1 绪论
1.1 研究背景
我国正处于经济转型时期。中国历经近 40 年的改革开放，目前已成为总量仅次于美国的世界第二大经济体。市场在经济发展中的作用举足轻重，但政府的合适政策和决策也毋庸置疑。稳定的政治环境、适宜的经济决策、蓬勃发展的市场经济，成就了中国经济发展的奇迹。2011 年后中国经济维持在 7%的增速，发展速度开始放缓。“十三五”时期中国经济转型的三大导向为：由工业主导型的经济转向服务业主导型的经济，由传统产业主导型经济转向创新主导经济，由投资主导型的经济转向消费主导型经济。在经济转型升级的过程中，不仅需要不断的坚持改革开放，也需要政府一系列的强有力的宏观调控政策。中国近 40 年的改革开放与经济发展表明，蓬勃发展的市场经济与强有力的宏观经济调控是促进经济发展的关键。在经济转型升级过程中，政府运用多种宏观调控工具调整经济发展的方向和节奏。其中，政府补贴是运用较为广泛的宏观调控工具，多个经济体的经济发展历史已证明了其有效性。我国运用政府补贴政策来刺激经济的发展，促进经济的转型升级，已实施己久。目前我国面临着能源短缺和环境污染的双重压力。据统计，目前中国 1/3 的国土被酸雨侵蚀，七大江河水系中劣五类水质占 41%，1/4 人口饮用不合格的水，1/3 的城市人口呼吸着污染的空气，城市垃圾无害化处理不足 20%，工业危险废物处置率仅为 32%，全球污染最严重的 10 个城市中，中国占 5 个。近年来，我国频繁出现雾霾天气也使人印象深刻。2015 年 10 月 15 日至 2016 年 10 月 15 日间，我国对全国雾霾天气的检测显示：全国城市都频发雾霾天气，其中最严重的为河北省衡水的雾霾持续时间为 209 天，占全年的60%；河北省的保定、石家庄、遵化等城市的雾霾天气也达半年以上。与此同时，资源和能源密集型产业在国民经济中仍占据相当大的比重，我国经济发展对资源和能源的需求较大。据世界银行统计，目前，我国的钢铁、铜、镍、铝消费量均居世界第 1 位；石油消费量居世界第 2 位。这对我国的能源和环境造成了越来越大的压力。以消耗资源和能源、污染环境为代价的经济增长方式难以为继，经济发展与能源、环境的矛盾日益突出。
...........
1.2 研究目的和意义
本文为了探究政府补贴政策，环境绩效与财务绩效三者间的关系。重点为了探究企业环境绩效越高是否越有利于提升财务绩效；政府补贴政策是否有利于提升企业的财务绩效；以及政府补贴政策在企业环境绩效与财务绩效间是否起到了应有的正向调节作用。通过探究企业环境绩效、政府补贴政策与财务绩效在新能源企业间的关系并总结相关规律，达到为政府制定宏观政策提供实证依据的目的。首先，国内外学者通常基于外部性理论、利益相关者理论对政府补贴政策展开研究，但其对财务绩效的影响效应的研究尚没有形成定性理论；同时，受新古典经济学理论中企业竞争力与主动保护环境方面是互相矛盾的与资源和管理效率理论中企业增加环境投入可以诱发创新、降低成本从而产生净收益的影响，学术界集中研究环境绩效与财务绩效的相关性问题。对于政府补贴政策、环境绩效与财务绩效三者之间的研究则较少，政府补贴政策调节环境绩效与财务绩效的关系的研究少之又少，本文进一步完善了相关理论体系的发展。
..........
2 相关概念与理论基础
2.1 相关概念
新能源的概念是联合国在 1981 年的新能源和可再生资源的会议上首次提出的。会议指出新能源的概念包含三类：第一类，新型可再生资源，如风能、水能、太阳能、地热等；第二类，大中型水电；第三类，传统生物质能。新能源与传统能源最大的不同之处是能够保护环境，并且取之不尽用之不竭，它更有利于自然资源的可持续发展。我国将新能源的概念界定是将原有概念中的大中型水电和传统生物质能剔除，仅保留新型可再生资源（如风能、水能、太阳能、地热等）作为新能源的概念。在我国能源短缺和环境污染的背景下，以及可持续发展的政策趋势下，我国新能源行业在近年来取得了突飞猛进的发展。新能源产业的发展不仅可以保护环境、遏制能源消耗，还能够促进经济的发展。新能源产业是经济迅速发展的催化剂。本文采取联合国对新能源的概念为本文定义新能源上市公司。本文将新能源上市公司为从事新型可再生资源的生产、加工、销售等业务的公司（包括风能、水能、太阳能、地热等）、新能源汽车公司以及大型、中型、小型电力公司等。本文所用的新能源上市公司数据皆由中国证监会批准在上海或深圳等证券交易所公开发行股票的上市公司。
..........
2.2 理论基础
在 1972 年美国学者德内拉....梅多斯、乔根....兰德斯、丹尼斯....梅多斯首次提出了增长有限的概念。他们指出：自然资源是稀缺得、有限的，终有一天会被消耗殆尽。增长有限的概念使学术界展开了广泛的研究。根据梅多斯等人的研究，地球的自然资源是有限的，部分资源是不可再生的，环境被破坏后会产生不可逆的影响。如果人类再不作出什么改变，那么等待人类的将是环境的污染、资源的枯竭、人口的骤减以及生态圈不可控制的崩溃。在经济发展过程中，经济的增长总是伴随着资源的大量消耗。工业发展与经济呈线性增长，而资源和环境的消耗却呈指数爆炸的产生着。如果不能寻找一条途径及发展经济又保护资源，那么等待人类的后果便是世界经济环境与资源环境都停滞不前，甚至不断倒退，走向恶化的深渊。为了解决将来可能面临的问题，专家学者在做出大量研究后，可持续发展理论应运而生。在 1980 年国际自然保护同盟出版了《世界自然资源保护大纲》（以下简称：大纲）中首次提到了“可持续发展”（Sustainable Development）的概念。大纲指出可持续发展要利用自然、经济、社会、生态等基本关系促进共同发展。可持续发展理论（SustainableDevelopment）是在 1987 年关于地球资源环境以及人类活动的研究报告中被正式提出来。它是指对所有国家、民族来说要寻找能够在遥远的未来一直支持经济社会发展的道路，使人类不断的向前迈进。可持续发展为：既能满足当代人发展的需要，又能不破坏后代人的发展。1992 年 6 月，联合国在里约热内卢召开了以“环境与发展”的会议，系统的阐述了可持续发展理论的内涵。该会议提出的可持续发展理论为：在国际间合理、高效的利用自然资源，既能满足当代经济、社会、生态、自然的发展，又不危害后代的福利。在 1994年 7 月 4 日，我国也开展了可持续发展战略，国务院批准了第一个可持续发展战略——《中国 21 世纪人口、环境与发展白皮书》。随后，党的十五大会议将可持续发展战略作为我国“现代化建设中必须实施”的战略。可持续发展理论使人们在经济增长与资源消耗的矛盾中清晰的认识到，只有使资源可持续发展，循环不断的被利用才能避免未来可能出现的环境和能源危机。可持续发展理论能够使人类避免经济发展的恶性循环，能够使人类和环境和谐相处，共同进步。为子孙后代留下可供发展的空间，使资源和环境不再被竭泽而渔。
.........
3 研究设计........ 23
3.1 理论分析与研究假设........ 23
3.1.1 企业环境绩效与财务绩效的关系........ 23
3.1.2 政府补贴政策与财务绩效的关系........ 23
3.1.3 补贴政策在企业环境绩效与财务绩效间的调节作用............ 24
3.2 样本选取及数据来源........ 25
3.3 变量设计........ 26
3.3.1 被解释变量...... 26
3.3.2 解释变量 .... 26
3.3.3 控制变量 .... 27
3.4 模型构建........ 29
3.4.1 企业环境绩效与财务绩效的模型........ 29
3.4.2 政府补贴政策与财务绩效的模型........ 29
3.4.3 政府补贴政策的调节作用模型.......... 29
4 实证结果及分析............ 31
4.1 描述性统计...... 31
4.2 多元回归分析.... 31
4.3 稳定性检验...... 34
5 研究结论、建议与不足...... 37
5.1 研究结论........ 37
5.2 对策及建议...... 37
5.3 研究的局限性.... 39
4 实证结果及分析
4.1 描述性统计
为了更加清晰的认识数据的分布特点和变化特征，在进行多元回归分析之前，应对各主要变量进行描述性的统计。通过 SPSS19.0 软件对样本数据进行描述性统计分析，得到结果如下表 4-1。为了验证新能源企业环境绩效与财务绩效间的关系，以财务绩效（TobinQ）为因变量，以环境绩效（CEP）为自变量，以公司规模（Size）、财务杠杆（Lev）、股权集中度（Fsd）、制度环境（INST）、销售毛利率（Mrs）、资产净利率（Roa）、产权性质（SOE）、年度变量（Ind）、行业变量（Year）作为控制变量。运用 SPSS19.0 统计软件，通过多元线性回归的实证分析，对理论分析中提出的假设进行数据检验。根据模型 1 对企业环境绩效与财务绩效关系的回归分析的结果显示：回归分析得到的F 值为 19.196，调整2R 为 0.258，整个模型的拟合优度较好。从模型（1）检验企业环境绩效与财务绩效关系的结果看，CEP 的系数为 0.364，在 1%的水平上显著，因此，企业环境绩效与财务绩效显著正相关关系，假设 1 成立。#p#分页标题#e#
.........
结论
本文以新能源板块 105 家上市公司为研究样本，立足于我国经济转型时期、环境污染与能源短缺、政府对新能源企业实施补贴政策的背景。基于可持续发展理论、资源和管理效率理论、外部性理论、信息不对称理论与利益相关者理论等。采用回归分析实证检验了新能源企业环境绩效与财务绩效间的关系、政府补贴政策对企业财务绩效的影响、政府补贴政策是否在企业环境绩效与财务绩效间发挥了应有的调节作用。研究的主要结论如下：
（1）在仅考虑新能源板块的环境绩效与财务绩效时，环境绩效与财务绩效间显著正相关。随着环境绩效的改善，企业财务绩效不断提高。其原因在于：由可持续发展理论和资源管理效率理论推断，资源没有被充分利用才会导致环境污染，企业增加环境投入可以诱发创新，降低成本，使企业产生净收益从而增加市场竞争优势。环境绩效提高可有利于企业财务绩效的提高。实证结果表明这一假设成立。
（2）学术界关于政府补贴政策是否能提高财务绩效一直存在争议。本研究结果表明补贴政策不会促进财务绩效的提高。这可能是部分新能源企业对政府补贴资金使用不当或使用效率不高，部分企业并没有使用补贴资金去进行研发创造，而是不作为或伪造科研成果，粉饰自身经营业绩来获取补贴。
（3）企业环境绩效与财务绩效间存在政府补贴政策这一调节变量，实证检验发现补贴政策并没有发挥出应有的调节作用。这说明某些企业可能存在寻租行为，过度依赖政府的财政补贴，缺乏改善经营和降低成本的动力[64-65]（胡浩志，2016；彭中文，2015）。使政府补贴政策的调节作用没发挥出来，反而形成了企业对政策的依赖性。
..........
参考文献（略）
