第 1 章 绪论
1.1 研究问题与意义
作为面向未来的一种会计计量模式（黄世忠，1997），公允价值从诞生至今，在国际会计准则以及各国（地区）会计准则中的地位已变得越来越重要。尤其是美国财务会计准则和国际会计准则，对公允价值的研究和运用一直左右着各国（地区）的走向。为实现与国际趋同，我国企业会计准则也进行了相应地改革，在 2006 年财政部颁布的新准则体系中，公允价值计量是其最显著的变化之一。然而，公允价值的广泛运用并非一帆风顺，2008 年发生的全球金融危机甚至将公允价值视为导致危机的根源，同时，在我国，公允价值计量的起步与发展也体现了其一波三折的处境。尽管如此，公允价值的研究与应用仍然在艰难中前行。以美国的 SFAS157 为蓝本，2011 年 IASB 发布了《公允价值计量》准则（IFRS13），这表明了 IASB 与 FASB 两者在公允价值计量方面达成共识，实现了国际趋同。而我国的会计准则制定机构也一直保持着与 IASB 的持续趋同。在 2010 年 4 月，财政部发布了《中国企业会计准则与国际财务报告准则持续趋同路线图》，从时间上强调了对趋同的重视。时隔 3 年后，我国财政部在 2014 年也发布了《企业会计准则第 39号——公允价值计量》。可以看出，在准则的制定中，我国结合自身实际情况，紧紧跟随国际先进潮流，以努力实现我国会计准则的高质量。但我国属于新兴国家市场，有着与成熟资本市场不同的特征，公允价值在具体运用过程中很可能会出现一些特殊的情况。 投资性房地产是公允价值在财务报告中的一个应用。在企业会计准则允许的范围内，企业可以对投资性房地产采用公允价值进行后续计量。在我国的市场环境下，投资性房地产的公允价值应用存在着不同的情况。首先，相比欧洲、澳洲和香港市场，我国对投资性房地产采用公允价值计量的上市公司非常少，绝大多数选用成本模式，这种现象的出现与什么样的因素有关？我国的房地产市场的发育程度是否符合公允价值要求的活跃市场呢？其次，上市公司选用公允价值计量投资性房地产，是否能够给市场带来额外的信息呢？有没有对投资者的决策提供有益的帮助？这些上市公司选择公允价值计量以后，企业自身的决策行为是否会发生变化？综合这些疑问，论文进行了相应地探索，试图找出答案，并提出相应的政策建议。
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1.2 研究内容与方法
论文共分为八个章节进行阐述： 第一章为前言。在本章中，论文阐明了研究的问题与意义，陈述论文的研究思路、研究方法、主要的研究内容和研究框架，并阐述了论文的创新点。 第二章为文献综述。在本章中，论文围绕研究内容和研究框架，以投资性房地产公允价值为主旨，将相关的研究归纳为四个方面：公允价值计量的影响因素、公允价值的价值相关性、公允价值计量的其他经济后果以及投资性房地产的公允价值计量。通过国外和国内的文献回顾，系统梳理了公允价值计量及其在投资性房地产中运用的研究成果，并对相关文献进行了述评。 第三章为制度背景和理论基础。在本章中，首先，论文阐述了研究的理论背景与现实基础，具体包括公允价值会计在我国的发展历程、投资性房地产的相关会计准则规定以及我国房地产市场的发展状况。其次，在文献综述以及制度背景的前提下，论文进一步阐述了研究的基本理论，为后文的理论分析和实证检验提供支撑和依据，具体从契约理论、有效市场理论、决策有用观、信号传递理论和资本结构理论等五个方面分别进行。 第四章描述了公允价值模式在投资性房地产中的运用状况。在本章中，论文首先对公允价值模式与成本模式从数量、行业和总体上进行了比较，分析了公允价值模式采用者在首次采用和后期采用中的各种会计指标，再从担保贷款、估值类型和技术以及其他明细等三个方面评价了公允价值模式采用者的信息披露状况。这为后文的实证检验提供了线索。 第五章分析了对投资性房地产选择公允价值模式的影响因素。在本章中，论文根据第三章的理论基础及第四章的运用描述，结合传统的会计选择动机（契约动机、管理机会主义和信息不对称等）检验了公司特征因素与外部因素对后续计量模式选择的作用，并使用替代指标进行稳健性测试，以探讨影响投资性房地产公允价值计量的相关因素。 第六章检验了投资性房地产的公允价值的价值相关性。在本章中，论文基于间接估计理论的视角，通过价格模型和回报模型，分别考察了公允价值与历史成本的增量价值相关性，以及公允价值变动损益的价值相关性。论文还以估值类型、产权性质和公司规模为基础，分别考察了评估师估值与管理层估值、国有企业和民营企业、规模较大企业与规模较小企业三种情况下，公允价值、历史成本以及公允价值变动损益的价值相关性。 第七章考察了对投资性房地产采用公允价值计量带来的债务融资。在本章中，论文观察了对投资性房地产选用公允价值模式给企业融资约束带来的影响，还结合企业的产权性质与大股东控制作了进一步的检验。为消除内生性问题对结论的干扰，借助于 CAS实施后各上市公司陆续采用公允价值计量投资性房地产的时机，论文还采用了双重差分模型进行了稳健性测试，以排除公允价值计量以外的其他公司特质因素对融资的影响。 第八章是结论、建议和展望。本章是对全文的研究总结。在本章中，论文归纳了主要的研究结论，结合我国实际情况，提出了解决相关问题的对策和建议，总结了文章研究的有益探索，并对投资性房地产公允价值模式的未来应用和研究进行了展望。
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第 2 章 文献综述
与论文直接有关的研究文献大致分为四个方面：公允价值计量的影响因素研究、公允价值的价值相关性研究、公允价值计量的其他经济后果研究以及投资性房地产的公允价值计量研究。在国外与国内两个部分的基础上，本章对这四个方面的文献分别进行回顾与评述，找出现有研究领域中的不足，为后文的研究建立文献基础、寻找突破并期以改进。在会计领域的已有研究中，很多学术文献都对这些方面进行过理论推导，并在实证分析中收获了相应的证据发现。尽管论文回顾了较多与本文研究有关的文献，但并没有包括每一个方面下的所有文献。
2.1 公允价值计量的影响因素
欧盟各国从 2005 年开始就已实施 IFRS，而我国于 2007 年正式实施企业会计准则。公认会计原则（GAAP）发生的巨大变化导致了各国财务报告也随之发生根本性的变革，我国企业准则允许并试图推广的公允价值便是其中一个。Fields，Lys and Vincent（2001）对会计选择采用了一个较为宽泛的定义，认为会计选择是那些其首要目的为影响会计系统输出结果（无论形式还是实质）的一些手段，不仅包括按照 GAAP 编制的财务报表，还包括税收报告和监管者要求的其他材料。这一定义包括众多内容，例如会计信息披露程度的选择，通过真实交易影响会计数字，不同计量属性的选择以及采用新会计准则时机的安排等等。因而，公允价值计量的选择使用就是一种典型的会计选择行为。现有的学术研究对会计选择的动机进行了相应的探讨，许多研究在实证分析中都验证了这些动机，并获得了证据的支持。下文将从会计选择角度来对公允价值计量的影响因素进行回顾。
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2.2 公允价值的价值相关性
Zeff（1978）首先提出了经济后果学说。他认为，会计准则的制定者们在制定准则时应该考虑其产生的后果，包括有利的和不利的后果。而会计选择及其变更很可能会影响到契约各方的利益，一部分人会从中获益，而另一部分人会受到损失。在契约签订、履行以及评价中，都要以会计计量产生的信息作为计量投入资源与获取回报的依据，所以财务报告作为会计信息披露的载体，势必会产生影响各个契约主体行为决策的经济后果。公允价值计量模式的选择改变了报表的计量基础，会对企业自身、投资者以及债权人等其他利益相关者都带来影响。 公允价值会计的价值相关性研究是其经济后果中研究最早、内容最丰富、角度最广的核心内容之一。根据 Holthausen and Watts 在 2001 年的定义可知，公允价值的价值相关性研究是指股票价格或其变化与特定的公允价值会计数字之间的经验联系。他们将现有的价值相关性实证研究大致分为了三种类型：相对相关性研究、增量相关性研究和边际信息含量研究，其中，与公允价值计量有关绝大部分研究属于前两种类型。众多文献的研究结果并不统一，有些研究者认为公允价值能够提供正的价值相关性，而有些研究者得出了负相关或者不相关的结论。论文将以研究结果为基础分别对国外国内文献进行回顾。 #p#分页标题#e#
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第 3 章 制度背景与理论基础 ............ 27
3.1 公允价值会计与房地产市场 ........ 27
3.1.1 我国公允价值会计的发展历程 ........... 27
3.1.2 投资性房地产准则的发展历程 ........... 29
3.1.3 我国房地产市场的发展状况 ...... 30
3.1.4 我国房地产市场与公允价值计量 ....... 35
3.2 投资性房地产的相关规定 ............ 36
3.3 相关理论基础 ..... 42
3.4 本章小结 .... 47
第 4 章 投资性房地产的公允价值模式之运用描述 ............ 49
4.1 两种计量模式的运用概况分析 .... 49
4.2 公允价值模式采用者的业绩分析 ......... 57
4.3 公允价值模式的信息披露 ............ 60
4.4 本章小结 .... 67
第 5 章 投资性房地产的公允价值选择的影响因素实证检验 ..... 69
5.1 引言 ............ 69
5.2 理论分析与研究假设 ........... 70
5.3 研究设计与描述性统计 ....... 76
5.4 实证结果与分析 .......... 82
5.5 进一步分析 ......... 84
5.6 本章小结 .... 89
第 7 章 投资性房地产的公允价值模式与债务融资分析
公允价值计量能够降低企业与借款人之间的信息不对称，有助于降低借款人的信贷风险，减少代理成本，现有研究也表明金融资产采用公允价值计量后，能够增加企业的债务。在前文的制度背景和理论基础探究的前提下，尤其是在第 4章对投资性房地产的公允价值模式的应用描述中，发现公允价值采用者大多将投资性房地产用于抵押贷款，因此，本章考察了投资性房地产的公允价值模式下的债务融资。论文发现，当样本公司采用公允价值计量投资性房地产后，提高了抵押物的账面价值，获得了更多的债务融资，且债务的增加主要集中在民营企业和大股东控制紧密的企业。同时，针对计量中可能出现内生性问题的干扰，论文构建了双重差分模型进行稳健性测试，结论保持不变。
7.1 引言
准则制定者支持公允价值，首要原因在于公允价值能向财务报告的使用者传递更高水平和更及时的信息。公允价值计量能够降低银企之间的信息不对称，有助于银行控制信用风险，减少代理成本。负债较高的企业，违反债务限制条款的风险比一般企业更大，为了避免发生债务违约，就有可能采用公允价值计量，以增加当期的会计盈利。现有研究结果表明，一些能够增加当期会计盈利的政策可以降低企业的违约成本（Beatty，Ramesh and Weber，2002；Beatty and Weber，2003）。刘慧凤和杨扬（2012）通过研究我国上市公司的财务信息发现，企业的公允价值变动损益和短期贷款额显著正相关。曾雪云和徐经长（2013）的研究也发现公允价值计量对金融投资行为存在显著的激励作用，随着金融资产规模的不断扩大，标示债务风险的有息债务比率显著上升。这些研究表明了会计采用公允价值计量，能够增加企业的债务融资。
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结论
本文在相关理论的基础上，首先分析了 2007 年到 2013 年之间上市公司对投资性房地产的公允价值运用状况，然后以此为导向，对公允价值模式选择的影响因素和经济后果进行了实证分析，并依据检验结果得出了以下的结论。第一，在 CAS 颁布的 7 年内，对投资性房地产采用公允价值模式的上市公司仍然很少，绝大多数集中在制造业、房地产业和金融业等 3 个行业。第二，公允价值模式采用者的资产与负债总额和投资性房地产总额等指标都远远高于成本模式采用者。第三，从估值类型及技术来看，60%以上公允价值采用者表示利用了评估师的估值结果，而相当多的采用者并没有就公允价值估值中所采用的技术与公允价值计量的层次进行说明。第四，从担保贷款的信息披露来看，40%以上的公允价值采用者将投资性房地产用于抵押贷款。第五，公允价值模式采用者很少对投资性房地产的具体项目的详细信息，例如项目名称、资产性质、特征风险以及市场价格等进行明细披露。第一，财务杠杆、盈利能力、公司规模、投资性房地产比重、产权性质以及市场化程度均通过了显著性检验，而盈余平滑的管理机会主义假设只在分组检验中得到了部分验证。第二，当企业的财务杠杆越高、企业规模越大或者拥有的投资性房地产越多时，上市公司选择公允价值模式的可能性越大，这种情况主要集中在民营上市公司以及市场化程度较高区域的上市公司中。第三，盈利能力和市场化程度都与公允价值计量选择在统计意义上负相关，企业自身盈利能力越强，或者企业处于市场化程度越高的区域，选择公允价值模式的可能性越低。 论文认为，投资性房地产计量模式的选择是多重因素下的综合结果，传统会计选择中的管理机会主义以及信息不对称的动机在论文的影响因素实证检验中并没有得到验证，只有债务契约动机得到了显著支持。而公司的其他个体特征，如盈利能力、公司规模、投资性房地产比重和产权性质，以及外部因素（市场化程度）显著地影响着公允价值模式在投资性房地产的应用选择。
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参考文献(略)
