第 1 章 绪论
1.1 研究背景
我国信托业是改革开放的产物，从 1979 年第一家信托公司设立发展至 2016年，经过了 37 年的历史。起初的十几年，信托公司数量规模迅速扩大，数量最多达到上千家。由于是新兴行业，缺乏相关经营管理的经验，使我国信托业一度陷入混乱状态。自此，信托业开始正视所面临的问题，短短几年内进行了 5 次不同规模的清理整顿，信托公司数量锐减，近几年信托公司数量一直保持在 68家。信托公司数量的减少并不意味着信托业的没落，相反，从清理整顿以来，信托公司发生了巨大的变化，不仅回归了信托本源业务，而且经营模式趋于专业化，从此以后，我国的信托业开始高速发展至 2014 年，取得了令人瞩目的成绩。该年末，就信托资产而言，其规模发展迅速，总额已达到 13.98 万亿元，较上年末规模增速达到 28.14%，增加了 3.07 万亿元，并且信托资产规模占 GDP的比重也呈上升趋势，如下表所示：从上表中可以看出，信托资产规模占 GDP 比重逐年上升，说明我国信托业的发展速度快于同期 GDP 的发展速度。虽然信托业发展势头仍良好，但是，其所面临的一系列潜在风险不得不引起重视。首先，宏观政策相对制约了信托公司的高速发展，如 2012 年施行“资产管理新政”，2013 年商业银行和保险资产管理公司资管计划的推出，全面开启了“泛资产管理时代”，进一步加剧了金融业的竞争；其次，我国宏观经济整体发展不容乐观，大环境严重制约了信托公司的经营状况，并且 2014 年两次“钱慌”引发了更大的流动性风险，同时个案风险事件频发造成系统性风险也大大提升。由于以上因素，2014 年信托业发展增速放缓，步入了转型发展的阶段。2014 年第二季度初，银监会出台了有关信托公司风险监管的指导意见，促进了信托业整体全面结构转型。政策出台效果显著，一年内信托规模达到历史最大值，业务结构发生明显的转变，更有利于长久持续的发展。更重要的是，该文件有效地降低了系统风险，更好的适应了当前社会经济转型的发展期。因此，在这种市场环境下，信托业要想真正的发展，充分发挥其市场价值，必须发挥信托的优势，有效运用其资源配置作用，充分稳固其在金融行业的地位，合理应对其他金融行业的挑战。在所有衡量竞争力的指标中，效率是最为直观的，所以，为了信托业进一步的发展必须更加关注效率问题。
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1.2 研究意义
我国的信托业先后经历了大大小小五次整顿，在不断探索中发展至今，2012年信托行业的资产规模赶超保险业，稳坐金融行业第二的宝座。在社会各界越来越认可信托公司是专业化的理财机构的同时信托业的发展又伴随着着一系列的风险问题，此时，研究信托公司的财务效率问题具有十分重要的理论意义及现实意义。在理论意义上，学者对信托行业进行了大量的研究，但是总结发现较为普遍的研究角度是信托法律、信托业务和发展问题，涉足信托公司的效率问题的研究少之又少，因此，本文从这个鲜少有人问津的角度出发，测度信托公司财务效率的大小并分析其影响因素，进而提出促进财务效率提高，获得竞争优势的建议，可以为信托公司的效率研究贡献一份力量。在实际意义上，财务效率可以直观的衡量信托公司的竞争力，面对竞争的加剧，提升信托公司财务效率至关重要。并且，信托公司的财务效率的高低直接影响着自身的经营状况，甚至对整个金融体系的稳健都具有一定的作用。另一方面，我国步入大数据时代后，传统金融行业受到互联网金融等新兴体的冲击，信托公司必须在发展中扩大规模，这更要求着信托公司提高其财务效率才能有效应对新兴体带来的挑战，因此本文的研究对于优化我国信托公司的效率具有一定的实际意义。
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第 2 章 研究基础与基本理论
2.1 研究基础
信托制度不仅是经济学领域的制度，也是法学领域的制度，起源于英国，是英国人在其法学领域最引以为傲的成就。其后，美国人将信托制度在经济学领域继承和发扬。在欧美国家，信托依赖于银行等其他金融机构，信托的发展也较为成熟，信托观念在这些国家已经深入人心，十分普及，信托的规则也相对完善。信托是指在相互信任的双方，一方采用委托的方式，为另一方管理财产的制度。信托制度在实际运作上，可以充分发挥其灵活性。传统的信托只是简单的代人理财，经过发展之后，我国现阶段的信托也变得相对成熟，不仅可以管理财产，还可以融通资金，并兼具社会公益等功能，信托已经发展为多位一体的金融制度，在现代金融体系的地位越来越重要。我国对信托的管理已经纳入法治，对信托的定义在相关法律中给出了明确的阐述，《中华人民共和国信托法》是我国对信托监管最基本的法律，它将信托定义为：委托人与受托人在相互信任的前提下，将所有权在委托人的有关资产交于受托人加以管理，管理的目的在于使受益方收益或者替他特殊目的。而在管理的过程中，受托人以自身的名义，但依照委托人的想法，对有关财产进行管理或处置的行为。概念中提到的资产是指所有可受益的权，其形式是多种多样的，不单单指有形资产如产权、物权、债权等，还有如版权、著作权等其他的不可触摸的无形资产。通常信托行为中会涉及到三方，有受托人、受益人与委托人。根据信托法中的定义，信托的含义可以通俗的归纳为“受人之托，代人理财”。
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2.2 基本理论
如何能够提高整个经济系统的效率是当前效率理论研究中经济学家最为主要的研究课题。通过大量研究论证发现，提高效率可通过通过明晰产权、发展适应于经济体本身的生产规模、专业化的市场分工以及建立多元化、竞争性的市场环境来实现。因此，我们可以通过研究产权理论、分工理论、规模经济与范围经济等相关的基本理论从而更好的把握信托公司效率的影响因素。产权包括财产的所有权、占有权、支配权、使用权、收益权和处置权，其实质是规范商品经济中的财产关系，约束经济关系中相关人的行为。现代产权理论起源于西方经济学派并发展为新制度经济学的主要流派，以产权与制度的关系为研究角度，揭示现代市场经济的资源配置及使用效率的特点。它由四个主要理论构成：交易费用理论、产权的效率分析理论、产权制度的选择和调整理论以及产权制度演进理论。产权制度作为一个国家社会经济制度的重要部分，必然会作用和反作用于社会经济制度，因此社会制度整体结构的发展必然带来产权制度的变迁。随着社会的发展，经济活动中较高的交易费用必然会遭到淘汰，人们会更加注重有效的产权制度在降低交易费用中的重要作用。产权制度的合理不仅关系着企业的生存，从宏观角度更关乎国家经济制度的成熟水平。在产权理论的四个理论构成中，效率分析理论是本文最为主要的产权理论基础。这一理论认为，由于不同经济体具有各异的产权结构，因此各个经济体的效率也会有所不同，产权是效率的决定因素。明晰的产权与经济系统的效率是正相关的，因为经济关系中的主体客体区分的越明确，说明产权界定越明晰，越能够降低交易成本，因此也就从源头上提高了经济系统的运行效率。
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第 3 章 我国信托行业发展与现状分析.......18
3.1 我国信托业的发展史......18
3.2 信托公司经营模式的特点......19
3.3 我国信托公司的成本、利润现状..........21
第 4 章 信托公司财务效率影响因素分析...........24
4.1 宏观因素..........24
4.2 行业因素..........26
4.3 微观因素..........27
第 5 章 信托公司财务效率影响因素的研究设计.......30
5.1 研究假设..........30
5.2 样本选取与数据来源......33
5.3 变量的选择......33
5.3.1 确定财务效率.......33
5.3.2 分析财务效率的影响因素...........34
5.4 模型构建..........36
第 5 章 信托公司财务效率影响因素的研究设计
5.1 研究假设
通过第四章的分析，在市场经济条件下，信托公司的财务效率受到多种方面的影响，具体可以分为宏观和微观两个部分。由于外部宏观因素较为复杂，情况多变，不易把握更不易衡量，因此本文主要从微观方面的角度来衡量信托公司的财务效率，并从信托公司盈利能力、成本管理能力、资产管理规模、人力资本质量以及创新能力等方面考察这些因素对财务效率的影响。不同学科领域中，对盈利能力的定义不尽相同。会计学中对该概念的定义为：一个会计主体一段时期没收入与费用的差值，表现为所获会计利润的大小，也可理解为权益资本的增加额。经济学中则定义为：一个经济主体在一段时期内获取稀有资源的能力。虽然这两个定义的关注点不同，但仍有些共性的地方，即企业经营能力和业绩的高低与盈利能力息息相关。因此，为使企业能够可持续发展，要关注其盈利能力。学者研究了以银行为代表的传统金融行业的盈利能力与效率的关系，赵永乐（2008）以商业银行作为研究对象，研究企业经营效率与盈利能力直接的关系，得出二者存在相关性，这从理论上肯定了盈利能力与经营效率之间的关系。信托行业作为金融行业的一个分支，与其他金融行业在盈利能力方面，既有共通性也有独特性。共通性表现为最终目标相同，都会通过各领域内合作共赢的方式，来达到利润的最大化。而与其他金融行业相比，信托行业的独特性表现在：第一，多样化的盈利模式。信托公司不仅可以连接资金市场与资本市场，还可以将前两者与实物市场连接在一起，这是其他金融行业所不能企及的。正因为这点，信托行业在金融行业与实体经济间起到一个桥梁的作用。并且随着我国金融市场的日趋成熟，信托行业的盈利模式也将更加多样及成熟。第二，盈利有保障。信托公司在信托业务中，信托资产的受托方信托公司需要将其与自有资产区分开来，并采用分开管理与核算的方式，因此，信托公司就算破产，信托财产也不会作为债务人财产而被清偿，大大降低了盈利的风险水平。信托公司的盈利能力综合的反映了其成本控制是否有效、业务活动是否可行、研发创新是否先进等，这些方面可以衡量公司的绩效，决定投资者是否进行投资，决定企业是否可以可持续发展。根据信托公司盈利能力的特点，张宝（2011）运用面板 Tobit 模型估计盈利能力对信托公司效率影响的方向和力度，得出在信托公司中二者正相关的结论。权超（2013）运用 SFA 方法，以资本利润率为盈利能力的替代变量研究其与利润效率的关系，实证认为二者同方向变化。因此，依据前人的研究成果，本文认为盈利能力与财务效率之间具有相关性。#p#分页标题#e#
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结论
对上述实证结果进行分析，得出以下几个结论：
第一，固定效应模型对成本效率和利润效率影响因素的分析拟合度较好，对变量进行加权后 DW 统计量值分别约为 1.79 和 3.10，显示拟合后的列差序列不存在自相关，F 统计量的值约为 12.58 和 12.79，相应的 P 值近似为 0，模型设定较好，变量整体较显著，显示所选取的解释变量较为合理，对被解释变量的解释性较好。
第二，信托公司的资产收益率（ZCSYL）与成本效率和利润效率的系数分别为 0. 03 和 0.22，在 5%的显著性水平下两者呈现正相关，说明假设一成立。资产收益率是盈利能力指标中应用最为普遍的一个指标，这说明信托公司盈利能力与财务效率存在着很大的相关性。只有各个部门的协调配合，才能整体提高公司的经营成果，使信托公司拥有较强的盈利能力，进而提高其财务效率。盈利能力是运营效益及成长能力的体现，也就是盈利能力是投资者在进行投资时较为关注的一项指标，高盈利是投资者的定心丸，越多的投资者将资产交给信托公司进行专业化的管理，则信托公司的发展规模越迅速，整体收益越可观，财务效率也就越高，这是一个良性循环的过程。
第三，信托公司的成本管理能力（CBSRB）对成本效率和利润效率的的参数估计分别为 0.04 和 0.15，在 10%的显著性水平下呈正相关，说明假设二成立。这一结论证明了信托公司的营业成本的增加会降低其财务效率。因此，信托公司应当根据自身的特点尽最大努力控制成本，不仅要控制业务成本，相关的管理费用等也要降到合理支出范围内，这样才能保证费用的利用率高，保证信托公司利润最大化，保证财务效率的提升，为公司开拓市场提供坚实的基础，实现可持续发展。
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参考文献(略)
