财务管理论文哪里有？笔者认为成功而有效的分拆上市必是基于对集团全局性战略与对子公司发展需要上的考量，在分拆上市前，母公司应依据总体战略选择分拆哪部分资产或者哪个子公司上市，并结合实际情况选择上市时间与上市地点。
第一章绪论
1.2.1国外研究现状
1.2.1.1分拆上市动因研究
Aron（1991）经研究后认为，子公司在被分拆上市后与母公司之间处于相对独立的状态，子公司的股票价值情况将在资本市场中被单独反映出来，从而子公司高管薪酬福利与子公司股票价值存在明显关联关系。所以，相较于母公司股权激励，实施子公司股权激励将会是更为有效的一种激励子公司高管的激励方式，此外，该方式还可节约子公司高管和股东中间的代理成本，增进加强激励的效果，提高子公司的日常管理与运行效率[1]。Meyer（1992）以及Holmstrom和Tirole（1993）进行的相关研究工作得到的结果也同样表明，分拆是基于对内部激励的考量[2][3]。
Allen和McConnell（1998）基于前人的研究，首次正式提出融资假设，他们认为分拆上市的主要原因是母公司想要突破自身现有的资金条件与限制障碍，满足自身日渐上升的融资需求，换言之，分拆上市是一种新式的融资方式[4]。Thomas等（2011）对分拆上市的动因展开研究，研究结合了分拆上市公司的经营环境以及成长阶段，研究结果表明：母公司想通过分拆上市这一方式，降低其与子公司的资产负债率，使双方抗风险能力有效增强[5]。Thomas H.Thompson（2016）认为倘若一个公司主要是为获取融资而进行分拆，则其分拆上市后大概率会将上市所获的流动资金用以快速偿还母公司或者子公司所背负的债务[6]。
第三章国内分拆上市及案例公司概况
3.1国内分拆上市的发展
国内分拆上市一共经历了四个阶段：第一个阶段是明确禁止阶段，2000年之前的资本市场发展初期，我国证监会不允许类似分拆上市的方式在资本市场里被使用，且当时我国企业重组的主流仍然还是并购，分拆上市基本不存在。第二个阶段是起步阶段，期间为2000年至2003年，2000年我国第一例分拆上市出现，且当年不止一例，分拆上市走进大众视野。第三个阶段是探索发展阶段，期间为2004年至2014年，2004年证监会发布了境内上市公司到境外分拆上市需满足的条件，时隔五年，我国A股创业板开板，开板第二年3月，我国证监会对满足条件的境内上市公司该板块分拆上市作出许可决定，但由于此事引起较大争议，同年9月证监会公开表示创业板原则上“不鼓励、不提倡”分拆上市。证监会立场上从许可到不提倡的转变，审批过程和内容上的严格化，使得分拆上市的发展受限。第四个阶段是逐渐成熟阶段，期间为2015年至今。从深沪交易所公告相关数据可得知，2000年至2015年间在海外分拆上市的我国境内上市公司的数量较少，但随着我国资本市场的逐渐成熟，2015年后该数量明显增加。近几年，证监会的立场再次转变，开始支持境内上市公司分拆上市。2019年3月，证监会对满足条件的国内上市公司科创板分拆上市作出许可。从“从严把握”到“满足条件许可分拆”，标志着我国资产市场的进步，标志着我国分拆上市的发展进程正在加速。2019年7月，我国科创板开板，开板后证监会结合我国实际，在一定程度上对分拆上市放松了审批条件，优化了审批流程，许多企业接连收到许可批复。国内资本市场的逐渐成熟，以及分拆上市相关法律法规的逐步完善，为日后企业分拆上市提供了更多可能性与更多通道。
第五章复锐医疗科技被分拆上市财务绩效提升路径分析
5.1通过优化资本结构提升偿债能力
5.1.1拓宽融资渠道
在被分拆上市之前，复锐医疗科技主要是通过债务性筹资方式来进行融资，比如向银行贷款，以及向关联方贷款等，这导致其资产负债率一直在85%以上，资本中负债比率过大，财务风险很高。如表5-1所示，复锐医疗科技2014年在刚刚偿还银行贷款9,290万美元的情况下再次获得将近8,000万美元的银行贷款现金流，可以说明当时其对银行贷款的依赖程度较高，2016年其还向关联方增借了新贷款969万美元，说明其当时主要依靠贷款这条融资渠道以及辅助依靠非控股股东的投入资本，融资渠道较为单一。而分拆上市拓展了其融资渠道，使其除了可以使用债务性筹资方式以外，还可以使用股权性筹资方式中的发行普通股筹资，通过股票市场获取大量发展资金，复锐医疗科技首次公开募股总计发行了超过11,215万股股票（含超额配售部分），全球发售所得款项净额约为7.713亿港元。此外，从下表数据还可以知道，2017年复锐医疗科技发行股份所得现金流量超过1.03亿美元，在2017年及之后三年，复锐医疗科技不再向关联方新增贷款，且仅在2019年与2020年向银行新增了共计109.7万美元的贷款，2017年当年，复锐医疗科技偿还了已质押存款8千美元，银行贷款3,824.6万美元，以及关联方贷款1,009.3万美元，其不再过度依赖债务性融资。从已付利息所用现金流量的变化趋势也可看出，在2017年之后，复锐医疗科技债务性融资的权重已大幅降低，偿债能力有所增强。由此也可看出，分拆上市可以使子公司更好更快筹到资金，母公司分拆子公司上市是一种较好的筹资策略。
5.2通过销售升级提升盈利能力
5.2.1扩大销售渠道
由下表5-4所示，复锐医疗科技从2018年起按照全球发售所得款项拟定用途（a）项进行了相关资金的使用。拟用于拓展美、德、印销售渠道和全球范围内的分销网络用途的资金在2019年底的时候已累计使用了6,333万港元，占拟用于该用途总资金的73.31%，这说明复锐医疗科技非常重视对自己市场竞争力的提升，在通过被分拆上市获得充足发展资金之后，马上将目光放到了销售市场，开始实施各区域的销售战略规划。
从效果看，复锐医疗科技在销售领域的投入得到了不斐的回报。复锐医疗科技向各地域分部营销投入资金，这些投资促进了各地域分部销售渠道的扩大，销售渠道扩大，收益自然也会随之增长，盈利能力增强，此外，在行业中的影响力也会大有提升，市场竞争力增强。分地域分部来看（表5-5），扩大美国销售渠道以及北美洲销售网络使复锐医疗科技来自北美洲的收益有所增长（北美洲是复锐医疗科技产品的全球最大市场），其北美洲的收益额从2016年的3,100.1万美元增长至2020年的5,444.3万美元，其中增长速度最快的为2019年，其2019年北美洲收益同比增长了28.18%，此外，在全球各行业普遍受到2019新冠疫情影响的情况下，其2020年北美洲地域分部还能保持收益同比正向增长。
第六章研究结论、启示与建议
6.1研究结论
本文开头首先阐述了选题的研究背景以及国内外的研究现状，接下来从分拆上市的相关概念和相关理论基础出发，引进2017年9月19日复锐医疗科技被复星医药分拆上市的经典案例，对该公司被分拆上市的动因进行分点分析，随后通过财务指标与非财务指标对该公司被分拆上市前后的财务绩效表现进行对比分析，并就分析结果对该公司被分拆上市后财务绩效提升的路径进行研究和探讨。通过上文的研究，本文得到以下结论：
其一，复锐医疗科技被分拆上市的动因在于母公司全球化战略发展的需要、复锐医疗科技发展关键期融资的需求、提升复锐医疗科技自身财务绩效，以及增强复锐医疗科技自身核心竞争力，在分拆上市完成的当年及几年后，这些动机都得到了满足。其他医药企业想要进行分拆上市也出于类似的考虑。
其二，复锐医疗科技在被分拆上市后财务绩效总体得到了显著提升。财务指标方面，复锐医疗科技的偿债能力、盈利能力和成长能力都有明显提升，营运能力略有提升；非财务指标方面，复锐医疗科技的行业影响力、科研创新能力与职工薪酬水平均有不同程度的提高。
其三，复锐医疗科技被分拆上市后主要通过四大方面路径促进其财务绩效的提升。具体而言，复锐医疗科技通过拓宽融资渠道，偿还银行/关联方贷款以及资本化股东资本票据降低融资成本来优化资本结构，显著提升了其偿债能力；其通过扩大销售渠道，转变销售模式，以及数字营销提高知名度的方式进行销售升级，显著提升了其盈利能力；其通过购买厂房设备，加大研发投资，以及进行策略并购投资强化投资，显著提升了其成长能力；其通过加大产品生产力度与放松信用管理政策的方式扩张业务活动，略微提升了其营运能力。
参考文献（略）
