本文总结出顺宝农业在进行私募股权融资过程中所存在的一系列问题，分析其进行融资事前、事中、事后所面临的风险，提出应采取的风险防控措施以及后续建议，强调指出在进行私募股权融资时，作为融资方必须结合实际情况将所面临的风险把握在可控范围之内。笔者认为民营企业在融资过程当中应充分考虑风险这一重要因素，同时，对于其他民营企业而言，也需要充分考虑融资过程中的风险防控，选取融资方式时要谨慎，并且在此基础上合理预测企业未来的发展潜力，采用私募股权融资时，要控制好融资规模等方面，做到化解或降低私募股权融资中所产生的风险。
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1引言
然而对私募股权投资进行分析可以看出，信息不对称的问题十分显著，企业掌握着大多数的信息，PE难以对全部的信息进行掌握。私募股权投资本身带有的风险性较高，且在进行投资时会向多家企业投资，投资企业数量较多，导致无法对信息进行有效的收集。对于企业来说，出于自身利益要素的考虑，会对部分信息进行隐瞒，借助于信息不对称带来的信息差获取利益。由此在私募股权投资中加入对赌协议能够实现对这种情况的有效弥补，使企业的自我发展得到有效支持。由此必须要关注到对赌协议的基本内容，对此开展深入研究。本文结合我国资本市场的发展情况，分析对赌协议的风险防控，采用对赌协议失败的案例，即顺宝农业对赌失败的案例，分析其成果的背景、动因、对赌目标、风险控制等多项内容入手，分析对赌的全流程。希望本文所得出的理论结果能够使我国中小企业企业对于对赌协议有正确的认识，从而实现对赌协议的合理应用，保障投资的合理性，有效支持我国中小企业企业的发展。
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2私募股权融资与对赌协议的理论概述
2.1私募股权融资及对赌协议相关概念
在投资时所看重的内容也不仅仅是企业的偿债能力，对于企业的管理、盈利能力等都会进行考虑。投资方会将重点放在企业所处的行业、行业未来发展的动力、企业发展前景方面。同时为做到对风险的规避，投资方还会借助于各种措施对风险进行评估。整体来说，在私募股权投资过程中投资者一直处于理性的角色，会在详细评估以后得出最终的结果。为了保障企业能够顺利的经营下去，投资方也会为企业管理提供帮助，从而实现企业价值的提升，最后对股权进行转让获得收益。私募股权的投资者虽然会掌握一部分的股权，但是占比较少，在企业管理过程中只是起到了辅助作用，并不会影响到企业整体发展。
2.2对赌协议在中国的发展概述
在我国，蒙牛与摩根士丹利等三家私募机构的对赌是我国首例对赌案例，也是我国当前最成功的一次对赌。此次对赌案例的成功产生了很强的激励作用，使得很多企业都开始选择私募股权融资的方式来解决困境。对赌的存在势必会存在风险，风险的产生很容易导致对赌失败。无锡尚德在完成对赌以后，经济实力得到了显著提升，并成功上市，雷士照明也是如此，借助于这种方式解决了发展过程中面临的资金困境，也实现了业绩表现的提升。但是结合实际情况可以看出，失败的案例更多，比如太子奶、永乐等都直接受这种方式的影响丧失了控制权，还有其他企业虽然没有直接丧失控制权，但是也赔付了大量的资金，导致自身的利益受损。对统计结果进行梳理可以看出，2017年年底，新三板企业中采用对赌协议的企业达到了238家，与之前的数据相比，这一数据呈现出了明显的上升趋势，甚至是在翻倍增长的。因此，我们更需要分析对赌协议的实际影响，探讨这种方式的积极意义，总结失败，从而为企业采用私募股权融资提供有效借鉴。
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3顺宝农业签订对赌协议案例介绍.............................................................................18
3.1顺宝农业的基本概况及相关背景..........................................................................18
3.2签订对赌协议主要内容..........................................................................................21
3.3对赌协议的结果分析..............................................................................................21
4顺宝农业签订对赌协议的风险分析.........................................................................22
4.1签订对赌协议的事前准备风险分析......................................................................22
4.2协议期间的管理控制风险分析..............................................................................26
4.3签订对赌协议的事后风险分析..............................................................................28
4.4风险分析小结..........................................................................................................29
5顺宝农业签订对赌协议的风险防范措施建议.........................................................30
5.1签订之前合理评估企业盈利能力..........................................................................30
5.2事中准确评估对赌协议内容..................................................................................32
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5顺宝农业签订对赌协议的风险防范措施建议
5.1签订之前合理评估企业盈利能力
投资者愿意同企业签订协议，是因为投资者相信企业能够获得更好的经营成果，能够依赖于经营创造出更加理想的收益。而这种收益的获取与企业的价值表现有直接关系，并会影响到企业的未来发展。企业在发展过程中会受到多重因素的影响，比如企业的品牌、技术、管理者的能力等，公司经营业绩的提升主要是因为品牌技术得以创新，与行业发展相比有很强的优势。另一方面，成熟企业应该在市场中占据一部分的份额，这样在行业发展的过程中企业才能够实现相对应的发展。企业的管理层应该对行业的发展状态有一个深入的了解，判断行业当前已经发展成熟还是仍旧处于持续发展的状态，了解行业还有多大的发展空间。在了解这些内容的基础上，结合政策内容、环境的变动情况等判断对行业发展造成的影响。如果企业能够做到对行业发展态势的精准预判，并做到对企业地位的合理预估，那么对于控制风险就有积极作用，可以使企业在可控的范围内进行合理融资。顺宝农业在签订对赌协议时就忽视了对政策内容的判断，对于未来的经济发展方向也没有进行预判，造成了政策变化以后对企业造成了较大的影响。税收政策的变动造成企业可以享受到的优惠减少，使得企业净利润降低，导致对赌失败。
5.2事中准确评估对赌协议内容
从当前对赌经验来看，企业急于获得资金，存在着较为明显的投机心态。很多企业的管理者认为既然要选择融资，那么融资获得的资金就越多越好，一次性获得足够的资金可以有效的解决企业遇到的问题。但是在对赌协议这种融资方式下，企业所获得的资金与股权价值有着直接关系。融资额度越大说明企业的股权价值越高，设计对赌条款的业绩目标也会相应提高，这样也就会使得合约内容更加严苛。企业想要获得更多的资金，就必须放弃相应的控制权，而如果失败企业需要付出很大的代价。所以企业必须要认清自身的需求，在需求范围内进行融资。企业只有在了解了真实的融资需求以后，才能够对融资的额度进行管控，在与投资者协商对赌协议内容的时候才会有更大的主动性。然而当前国外投资者选择以对赌协议的方式为国内企业投资时，会过于的看重企业所要达到的财务目标。财务目标内容过于单一会直接影响到公司的未来前景，使得经营压力增加。根据以上原因，在签订协议时就需要设计相应的非财务指标，比如说企业推出产品的市场占有率情况、企业在行业中的排名等。也可以采用财务和非财务目标相结合的方式进行谈判，这样可以在极大程度上缓解企业的业绩压力。
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6结论与研究展望
目前，随着我国越来越多的企业倾向于采用私募股权融资的方式来筹措资金，我国在私募股权融资以及对赌协议上相应的管控措施和政策也正在逐渐完善。在我国目前所处的经济大形势之下，笔者通过对民营企业采用私募股权融资的研究，认为其对我国的实体经济主要能起到两点重要作用：一是帮助融资环境较差的中小型公司解决融资困境，借助股权的形式降低融资成本；二是加快我国产业结构的升级发展，采用私募股权投资的方式可以对提高市场的决策准确性产生正向积极的作用，通过一系列较为严苛的举措筛选出合格的融资方，对具有发展潜力的企业进行投资以促进其快速的发展，可以间接优化我国的产业结构，促进产业结构的升级转型。结合我国目前经济发展方面的政策来看，我国证监会拟禁止上市企业签订对赌协议，同时，企业在IPO的过程中，若在审核前已经签订对赌协议的上市企业也会责令其取消该协议后，才会核准上市计划。
参考文献（略）
参考文献（略）
