第一章绪论
第一节研究背景及意义
风险投资（Venture Capital，简称VC)，又称创业投资。根据美国风险投资协会（NVCA)对风险投资的定义，风险投资是一种由专业投资机构为新兴且具有发展前景的企业提供发展所需资金及投资后的增值服务的股权资本。从整个社会或产业的角度看，风险投资是一种创新资本，是一种支持和推动创新的资本。自出现以来，风险投资对产业、社会经济的发展影响显著。20世纪末的互联网经济、TMT行业（互联网、IT和电信）的高速发展，以及该时期出现的一批广为 T人知的成功企业，如微软、苹果、英特尔等也是受风险投资影响的典型代表。在中国，搜狐、新浪、网易等公司的成功也都离不开风险投资的作用。风险投资是中小企业，特别是高技术企业的孵化器和摇篮，也是产业、社会经济的推动力。随着我国经济的发展，经济发展模式的转变和产业调整成为我国经济发展的重要内容。“十二五”规划指出，扶持髙新技术企业是加快经济转型、产业结构优化升级的关键，通过高新技术企业带动第三产业的发展，从而实现我国经济的转型。近年来，关于发展国家创新能力也日渐引起重视。扶持创新能力强的高新技术企业，来推动国家的创新能力和建立我国新的竞争优势。可以看出，高新技术企业在我国经济发展中起到越来越重要的作用。然而，高新技术企业的发展模式较新，具有高风险、高投入、高回报、投入资金回收期较长的特点。这就需要金融鼓励创新，为高新技术企业的发展提供服务，而风险投资作为一种特殊的金融创新方式，风险承受能力强，能够为高新技术企业提供资金，从而促进技术和经济的发展。
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第二节研究框架及内容
本文立足于人力资本的研究角度，展开了风险投资机构人力资本与企业创新能力的关系研究，来验证风险投资机构对企业的增值作用。此外，本文将就企业创新能力与企业绩效的关系做进一步探讨，探索风险投资机构及其人力资本在其中发挥的作用。本文的研究内容包括：(1)风险投资机构人力资本是否影响企业的创新能力？影响因素有哪些？作用大小如何？(2)企业的创新能力能否转化为经营绩效？其转化效果如何？风险投资机构在其中发挥怎样的作用？本文按照实证论文要求，根据研究内容开展实证的设计与实施，本文主要内容包括五个章节，具体安排如下：第一章绪论。绪论首先介绍了论文的研究背景，主要从风险投资的定义、风险投资的作用、风险投资对我国经济转型与企业创新能力的作用、风险投资人力资本对企业创新能力的影响方面引入研究背景；接着明确了研究意义，立足风险投资机构人力资本角度，探索风险投资对企业创新能力及其经营绩效的影响，提示研究的理论和现实指导意义；通过对论文的主要内容和结论进行梳理，展示本文研究的主要思路。第二章文献综述。文献综述从国外相关研究开始，分别介绍了风险投资、技术创新、人力资本的研究内容及现状，进一步分析了风险投资与企业创新能力、风险投资机构人力资本的研究角度及研究结果，从而构建本文研究的理论基础。在国外文献综述的基础上，引入国内研究现状，指出国内研究问题。最后，就国内外研究情况进行分析总结，提出本文研究角度及研究内容。第三章研究设计。在现有研究的基础上，提出本文的研究假设；选择沪深股市上市的具有风险融资背景的企业422家，风险投资机构107家，收集企业财务数据及专利数量、风险投资事件相关信息、风险投资机构管理团队人力资本信息；最后选择变量，构建实证模型。
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第二章文献综述
第一节国外研究现状
自20世纪40年代诞生以后，随着实践的发展，风险投资的理论研究在20世纪80年代之后得到了快速发展，并取得丰硕的研究结果。受风险投资实践的影响，研究地域主要集中于美国，其他国家相对较少。研究主要从经济学和管理学两个维度开展，研究内容涉及风险投资的方方面面。其中，经济学维度主要从风险投资的演化、各国风险投资的比较、环境对风险投资的影响、风险投资对经济发展的作用这些方面展开研究。管理学维度则从风险投资的融资活动、投资过程、投资战略与绩效、风险投资契约和风险管理、风险投资机构和企业之间的作用和影响、风险投资家和企业家的行为特征及相互作用、风险投资家和企业家的个体特征对投融资过程和绩效的作用、风险投资网络八个方面开展研究。可以看到，相对于经济学维度，管理学维度的研究内容更加丰富，总体上可以分为三个大部分：风险投资机构本身、风险投资与企业、风险投资网络。风险投资与企业的关系是本文研究的理论基础。关于风险投资与企业的关系，目前尚未有统一的结论，主要存在着选择效应和增值作用两个观点。选择效应的支持者认为，风险投资的最终目的在于获得高回报率，因此风险投资机构对投资项目和企业具有严格的要求。企业必须具备发展前景好、投资收益高等投资价值才能吸引风险投资，获得风险资金。因此，企业在风险投资后实现的增值是其本身自我价值的增长。相反，增值作用的支持者认为，尽管风险投资对企业投资经过事先筛选的过程，但投资后对企业的增值服务才是企业增值的主要原因。风险投资机构利用其专业能力，从管理诊断、咨询与建议、参与公司管理、影响企业研发和创新、公司战略的制定和实施等活动为企业提供管理支持，以及利用其社会网络，协助企业建立与供应商、客户、金融和专业服务机构的关系，提升企业的市场竞争力，从而提升企业的经营绩效。
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第二节国内研究现状
相较于国外，我国风险投资领域的研究到20世纪90年代中期才开始快速发展。从早期大量的有关风险投资的基础性知识介绍，到目前既有宏观层面的研究，也有微观层面以及相关的实证分析，可以看到，我国风险投资的研究的内容日益丰富。早期为满足政策设计的目的，我国学者主要立足于宏观层面对风险投资展开研究，研究内容涉及发展风险投资对技术创新的意义、作用及当期我国风险投资发展的情况等，而从微观角度进行的研究则相较较少。辜胜阻等（2001)认为，在以高新技术产业为代表的新经济中，技术创新和制度创新是重要的动力机。而风险投资作为一种金融创新，特别是投融资方式的创新，能够起到市场蹄选、产业培养、风险分散、效益提高、政府导向、资源优化配置、激励创新以及降低交易成本的作用。发展我国风险投资，能够促进高新技术产业的发展，进而推动经济转型的进程。张剑平（2003)从风险投资的现实发展情况出发，指出风险投资在向全球性金融与科技运作行为演化的趋势，风险投资的发展将有利于“知识--技术--经济”的转化，对我国建立技术创新体系，发展知识经济，提高我国综合国力具有重要的作用。袁庆明（2003)提出风险投资作为一种创新制度，能够起到风险分担、激励创新的作用。同时，他强调了风险投资对技术创新起到重要的推动作用。
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第三章研究设计........ 15
第一节研究假设 .......15
第二节样本与数据....... 20
第三节模型构建与变量计算....... 30
—、模型构建....... 30
二、变量计算....... 35
第四章实证结果与分析....... 38
第一节变量描述性统计....... 38
第二节实验结果 .......44
第三节稳健性检验....... 51
第五章结论与展望....... 57
一、研究结论....... 57
二、研究启示....... 58
三、论文贡献与不足....... 59
四、研究展望 .......59
第四章实证结果与分析
第一节变量描述性统计
人力资本的研究经过多年的发展，其衡量体系相对成熟。目前的研究表明，年龄、教育水平、专业背景、从业经验等人力资本因素均可影响高管团队的判断决策，从而影响决策结果。本文将从教育水平、专业背景、从业经验三个维度描述风险投资机构管理团队人力资本情况，运用因子分析法建立人力资本指数(cm)。其中，教育水平采用常用的受教育年限法和赋值法。根据风险投资行业的工作特性及所涉及知识领域，专业背景以管理团队中拥有经管、理工和法律教育背景成员比例反映，从业经验以管理团队中拥有创业、管理和咨询经验的成员比例反映。通过受教育年限法和赋值法两种方法下的教育水平与其他人力资本因素的组合，在对数据进行标准化处理后，利用Stata统计软件进行因子分析，两个组合均得到三个因子，累计方差贡献率为64.12%及64.04%,分别进行因子载荷矩阵旋转，得到方差最大时的因子载荷矩阵及得分系数，如表4-1及4-2所示：
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结论
本文对风险投资机构人力资本对企业创新能力的影响进行了研究。论文从风险投资机构人力资本的角度，利用教育水平、专业背景、从业经验三个人力资本维度构建人力资本指数，研究风险投资机构人力资本对企业创新能力的作用，同时探索企业创新能力向经营绩效的转化，并进一步检验风险投资机构人力资本在创新能力向经营绩效转化过程中的作用。在以前学者关于人力资本、风险投资、创新能力等研究的基础上，提出3个基本理论假设，收集了获得风险投资的沪深股市上市公司财务数据及其相应融资事件、风险投资机构管理人员相关信息展开实证研究，得到以下结果：首先，风险投资机构管理团队的教育水平、工科背景成员比例两个人力资本因素以及人力资本综合指数均对被投资企业的创新能力有显著的正向影响，这一结果从创新能力的角度体现风险投资机构的增值作用，符合假设预期。其次，在研究企业创新能力与经营绩效的关系中，可以发现创新能力对企业的净资产收益率和托宾Q值均有正相关关系，即企业创新能力越强，企业的盈利能力和成长能力越强，符合假设预期，同时企业面临着规模不经济、融资约束和研发投入经济效益较低的问题。最后，从风险投资机构人力资本在企业创新能力对经营绩效的影响中的作用中可以发现，不管是盈利能力还是成长能力的增值，风险投资机构人力资本在其中的作用并不明显，不符合假设预期，企业经营绩效的增值主要来源于企业自身管理与经营策略。
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参考文献（略）
