第 1 章 绪论
1.1 研究背景及意义
哈佛分析框架，由三位哈佛学者提出而得名，与传统的财务分析方法相比具有明显的优势，在西方财务分析中得到了广泛的应用。首先从战略的高度把握企业所面临的外部宏观环境和分析企业自身竞争战略，在战略分析的指导下,对企业对外披露的会计信息质量进行分析，确保财务数据的真实可靠，在此基础之上对财务报表数据进行分析、预测发展前景，从而对企业财务状况、发展情况进行全面分析评价。中医药作为优秀民族文化发展的瑰宝，在五千年发展历史中展示了强大的生命力，已经成为中国文化遗产的一部分。中药制造行业是我国的传统优势产业，具有产量多、分布广、毒副作用小的特点优势，在我国医药产业中有着举足轻重的地位。人口老龄化趋势的加剧使得中医药行业再度成为我国众多行业中备受关注的一个行业，而随着“养生”、“回归自然”理念的兴起和人们近年来崇尚返璞归真、回归自然的心态，人们对中药材保健预防功能的认识越来越深，中药材在国内外受到了广泛欢迎，中药市场吸引了更多的消费者，中药上市企业将会拥有难得的发展机遇。本文选取中医药上市企业中的典型代表企业东阿阿胶股份有限公司作为研究对象，采用哈佛分析框架作为财务分析工具，对东阿阿胶 2011-2015 年的经营情况、收益情况、投资情况等进行分析，对企业目前的经营现状进行准确的评估，通过与同行进行比较揭示存在问题，并对企业未来的发展前景进行预测，进而选择恰当的决策，来指导公司的发展。
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1.2 国内外研究现状
现代财务分析始于 20 世纪初的美国，由银行在向企业贷款过程中对其偿债能力进行信用分析，以降低信贷风险并保证贷款的按时回收。银行要求企业提供资产负债表并根据数据计算出该企业的偿债能力指标如流动比率、现金比率等指对企业偿还债务的能力进行评价。随着资本市场的不断完善，美国学者汤姆斯 Tomas（1900）在《Analysis of Railway financial statements》一书中提出了关于现代财务分析的理论。并将其运用到铁路财务报表分析中，得出企业经营性支出、利润率等指标，分析企业收入与费用的关系。1919 年，美国的亚历山大.华尔（Alexander. Wall）提出了比率分析法，指出财务分析需要考量流动资产与流动负债之间的关系，但由于比率分析的局限性，难以全面反映被分析单位的财务状况、经营情况。1925 年，美国的斯蒂芬（Stephen）提出了财务报表的趋势分析法，以基准期数据作为基础，根据其计算出与该基准数据相对应的各项比率。比率分析法和趋势分析法分别从不同角度揭示了了企业的财务状况、经营情况。1919 年，美国杜邦(Du Pont)公司提出了杜邦财务分析体系，通过权益报酬率指标的层层分解，以销售净利率反映盈利能力、资产周转率反映营运能力、权益杠杆分析资产结构，更加有利于深入分析研究企业经营业绩。20 世纪 70 年代之后，随着公司组织形式的出现以及资本市场的发展，西方国家财务报表分析的理论体系逐渐得到完善。Leopold A.Bernstein 、 John J. Wild 和Clyde P.Stickney.q 提出了财务报表分析应当包括三个主要的方面——概况分析、会计分析、财务分析。财务分析建立在会计分析的基础上，分析的过程采用一系列专门的技术和方法，来实现对企业的财务状况与经营成果的了解与把握。
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第 2 章 哈佛分析框架理论综述
2.1 财务分析
财务分析通过运用财务报表中的数据以及相关的企业信息采用特定的分析方法对企业的状况进行分析，根据分析结果对企业的财务状况及经营成果做出判断与评价，为企业决策者和利益相关者提供可靠信息的一种财务分析工作。其目标是掌控对企业经营绩效具有影响作用的因素，对财务信息使用者评价和预测企业发展提供参考依据。企业的会计信息庞大而散乱，整合归类分散的会计信息实现财务数据的共享功能为利益相关者提供其所需要的信息是进行财务分析的目标。财务分析的主体是作为企业的利益相关者的投资者、债权人、管理者和相关部门等，立足于自身立场，从不同视角出发来着重分析各自关注的信息点，最终达到评价经济活动的目的。比率分析法是将财务报表中同一期间内具有千丝万缕联系的各项目的金额进行计算求出比率，使用具有内部逻辑关系的财务比率来分析和评价公司的运营活动、财务状况、现金流量能力，比率是相对数，排出了不同数据的规模效应，在可比性方面较为实用。判断某一期的盈利能力、偿债能力、营运能力和成长能力通常采用的比率方法有包括：相关比率、效率比率和构成比率计算等。
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2.2 哈佛分析框架理论综述
哈佛分析框架是由哈佛大学的佩普(K.G.Palepu)、希利(P. M. Healy)和伯纳德(V.L. Bernard)在《运用财务报表进行企业分析与评估》一书中提出的，将战略分析和财务报表分析融为一体的财务分析框架。把对个案研究的结论进行总结和推广，提出影响财务报告分析质量的因素有战略环境和利益相关者、会计信息质量，阐述了财务分析的逻辑框架，并重点介绍运用该框架进行战略分析、 会计分析、财务分析和前景分析的思路和方法。财务报表以“会计语言”的形式阐释了企业经营活动产生的财务结果。会计系统是对经营结果的确认、计量和记录，进而以财务报表的形式对外发布，这一系统机制将企业的内向型经营活动转化为外向型的财务报表形式。通过图 2.1 从企业活动转化为财务报表的这一过程可知，财务报表的披露质量通常受到多重因素的影响，外部环境、经营战略、会计环境和策略等，这些因素对会计信息系统发挥其消除信息不对称方面起着阻碍作用。因此，财务报表分析应通过对行业宏观环境进行定位、对获取的会计信息进行鉴别，最终对财务报表数据做出合理的解读。
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第 3 章 东阿阿胶战略分析......13
3.1 中医药行业分析............. 13
3.1.1 行业宏观环境 PEST 分析...........13
3.1.2 中医药行业波特五力模型分析............15
3.2 东阿阿胶股份有限公司战略分析.... 17
第 4 章 东阿阿胶会计分析......23
4.1 东阿阿胶资产质量分析........... 23
4.2 东阿阿胶负债质量分析.......... 28
4.2.1 负债质量分析..........28
4.2.2 资本结构与融资方式分析.........30
4.3 东阿阿胶利润质量分析........... 31
第 5 章 东阿阿胶财务分析......35
5.1 偿债能力分析...... 35
5.1.1 纵向分析.......35
5.1.2 对比企业横向分析...........36
5.2 盈利能力分析...... 37
5.3 营运能力分析...... 40
5.4 现金流量分析...... 43
5.5 杜邦综合财务分析........ 46
5.6 东阿阿胶财务评价........ 50
第 5 章 东阿阿胶财务分析
为确保其财务数据的准确性，降低关联交易对财务指标的影响，本文选择了东阿阿胶的合并报表财务数据作为计算基础。
5.1 偿债能力分析
偿债能力是指一个企业偿还债务时的现金保障程度，同时也能够用于分析企业成本结构是否具有合理性。流动比率是衡量企业短期偿债能力的指标，等于流动资产与流动负债的比值，其数值越高，表明企业的资金流动性越强，所借负债的变现能力也就越强。速动比率与流动比率相比较，剔除了一些流动性较差的资产因素，更严格的用来衡量企业的短期偿债能力。现金比率是现金类资产对流动负债的比率，是衡量短期偿债能力的最稳健最严格的指标，它反映企业现金对于随时偿还债务的保障能力。通过表 5.1 的数据，从东阿阿胶反映短期偿债能力的上述指标来看，流动比率虽有波动但五年间总体稳定介于 4.0 至 5.0 之间，远高于经验值 2:1；速动比率2011-2013 年均高于 4.0，2014 年有所下降至 2.92，但仍高于经验值 1：1。现金比率方面，2014 年和 2015 年较前三年下降幅度较大，指标下降较大幅度变化的原因一方面由于公司当年为提高资金收益率，购买银行理财产品所致占用大量货币资金；另一方面 2014 年起，公司建立高中层管理者、主要经营、技术骨干的薪酬与公司绩效和个人业绩相联系的薪酬制度和长期激励机制，提取中长期激励基金所致现金减少。综上比率分析可知，东阿阿胶的流动比率、速动比率和现金比率均比较高，且自2011 年以来大致呈上升趋势，表明东阿阿胶资金持有量充足，有较强的偿债能力，财务风险小，但其中隐藏着存货积压和持有现金太多的风险，受制于营运能力的影响。虽然公司积极对其自有资金进行投资，但大多都是短期投资，说明企业理财管理方面有仍有待提高，未来存在可持续发展的潜力。#p#分页标题#e#
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结论
当前，我国经济发展进入“新常态”，国家深入经济结构调整和产业转型升级，推进“一带一路”、“中国制造 2025”、“互联网+”战略，新的经济形势为我国制造业的发展提供了有利的宏观环境。中医药作为我国独特、潜力巨大的经济资源，在经济社会发展的全局中有着重要意义，当前中医药正处于能力提升推动期、健康服务拓展期、深化医改攻坚期和政策机制完善期。中医药在大健康产业构建布局中将迎来难得的历史发展机遇，2016 年是中医药发展上台阶的关键年。《中医药发展战略规划纲要(2016－2030 年)》将中医药发展列入国家发展战略。中药行业将在未来呈现行业集中度提升、中药现代化、上游一体化、向快速消费市场扩展的发展趋势。新版《中华人民共和国药典》的实行和《药品生产质量管理规范》(GMP)的发布实施对药品质量、医药企业的生产硬件设施和生产规范提出了更高标准和更严格的技术要求，导致医药行业的门槛进一步提高，中小型药企难以承受技改费用和提高药品质量，又无法借助成本优势中标基药品目，因而逐渐退出市场，行业优势集中到少数几家规模实力强、生产线设备达标、生产技术先进的大型药企。医药企业通过并购和整合，实现资源配置的最优化。中药企业也在走向规模化和产业化，产业集中度将进一步提升。我国未来对于我国医药企业的引导方向是，通过扶优扶强的策略实现在市场竞争中优胜劣汰的大泽，显著提高中药企业的规模经济水平和产业的集中度，形成一批具有国际竞争力和对行业发展有较强带动作用的大型企业集团。
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参考文献(略)
