，主要采用实证分析法与案例分析法。
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第二章 理论基础与文献综述
2.1 理论基础
产融结合是将工商和金融双方的资源结合起来，通过相互持股，进行相互的资本交换组合，最终达到双方利益最大化的金融创新行为。产融结合是经济发展到一定阶段的产物，是当今经济发展的一个重要趋势，根据资本配置的原则，金融资本增值的来源是产业资本的利益最大化。从另一方面说，金融资本也是扶持产业资本发展的动力，两者之间的相辅相成才能使企业资源的优势最大限度的发挥出来。但是，目前集团企业发展迅速、规模比较大，单一的财务部门难以协调整个集团企业的资金流转，因此，成立专门的内部金融机构显得尤为重要。一方面可以通过成立财务公司实现进入金融市场的目的，为集团企业的融资、资金调配使用提供便利的服务，另一方面内部金融服务机构所提供的资金服务具有低成本、高效率的服务优势。通过开办银行、财务公司、信托公司以及证券公司等，集团企业均可以实现产融结合。对于目前企业集团来说，实现产融结合的最好渠道是成立财务公司，通过企业集团财务公司所提供的低成本、高效率的资金服务为企业集团及成员单位服务，发挥产融结合功能的同时提高集团竞争力。自上世纪七十年代以来，内部资本市场理论已经成为解释企业内部资金配置的最重要理论之一，Alchian 和 Williamson 开启了有关内部资本市场研究的先河。就目前来说，在经营业务比较复杂、组织机构较多的企业集团才存在内部资本市场，这种企业内部资本配置体制是相对于外部资本市场来说。在 Williamson 的有关研究中，内部资本市场的优势被概括为三个方面：相对内部资本市场，外部性是传统外部资本市场局限性的根源；在审计方面受到规章制度上的限制；内部资本市场能够较为充分地参与企业内部的激励和资源分配[1]。相对于内部资本市场，外部资本市场的劣势有其根本的原因，一方面是在于内部资本市场拥有丰富的企业信息资源优势，另一方面内部资本市场可以根据资源配置的需要建立良好的激励体制。企业集团通过构建内部资本市场的过程中，由于不存在信息不对称等方面的因素，能够以更低的交易成本和更小的投资风险为代价，同时实现资源配置效率的有效提高。
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2.2 文献综述
对于企业集团财务公司的研究，国外学者的研究角度比较成熟，多从财务公司对企业集团的产品销售、资金管理、财务风险、资金周转、盈利以及融资能力等方面进行了研究。Banner 认为财务公司广泛存在于大金额消费品领域，能够通过影响企业集团以及成员单位的产品销售来提高企业集团以及成员单位的竞争力，但是因为其经营行为容易受到企业集团的影响，使得财务公司的信用辨别程度较低[2]。Andrews 根据美国财务公司的调查数据分析认为，企业集团下起着金融作用的财务公司提高了企业资金的配置效率。并且在一定程度上也提升了资本市场的运作效率，另外他也认为财务公司可以促进集团产品的销售[3]。Andrews 又在企业集团举债能力、抵押品价值增加、集团产品认可、收入控制、财务公司的财务杠杆、经营风险等方面上肯定了财务公司对企业集团发展的贡献[4]。Lewellen 认为财务公司提高了企业集团现金的周转效率，降低了企业集团资金短缺的可能性，提升了企业集团的资金筹集能力[5]。Kim 等则认为财务公司也有一定的弊端存在，企业集团和其附属的财务公司之间是一种非市场化的关联性主体，企业集团通过财务公司的运作，在一定程度上存在损坏企业集团相关利益人权益的可能，却使企业集团的利益得到了最大化[6]。Roberts 和 Viscione 根据 Williamson 的层次原理及其事业部制的理论对于财务公司的起因进行了分析，作为金融机构的财务公司利用高杠杆效应提高了企业集团的融资能力和负债能力，并在提升企业集团内部资本市场配置效率、降低委托代理成本等方面具有独特功能[7]。Roberts 和 Viscione 研究的方向侧重于人员管理方面，通过对上百家大型企业集团的高管人员进行调查回访并根据调查信息进行分析，认为企业集团的管理人员成立财务公司确实提升了集团整体的运营效率和竞争力[8]。Dipchand 等根据对加拿大财务公司的研究认为，在委托代理理论的基础上，财务公司的存在确实降低了一部分制造业行业企业集团的成本及费用增强了其融资能力[9]。Mian 和 Smith 从应收账款角度认为财务公司加强了企业集团财务控制和财务管理[10]。
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第三章 财务公司的功能定位与发展现状 ...... 12
3.1 财务公司的功能定位 ..... 12
3.1.1 资金集中功能 ...... 12
3.1.2 资金管理功能 ...... 12
3.1.3 融资功能 .... 13
3.1.4 提供相关金融服务的功能 ...... 13
3.2 国内财务公司的发展现状 ....... 13
第四章 案例简介 ...... 17
4.1 深圳能源集团股份有限公司 ............. 17
4.2 深圳能源财务有限公司 ........... 18
第五章 DEA 方法应用概述 ......... 21
5.1. DEA 方法概述 ..... 21
5.2 DEA 评价指标选取 ........ 22
第五章 DEA 方法应用概述
在对金融机构的效率进行分析时，目前比较主流的方法是参数法和非参数法，其中非参数法又以 DEA 方法最多[51]。杜栋和庞庆华将 DEA 方法的优点主要概括为以下三个方面：（1）DEA 方法摆脱了单输入单输出的局限性，可以同时选用多个输入与输出指标；（2）DEA 方法规避了输入、输出指标难以界定的难题，该 DEA模型可以根据目前数据的特点，自动选择最优权重指标，降低人为选择指标产生误差的可能性；（3）DEA 规避了输入与输出之间的设定复杂公式的麻烦[52]。Paradi 和Zhu 也同样认为 DEA 具有较强的客观性和使用性，它度量了实际中可达到的最好绩效，能够有效的挖掘无效的数值，从而测定有效性。鉴于 DEA 的上述优点，本文拟用 DEA 方法分析我国电力行业财务公司的资金使用效率，然后着重分析深圳能源财务有限公司资金使用效率，下面对 DEA 模型作简要介绍。#p#分页标题#e#
5.1. DEA 方法概述
DEA 模型（数据包络分析方法）是著名运筹学家 A.Charnes,W.W.Cooper 和E.Rhodes 在 1978 年所提出的一种非参数方法，它是以单输入、单输出为基本条件，并延续发展了各种类型决策单元（DMU）相对有效性的效率评估体系[53]。DEA 采用线性规划的方法构建非参数逐渐线性的前沿面，将数据包罗起来，然后根据包络面计算出效率。本文借助于 DEA 的生产效率（PE）来衡量深圳能源财务有限公司资金使用效率，DEA 的生产效率是指在生产前沿即规模报酬不变（crs）的生产前沿上最佳投入与最佳产出的比率，它反映了财务公司将存款和自有资本转化为利润的能力。按照对效率的测量方式，DEA 模型可以分为投入导向、产出导向和非导向模型。投入导向模型是从投入的角度对被评价单元（DMU）无效率程度进行测量，关注的是在不减少产出的条件下，要达到技术有效各项投入应该减少的程度；产出导向模型是从产出的角度对被评价单元（DMU）无效率程度进行测量，关注的是在不增加投入的条件下，要达到技术有效各项产出应该增加的程度；非导向模型则是同时从投入和产出两个方面进行测量。Lovell 认为如果厂商对投入要素的调整能力大于对产出要素的调整能力，则应当采用投入导向模型来分析其效率。依照我国电力行业财务公司的实际情况，财务公司对投入要素的控制能力远远大于对产出要素的控制力，因此在使用 DEA 方法对电力行业财务公司进行效率测度时，本文选用投入导向模型。
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结论
论文先阐述了财务公司在国内的功能定位以及现阶段发展情况，进而对 DEA模型与相对应的指标进行具体的介绍，通过 DEA 模型分析财务公司资金使用效率，然后针对深能财务公司存在的问题提出相应建议。 本文运用 DEA 模型对深能财务公司 2009-2015 年资金使用效率进行研究，得到的主要结论有：深能财务公司资金使用效率在 2009-2015 年处于低效状态；2009-2015 年深能财务公司资金使用效率的纯技术效率始终为 1；2009-2015 年深能财务公司资金使用效率规模效率始终远低于行业平均值；导致深能财务公司资金使用低效的主要原因有：（1）深圳能源财务有限公司的公司定位不明确；（2）深圳能源财务有限公司规模小、业务种类单一；（3）缺少相关专业人才等。根据深能财务公司的现状及存在的问题，本文提出了以下几点建议，深能财务公司存在的问题在电力行业财务公司中也基本存在，因此以下几点建议同样可以应用于电力行业的其他财务公司。
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参考文献（略）
