第 1 章 绪 论
1.1 选题背景和研究意义
20 世纪 90 年代后半期，全球掀起了一股以发达国家为主的跨国并购浪潮。但是，2008 年全球金融危机爆发后，发达国家企业采取了相对谨慎的投资策略，全球跨国并购处于一种不温不火的状态。与发达国家企业跨国并购的低靡态势相比，我国企业跨国并购却逆势上扬，在金融危机以后，以国外面临经营困境的知名企业为目标，掀起了一股跨国并购热潮。随着鼓励有实力的企业“走出去”战略的实施，我国企业海外投资态势更是越来越强。2014 年 9 月由商务部、国家统计局、国家外汇管理局联合发布的《2013 年中国对外直接投资统计年报》表明：2013 年中国对外直接投资流量超过 1 078 亿美元，同比增长 22.8%，与 2002 年的27 亿美元相比，在短短 12 年之间中国对外投资额增长了近 40 倍，成为继美国、日本之后的第三大对外投资国。2014 年 10 月 8 日，国务院常务会议决定全面取消境外投资核准，又对中国海外投资产生巨大的推动作用。2014 年 10 月 27 日，普华永道发布数据显示，2014 年前三季度中国企业跨国并购交易总数为 176 宗，较去年同期上升 31%，创历史新高。由以上数据可以看出：我国企业跨国并购正在如火如荼的进行，势不可挡。随着我国市场化程度的提高，民营企业实力日益壮大，开始走向世界，成为中国企业跨国并购浪潮中越来越重要的力量。根据普华永道发布数据显示：2014年前三季度在国有企业海外并购交易金额下滑 37%的背景下，中国内地私营企业跨国并购金额较去年下半年暴增 218.6%；根据统计，民营企业共发生 120 宗跨国并购事件，交易数量是国有企业交易数量的两倍。由以上数据可以看出，民营企业已经开始成为我国企业海外投资中不可小觑的中坚力量。
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1.2 国内外研究动态
Gugler,Muelle (2003)运用财务指标法对 1981-1998 年间美国、日本等多个国家企业发起的跨国并购事件进行研究，结果表明：并购后主并企业的利润都得到了显著增加[1]。Christian.T&Noel (2007)对以前学者关于海外并购的效应研究进行整理和回顾后发现：大部分学者认为海外并购短期内能够提高股东财富，但对长期财务绩效影响不明显[2]。Lensink,Maslennikova (2008)运用事件研究法对 1996-2004 年间欧洲公司发起的 75 起跨国并购事件进行研究，结果表明：跨国并购给股东财富带来了显著增加[3]。Dos Santos,Marcelo.B (2008)运用事件研究法对 1990-2000 年间美国企业发起的跨国并购事件进行研究，结果表明：跨国并购为企业创造了显著的价值[4]。Gubbi.etal (2010)运用事件研究法对 2000-2007 年间印度公司发起的 425 起跨国并购事件进行研究，结果表明：主并方股东财富获得了显著增加[5]。Bhagat (2011)运用事件研究法对 1991-2008 年间新兴市场国家企业发起的跨国并购事件进行研究，结果表明：市场对企业并购行为做出了积极地反应，股东财富得到增加[6]。Kiymaz,Halil,Alon (2011)运用事件研究法对 1999-2007 年间美国公司发起的204 跨境并购进行研究，结果表明：公告日美国公司获得了显著的财富收益[7]。Khin,Edward,Wong Sek (2012)运用事件研究法和回归分析对 2004-2007 年间马来西亚公司发起的 252 起国内并购和跨境并购进行研究，结果表明：跨境并购给收购者带来了更高的财富回报[8]。
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第 2 章 概念界定与理论基础
2.1 相关概念界定
并购包括企业兼并和企业收购两部分。企业兼并是指并购企业通过一定的方式获得目标企业全部股权或资产，将其并入收购企业获得目标企业的经营决策权的行为，按照兼并后合并企业是否存续分为新设合并和吸收合并；企业收购是指并购企业通过产权交易方式获得目标企业的股权或资产，成为目标企业的股东,实现对目标企业的控制的行为，按照收购目标企业内容分为股权收购和资产收购。综上，并购是指企业以支付成本为代价，通过一定方式获得目标企业股权、资产或经营决策权的行为。其本质就是通过现金、证券、股票等方式实现目标企业控制权转移行为，造成了并购企业市场实力、经营收益的改变。跨国并购是并购概念的延伸，是发生在国与国之间的产权交换与资源流动，是指一国企业为满足其生产、经营的需要,通过一定的渠道和支付手段,将另一国企业的资产或股份购买下来的行为。按照不同的标准将跨国并购划分为各种不同的类型，根据研究的需要，本文将按以下三个标准对跨国并购进行划分：(1)按照并购双方企业的行业关系划分，分为横向跨国并购、纵向跨国并购和混合跨国并购三类。横向跨国并购指一国企业为实现规模经济、提高市场占有率，而对另一国生产相同或相似产品的企业实施的并购；纵向跨国并购指一国企业为实现业务前向或后向的延伸、降低交易成本，而对另一国供应商或客户实施的并购；混合跨国并购指一国企业为实现多元化经营、分散风险，而对另一国没有任何行业关联性的企业实施的并购。(2)按照并购支付方式划分，分为现金支付型跨国并购、股票支付型跨国并购和混合支付型跨国并购三类。现金支付型跨国并购是指一国企业通过现金支付的方式对另一国企业实施的并购；股票支付型跨国并购指一国企业通过增发新股换取目标企业股权的方式对另一国企业实施的并购；混合支付型跨国并购指一国企业通过现金、股票、债券等混合方式对另一国企业实施的并购。
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2.2 相关基础理论
学术界对核心竞争力理论进行了大量、系统的研究，主要形成了以下两大流派：一种是侧重从企业外部产业结构和市场地位出发培育竞争力的竞争优势外生理论；另一种是侧重从企业内部资源与能力差异性角度出发培育竞争优势的资源基础理论与企业能力理论。美国学者梅森、贝恩创造了 SCP 范式，从市场行为、市场结构角度研究这两个因素对企业绩效的影响，进而提出了竞争优势外生理论。战略管理学家波特，在梅森和贝恩研究的基础上，引入产业组织理论观点对企业如何获得竞争优势进行研究，进一步完善、发展了该理论。最后得出了在优势产业中具有领先竞争地位的企业拥有核心竞争力的结论。综上，竞争优势外生理论是从产业角度对企业竞争优势的来源进行研究，企业在合理分析产业环境基础上，可以通过并购抓住发展机遇、进入优势产业、获得领先地位，最终形成企业长期、稳定的竞争优势。竞争优势外生论对我国民营企业的跨国并购行为具有一定的解释作用。民营企业在经济全球化的驱使下，不仅可以通过横向或纵向跨国并购巩固或提升市场地位，还可以通过混合跨国并购进入优势产业，开拓企业发展路径。
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第 3 章 民营企业跨国并购现状与问题分析........17
3.1 民营企业跨国并购基本情况........17
3.1.1 民营企业跨国并购总体情况分析.........17
3.1.2 民营上市公司跨国并购现状分析.........18
3.2 民营企业跨国并购动机........19
3.3 民营企业跨国并购的主要特点........... 21
3.4 民营企业跨国并购存在的问题........... 25
3.5 本章小结.........27
第 4 章 基于核心竞争力的民营企业跨国并购价值创造能力......... 29
4.1 民营企业跨国并购价值创造能力评价的研究设计..........29
4.2 民营企业跨国并购价值创造能力的实证分析...........32
4.3 跨国并购价值创造能力的评价结果...........39
4.4 本章小结.........45
第 5 章 提升民营企业跨国并购价值创造能力的对策........46
5.1 政府层面.........46
5.2 企业层面.........47
5.3 本章小结.........49
第 5 章 提升民营企业跨国并购价值创造能力的对策
2008 年世界金融危机之后，我国民营企业逐渐成为我国跨国并购浪潮的主力军。因此，在跨国并购过后，我国民营企业如何能够获得企业所需的资源，提升企业核心竞争力，必将成为学术界研究的焦点。本文根据目前民营企业跨国并购存在的问题以及对跨国并购价值创造能力评价的实证结果，期望能为提升我国民营企业跨国并购的成功率略尽绵薄之力，基于政府和企业层面分别提出以下建议：
5.1 政府层面
目前，随着“走出去”战略的实施，我国先后颁布了《境外投资管理办法》、《关于大陆企业赴台投资管理办法》、《鼓励和支持服务外包企业海外并购的若干意见》和《中国境外企业文化建设若干意见》等对外投资制度。但是，用来规范、引导和促进我国企业对外投资的这些文件只是一些政策性规章，相比发达国家完善的海外投资与海外风险保障法律体系，我国政府实施的这些政策就显得微不足道了。而且，这些政策对于国有企业的对外投资行为一路绿灯，但是对民营企业的对外投资的帮助却不大。因此，我国政府应该在肯定民营企业市场地位的基础上，结合我国民营企业跨国并购的切实需求，汲取发达国家跨国并购法律体系的精华，构建一套专门针对我国民营企业跨国并购的法律体系，给予我国民营企业的跨国并购法律上的支持，为我国民营企业海外投资行为保驾护航。#p#分页标题#e#
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结 论
本文运用因子分析法和数据包络法，以民营上市公司在 2001-2012 年中发生的 103 次跨国并购为样本，对民营企业跨国并购价值创造能力进行了整体与分类评价，最终得出以下结论：
(1)结合民营企业跨国并购价值创造能力整体评价结果可知：与并购前一年相比，民营企业跨国并购价值创造能力呈先降后升趋势，整体上民营企业通过跨国并购提升了企业的价值创造能力。
(2)结合民营企业跨国并购价值创造能力分类评价结果可知：从并购类型角度来看，纵向或混合跨国并购对企业价值创造能力的提升高于横向跨国并购；从支付方式角度来看，现金支付型跨国并购对企业价值创造能力的提升高于非现金支付型跨国并购；从持股比例角度来看，少数股权跨国并购对企业价值创造能力的提升高于全部与多数股权跨国并购；从不同投资区域角度来看，非亚洲区国家跨国并购对企业价值创造能力的提升高于亚洲区国家跨国并购。
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参考文献(略)
