1.绪论
1.1 研究背景与意义
当前，我国已经进入老龄人口快速增长期。根据国家统计局发布的数据来看，我国在 2014 年底 60 岁及以上人口已达到 2.12 亿人，占全国总人口数的 15.5%。在未来数十年内将会直线上升至 40%左右，老龄化之痛只是刚刚开始[1]。预计到2050 年我国 60 岁以上人口将会超过 4 亿大关，占总人口比重的 30%，随之步入重度老龄化阶段。显而易见，随着人口老龄化程度的加深，养老服务已经成为政府和全社会关注的重大民生工程[2]。尤其近年来，政府不断出台各项政策，从投融资、土地供应、税费优惠、行政事业收费、补贴支持、及政府购买等方面积极扶持养老服务业，尤其 2013 年以来，《国务院关于加快发展养老服务业的若干意见》的实施改善了养老服务业的发展环境提，吸引了大量社会资本积极投入。同时，据《中国养老服务行业发展回顾与市场前景预测报告（2015-2020 年）》的资料显示，截至 2010 年，我国年均为老年人提供的产品不足 1000 亿元，而老年人市场需求达 1 万亿元左右，供需不平衡，因此，我国养老产业市场的发展空间巨大。同时，参考我国退休金情况，预计 2020 达到 2.8 万亿元，2030 年达到 7.3万亿元，由此我国老年人的消费潜力巨大。预计到 2030 年，我国养老服务业的总产值将突破 10 万亿。由此产生的“银发经济”推动着我国养老服务业迅速发展。大力扶持养老服务业的发展是解决我国人口老龄化的难题的必由之路。从我国的产业结构方面来看，养老服务业作为第三产业的重要组成部分，和民生是紧密相关的，它不仅可以促进就业，还能延伸一大批相关产业从达到优化产业结构的目标。从我国宏观经济角度来看,养老服务业叩响了“银发经济”大门，蕴藏着巨大的市场潜力，从资金供给、特定金融产品需求、国际资本流动等方面影响资本市场绩效，并且能够拉动内需、增加新的经济增长点。因此，养老服务业的发展关系着国家经济健康发展。
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1.2 相关文献综述
Birger Werner felt 在 1984 年提出轻资产属于企业的一种资源，且具有稀少、不易模仿的特点，能为企业创造独特的价值[23]。Raphael Amit 在 1993 年指出，所谓“轻资产”主要由以下几部分构成：（1）常见的专利与品牌；（2）市场基础资产中强调的客户关系，渠道和网络以及知识财产；（3）其他文献中所研究的无形资产，主要指人力资源、产品营销能力，技术科研能力，组织文化，管理制度和其他企业所具有的和控制的无形因素等等 [24]。目前国内学术界关于“轻资产”尚未取得统一的、较权威的定义。在已有研究的文献中对“轻资产”的定义主要有以下几种观点：仝亚娜（2010）和唐璎章等（2007）认为，将固定资产定义为重资产，除固定资产之外的资产定义为轻资产[25][26]。孙黎和朱武祥（2003）认为轻资产是未在会计报表上列示的非实体资产，具体包括经验、制度、品牌、关系资源、客户关系、人力资源等[27]。刘婧和任颜（2012）提出那些未在会计报表上列示的可以产生超额利润的非实体资产属于轻资产 [28]。吕民乐等（2008）认为轻资产可以包括企业的治理制度、企业的关系资源等等，且企业品牌是其核心[29]。刘艳军( 2010) 认为其实企业在经营管理累积形成的无形资产就是轻资产，它为企业提高竞争优势和提升价值增长方面有重大贡献[30]。杨天波和景梁（2011）认为轻资产主要特点就是“轻”，本质上是企业的一类资产[31]。因此，本文根据养老服务类企业轻资产运营的实际情况和特点，结合已有文献研究和实务操作性，以第一种“轻资产”定义为基础进行后续探讨。
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2. 轻资产运营模式相关理论分析
2.1 轻资产运营模式的企业财务特征
企业在轻资产运营模式下，一般是将其生产的部分或全部外包，或交由关联方、控股企业，这样就会减少企业的固定资产投资、存货下降减少现金占用量，又可以从广告营销、研发技术的大力投入方面来提升企业的竞争优势。由于轻资产的“杠杆性”，轻资产运营模式下的企业相对而言具有更高的话语权和议价能力，所以轻资产运营模式企业有较高的无息占款、更多的利润和更高质量的经营现金流。轻资产运营模式企业在实践过程中所表现出的一般特征如下： （1）“轻”资产形态、“重”知识运用。企业轻资产的范围一般包括如下：A.品牌专利；B.知识资产；C.客户关系；D.渠道和网络；E.技术科研能力；F.产品营销能力；G.供应链；H.人力资源；J.管理制度等。虽然在企业目前的财务报表上只有专利、知识产等以商誉形式列示，但企业在盈利方面越来越倚重于企业积累的轻资产资源及其整合能力。因此，科研能力等知识运用能力是企业的核心价值，如大力研发投入能为企业带来超额利润，智力资本带来的知识产权优势等。轻资产企业在运营过程中更加注重对研发费用方面的投入，强调知识资本的价值创造力。 （2）财务投入较低。轻资产运营模式企业通常对重大固定资产方面的投资较少，通过外包或租赁形式进行生产，自身则加大对研发、营销和终端渠道销售等高附加值环节的关注。轻资产运营模式本质上是企业强大的资源配置，整合能力以及快速应对市场变化能力，在现金流分布格局中，企业往往具有较高的无息占款且拥有更多的经营现金流。
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2.2 轻资产运营模式的企业财务管理目标
财务管理目标，是指企业在财务活动中的制定和实现的最终目标，它可以用于确定企业财务管理的基本方向，也是评价企业财务活动是合理的一个基本标准，反映了企业的所有财务活动的起点。然后对企业的财务管理进行有序的开展，需要制定明确、合理的财务管理目标，是因为企业财务管理目标的发展是现代企业财务管理成功的前提，其主要影响因素有管理决策因素、财务管理环境、利益相关者、社会责任等。目前，国内外学者对于财务管理目标有四种代表性观点，即利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化、相关者利益最大化。 实现企业价值最大化是轻资产运营模式下的企业财务管理目标。企业价值大小是判断运营模式优劣的最终标准，对于上市公司而言表现为公司股票市值的高低。成功的运营模式就是引导和保障企业能够持续地赚取超额利润并及时更新的机制。轻资产运营模式以现代的价值链理论为基础，强调利用价值链两端利润率较高的研发和营销来获得高附加值的利润，明晰企业的关键价值的驱动因素，进而将其转化为财务上的价值驱动因素。区别于传统的片面追求市场份额与企业利润最大化的落后运营模式，轻资产运营模式以价值最大化为导向，充分合理的进行资本运作，以小博大，不片面追求主营业务利润率，有利于实现企业价值最大化。具体从以下几方面来体现：降低成本、风险，改善企业财务状况。轻资产运营模式的竞争优势能为企业持续性盈利保驾护航。轻资产作为企业的核心竞争优势，充分发掘和利用，必然能够为企业带来下一个持续性的盈利增长点。另外，对于企业而言，轻资产运营模式是风险管理的有效工具，能帮助使企业避免大量的初始投资和附加投资，减少库存压力，缩短流通时间，并使某些不确定性的很强的开支固定化，释放企业大量的现金流，充分杠杆运用内外部的资源，形成一个内外良性发展的动态循环，改善企业的财务状况，推动企业的可持续发展。
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3.轻资产运营模式下的企业财务绩效评价指标体系 ........ 15
3.1 财务绩效评价指标体系构建原则 ....... 15
3.2 轻资产运营模式下财务指标体系构建 ..... 15
3.3 我国养老服务类企业轻资产运营下的财务绩效概况 ..... 21
4.基于因子分析的养老服务类企业财务绩效评价 ...... 26
4.1 因子分析法基本原理及其操作步骤 ......... 26
4.1.1 因子分析法基本原理 ......... 26
4.1.2 因子分析法操作步骤 ......... 27
4.2 因子分析实证过程 ....... 28
4.3 评价结果分析 ......... 35
4.4 未来趋势预测 ......... 42
5.结论及建议....... 45
5.1 结论 ........ 45
5.2 提高轻资产运营模式下养老服务类企业财务绩效的建议 ......... 45
5.3 研究局限性及展望 ....... 47
4.基于因子分析的养老服务类企业财务绩效评价
本节将运用数学建模的方法，通过财务指标的评价来对我国轻资产运营模式下的养老服务类企业进行财务绩效分析，建立起一个科学的财务绩效评价体系，从而发现各个财务指标对养老服务类企业财务绩效的影响程度以及财务指标和财务绩效之间的规律性。延续前面对财务指标的评价,本文将运用因子分析法提取盈利能力、偿债能力、运营能力、发展能力及科研能力五个方面的公共因子，通过 SPSS 软件衡量养老服务类企业的财务绩效评分,并据此排名判断其财务绩效水平，随后对其未来的绩效进行预测。 构建绩效评价体系的核心是构建一套适用的综合分析模型，而综合分析模型则需要选择合适的综合分析法[47]。企业财务绩效评价综合分析方法有多种,如EVA 分析法、平衡记分卡、DEA 分析法及层次分析法等等，通过对以上方法的优势和特点进行分析，本文选择因子分析法构建轻资产运营模式下养老服务类企业财务绩效的评价体系及模型。 #p#分页标题#e#
4.1 因子分析法基本原理及其操作步骤
因子分析(Factor Analysis)是指利用较少一些因子，来解释许多因素或者指标之间的关系，把几个彼此相关性较大的变量划分到一类，则每个因子就是每一类变量。于是，通过少数几个因子就可以包含了原始变量中绝大多数信息。利用降维方法，把彼此相关性大的变量进行聚类，一方面可以提取方便解释的特征，另一方面将变量数量与复杂的问题分析进行了简化。通过因子分析法，可以利用较少的几个公因子来解释较多的样本指标，同时这些因子可以保留原指标变量绝大多数信息。所以，问题的解决过程不会那么复杂，完成绩效评价仅仅需要分析较少几个公因子，从而使得工作量与研究的复杂性大大减少。另外，按照方差贡献率与旋转因子载荷矩阵所计算出来的每个因子的贡献度不是主观确定的，比较客观可靠，能够减少人为因素在评价过程的主观性，从而得到更加合理与可靠的综合评价结果。与以上方法相比，也存在一些可行且合理的绩效评价方法，包括CAMEL 分析评价方法与层次分析法等。对以上不同方法进行总结，不难发现，每一类评价方法都对应了一种绩效评价的思想，且方法不同，其优缺点也不同。本文将利用因子分析法，以上市的养老服务型企业为研究对象，对它们进行财务绩效评价。这是由于因子分析法对于养老服务型企业在发展过程中表现出来的种种问题，可以从更加微观和更加具体的角度进行探讨。
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结论
（1）通过对养老服务业和轻资产大量相关文献进行整理和疏通，明确界定了养老服务业概念，并选择了在财务层面操作性较强的轻资产概念，统一了本文轻资产运营模式下养老服务类企业财务绩效研究的前提，为实证分析提供了理论研究基础。
（2）本文构建了反映轻资产经营模式特征的财务绩效指标体系，并对养老服务类企业的财务绩效概况进行研究。
（3）通过对多种财务绩效评价方法的特点及优势进行对比分析，结合轻资产运营模式的特点，选择了适合对养老服务类企业财务绩效进行评价的因子分析法，避免了赋值权重的随意性，消除了指标数值的不可比性，保证了评价质量。通过因子分析建模对养老服务类企业的财务绩效评价。
（4）本文依托轻资产运营模式相关理论基础及其财务特征，构建出“轻资产运营模式下的指标体系—财务数据实证研究—财务绩效特征—轻资产运营模式企业价值最大化”实现的逻辑演进过程。通过研究我国养老服务类企业在轻资产运营模式下的财务绩效，进一步论证轻资产运营战略为养老服务企业带来了积极的财务效应，并且轻资产运营特征较为明显的养老服务企业的财务绩效水平更高。养老医疗类企业在盈利能力和营运能力方面最具优势，一直处于行业“领头羊”的位置；养老地产类企业的偿债能力表现乐观；养老金融类企业在发展能力、科研能力上具有优势，但整体财务绩效并不乐观；其他养老服务类企业从的各个方面表现较优，这类企业蕴藏着巨大的发展潜力，未来发展前景较好。
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参考文献(略)
