第一章 绪论
1.1 研究背景
中国的高校是以国有投资为主体的，但从世界范围来看，一些国际知名高校，比如哈佛大学、普林斯顿大学、麻省理工学院、耶鲁大学、斯坦福大学无一不是私立大学。在全球经济一体化的影响下，中国的教育事业也不断受到冲击。中国在谋求经济转型过程中，以公有制投资为主体的高等教育体系也逐渐被打破。中国民办大学的发展与中国经济的发展密不可分。基本上可以看作五个阶段，第一阶段是复苏起步阶段(1978 年—1991 年)，其中 1980 年北京农业大学校长乐天宇教授创办的湖南九疑职业学院被很多人认为是第一所民办学院，这一时期创办的学院均以非学历教育和职业培训为主要形式。第二阶段是探索求进阶段(1992 年—1996 年)，这一阶段，开始出现学历教育，比如 1996年的工商职业技术学院；第三阶段则为加速成长阶段(1997 年—2003 年)以国务院颁布的《社会力量办学条例》为标志，该条例自 1997 年 10 月 1 日起施行。对鼓励社会力量办学和维护举办者利益起到了积极作用；随着社会力量办学的不断扩大，原条例规定的内容逐渐不适应民办大学新的发展形式，在 2003 年《中华人民共和国民办教育促进法》取代之前的条例，从而民办大学的发展也进入了第四阶段继续完善阶段(2003 年—2015 年)；而 2015 年 12 月，第十二届全国人大常委会第十八次会议审议中华人民共和国民办类教育促进法修正案(草案)，表明中国的民办教育正在向新的阶段，逐渐成熟阶段迈进。非常值得关注的修订内容是将第十八条修改为：“民办大学可以自行确认登记为非营利性或营利性法人，民办大学在取得办学许可证后，依据教育类相关的法律法规执行法人资格，登记部门将根据规章制度予以办理。”并将第三十七条第一款进行完善：“民办大学收取费用的项目参照办学成本、市场需求等因素确定，并向社会公示。其中，非营利性民办大学收费的管理方式，由省、自治区、直辖市人民政府规定；营利性民办学院的收费标准，实行市场调节，由学院自主决定。”至此，民办大学作为营利组织的一种形式就有了法律依据。从另一方面来讲，虽然教育事业带有一定公益的性质，但基于资本的逐利性，只有民办大学本身具备一定的营利能力，才能吸引更多的民间资本投入，所以民办大学的投资价值如何，理应成为评估界需要探讨的问题。
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1.2 研究目的和意义
科教兴国，国家的发展靠人才，培养优秀的人才重在教育，与西方发达国家不同，目前中国公办大学仍然是培育人才的主流形式。一些知名高校更是科研与创新发展的摇篮。与公办大学相比，目前民办大学体现出更加面向市场的办学特色，办学特征也有所不同。在校的学习中更注重实践能力的训练，使得走向社会的学生可以拥有较强的实践动手能力。面向培养技术型人才、专业指向型人才、社会需要型人才服务。因此，一些定位于营利性组织的民办大学能否为社会创造更多的价值，为投资者带来更多的收益是其能够持续发展的基础。社会资金对教育投资处于较高的热情，但民间资本的注入效益并不乐观。为了吸引更多的民间资本注入教育事业，加快教育事业的发展，本研究拟用投资价值的回报率作为民间资本投资的主要依据，为教育事业的进步提供技术支持。
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第二章 相关概念和理论基础
2.1 相关概念
1993 年我国颁布的《民办高等学校设置暂行规定》文件中首次提到“民办大学”这一概念。在规章中的第二条提到民办大学主要是以社会上的组织和个人筹集资金建立的高等学历教育的组织。民办高等大学是指实施正规学历教育的高等学校，并非社会上普通的一般培训机构。2002 年第九届全国人民代表大会常务委员会第三十一次会议提出并通过了《中华人民共和国民办大学促进法》，第二条强调了又社会上的组织及个人创建的高等学历教育的组织即：民办大学适用于本法。基于对于教育类相关法律法规的认知和理解，民办大学的内涵主要有两个方面：一个是办学创始人的身份，另一个方面就是教育资金的来源。办学创始人的身份必须是非政府机构和非营利性组织，对学校负责的法人，可以是社会上的组织也可以是企业或个人。经费的来源应当是有办学意向的企业、社会捐赠、投资人投资，其中部分教育性经费可以由政府进行经费供给，但学校的大部分经费应由高校自身与社会共同承担。所以民办大学的概念可以表述为：由非政府机构利用自有资金或社会上的资金，其中不包括国家教育经费，以我国现有高校办学制度为理念，创办的国家认可的高等教育院校。首先，民办大学具有办学的自主性；民办大学的经营核心是区别于政府组织以外的社会团体及个人。所以，在不违反国家法律法规的情况下，学院可以依据需求自行组织内部日常工作和学习。主要涉及筹集教育经费、对办学资金的管理和使用、招生以及招聘讲师、教授、院长、制定学院规章制度以及下发学历证书、选取课本教材等均具有自主性。其次，民办大学更具办学的灵活性；民办大学的灵活性集中体现在独特的办学经营机制，主要包括办学模式独特，市场体制灵活，依据自身的需求及时改变办学思路并提高办学水平。办学费用筹集形式多样化，主要涉及政府资助、社会集资、他人捐赠、学费，宿舍费等都可作为其办学经费的取得方式；招生标准也不拘一格。最后，民办大学办学具有特色化；民办大学为建立和巩固其在众多高校中的有利竞争地位并树立良好的学院形象和声誉，通常要进行差异化竞争，形成自身的办学特色。
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2.2 理论基础
对民办大学进行价值评估，拥有合理、完善的评估理论作为评估基础是得出较为准确的评估结论之关键。价值创新的概念是金昌为和莫泊奈两位教授根据全球 30 种行业的 30 家企业进行研究得出的，这类企业的成长受到创新逻辑的影响，在此基础上进行的价值创新。价值创新给企业带来了一个全新的战略视角，提出适应千变万化市场的策略，重视产品价值的提高，重视企业新产品的开发，重视新市场的拓展。价值创新的重点不仅在于价值，也在于创新。如果不能够创新，那么价值的产生依靠的是规模性的扩大，提供的价值并不能够使企业在市场中有很强的竞争力。在企业缺乏价值的情况下，创新可能会拉动技术水平，可能会加快市场的发展，所以创新对于企业创造价值而言十分重要。价值的创新可以突破原来企业的竞争能力和战略思考。在教育行业中，应当在科研领域方面创新、在教学方法上创新、在学院内部管理模式中创新、在招生规模中创新、在规避财务风险的理论中创新，这些都是民办大学办学中不可缺少的创新机制理念。
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第三章 民办大学发展现状与价值产生的源泉........... 17
3.1 民办大学发展状况...... 17
3.2 民办大学价值构成...... 19
3.2.1 价值产生的基础............. 19
3.2.2 民办大学的价值构成..... 20
3.3 民办大学价值产生的源泉.... 21
3.3.1 创新产生价值....... 21
3.3.2 经营产生价值....... 21
第四章 民办大学投资价值评估要素及方法的选择............. 23
4.1 评估要素的确定.......... 23
4.2 评估方法的选择.......... 26
4.2.1 企业价值评估的三种途径......... 26
4.2.2 民办大学评估方法的选择....... 27
4.2.3 现金流量模型的评估步骤....... 29
第五章 民办大学投资价值评估案例—BL 继续教育学院............. 31
5.1 BL 继续教育学院办学基本情况.... 31
5.2 BL 继续教育学院评估要素的确定.......... 32
5.3 BL 继续教育学院评估过程与结果.......... 33
5.4 评估结果分析.... 49
第五章 民办大学投资价值评估案例—BL 继续教育学院
5.1 BL 继续教育学院办学基本情况
BL 继续教育学院成立于 1988 年，由自然人以注册资本 5000000 万元投资设立。办学层次主要包括本科和专科教育。BL 继续教育学院承担着专业建设、课程建设、实验室建设、教学平台开发、本科教育技术学学科建设及管理服务等一系列任务，在各项工作中取得了丰硕的成果。曾多次获教育部、行业主管部门和市教委授予的“全国普通高校继续教育先进单位”、“市继续教育先进集体”等荣誉称号，赢得了良好的声誉和社会的认可。该学院采用“理论教学+技能实训”交替进行的教学模式，培养学生掌握基础理论与实际运用能力，注重学生的素质教育与技能培养，培育专业对口的实用型人才，达到社会需要型人才的培养目标，从而提高学生就业的核心竞争力，实现“学业连接职业，毕业导向就业”。根据国家经济发展对高素质人才的需求设置专业，学科全面，选择性广；同时也贯彻国家教育方针，遵循职业教育发展规律，以“崇高的理想、资深的学术，矫健的体魄、独特的思维”为目标，为国家培养紧缺人才。该学院推行素质教育多维一体化，学院创建“学生立才、家长立心、教育立道”三维立体教育体系，帮助学生树立正确的人生观、价值观，注重品德教育，全面提高综合素质，打造学生的核心竞争力。并且有教育服务私人定制模式，在学生学习期间，力争每个学生能得到老师和学院更多关注。根据学生的要求，量身定制学习计划、实习项目。目前学院有 18 个专业招生。其中，国际航空服务管理专业和空乘预备班是其主打专业，以培养具备国际现代航空服务及管理基本理论和专业知识，就业面向国际、国内各大航空公司、机场从事空中乘务等服务管理工作。作为一所文理兼备的院校，专业涵盖航空，机电、经管、信息、艺术等多个学科。BL 继续教育学院校区地理位置优越，辐射区域主要是面向京津唐以及附近的沿海发达城市。#p#分页标题#e#
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结论
对民办大学以企业价值的形式进行评估是新的论题。本研究选取了BL继续教育学院为案例进行尝试，分析了民办大学的特点和价值创造形式，结合企业价值评估的理论，选取了自由现金流量模型完成了对BL继续教育学院投资价值的评估，得出结论如下：
(1) 借助企业价值评估理论与方法可以实现对民办大学投资价值估算本研究分析民办大学投资价值产生的基础，民办大学投资价值构成以及源泉，将经济价值单独分离出来。分析了企业价值评估的方法，最终采用自由现金流模型实现了对带有营利性质的民办大学的企业价值评估。说明企业价值评估理论与方法在民办大学的评估中具有适用性。
(2) 营利性民办大学价值评估参数的确定需充分考虑教育机构的性质通过一般分析和对BL继续教育学院的案例分析，可以看出在模型选用和收益预测上要充分考虑民办大学的公益性和经营特点，不能完全按照一般企业价值的评估方法进行。首先，在折现率的选择上，如果是面向特定投资人的评估，资本资产定价模型会不适用。其折现率采用社会平均收益率也有不适性，民办大学的资本不仅带有逐利性质，其公益特性是在评估中必须要考虑的问题。其次，其未来收益的确定不仅要考虑市场因素，还需充分考虑国家教育政策、地方教育政策、学院的未来发展计划等。最后，对于目前发展态势较好的企业，未来期的预测经常会采用增长模型，但基于民办大学的发展趋势，即发展到一定规模不会再扩大的情况，增长模型基本不适用。
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参考文献(略)
