1.导论
1.1选题背景
在市场经济蓬勃发展的中国，公司治理一直是学术界重点关注的课题之一，从产权结构理论、代理成本理论以及企业价值理论被Jensen和Meckling(1976)提出之后，关于公司治理的理论也在持续丰富的过程当中。其中，CEO在公司治理中起着至关重要的作用，CEO是公司治理结构改革创新形成的，在公司拥有者最高的权力，因而其在公司治理中的作用也是众多学者关注的重点。国外对于CEO的研究起步较早，而国内对于CEO的研究正处在发展之中，这和我国市场经济改革是密切相关的。我国对于CEO制度旳引进，的确提升了企业的经营效率，但同时，其带来的问题也不容忽视。在我国经济市场化改革进程中，股权分置改革启动后，证监会和国资委和财政部先后于2005年、2006年颁布了《上市公司股权激励计划管理办法》（试行)、《国有控股上市公司实施股权激励试行办法》，曰渐增多的上市公司都提出效仿西方发达国家的股权激励计划，其中大部分为股票期权和限制性股票。但是，某些企业的CEO滥用职权，以损害公司长远利益为代价，牟取眼前私利，操纵自己获得的报酬，影响公司的激励效果，并且进行盈余管理抬高公司股价，以获得允诺的报酬，给公司的长远发展带来了不良影响。而盈余管理、财务信息质量，仍然是公司治理和投资者评价的重要关注对象，尤其在美国、欧洲都爆出了大量的财务丑闻事件之后（比如美国的安然、默克制药、世通、施乐等公司，欧洲的乳品巨头帕玛拉特以及欧洲航空防务集团等），更是把财务信息质量的重要性推到了风口浪尖上。会计造假与盈余质量纵然是不同的概念，但可见社会对于会计信息是否准确的反应企业财务状况，会计信息是否失真都十分关注，并且关系着大量投资者的利益。
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1.2研究的目的与意义
本文构造了一个关于股权、限制性股票以及期权激励的指标，也是就是报酬久期。对于报酬久期，本文将从以下两个方面进行研究：第一方面是对CEO权力与其报酬久期的关系进行探索。根据公司治理中的委托代理理论，CEO可能会因为手中握着较大的权力，而在设计薪酬的时候，利用自己的发言权把薪酬设计得更有利于自己。CEO更倾向于自己获得较多的货币薪酬、较多的股权薪酬以及尽可能对自己有利的期权薪酬。报酬久期是衡量货币薪酬、股权薪酬、限制性股票2和期权3薪酬等到手的时间，因为股权在授予时很可能是限制转让的，并且公司法在这方面也有相应的规定，而期权在授予时离执行期的时间仍然是需要等待的。那么权力较大的CEO，除了利用自己手中的权力而获得较多的薪酬之外，是否也会利用自己的权力来缩短自己的报酬久期。我认为在委托代理理论下，CEO具有这样的自利动机，即利用自己权力来缩短自己薪酬到手的时间，也就是缩短报酬久期。因为未来带有不确定性，如果在等待期内自己辞职或者被辞退，那么就有可能失去这部分收入，这是CEO不愿意面对的。第二方面,就是研究拥有较短报酬久期的CEO是否会更关注短期的收益，相对于报酬久期较长的CEO而言，其更有可能进行盈余管理，从而降低企业的盈余质量。同样是在委托代理的背景下，CEO有较强的自利动机，虽然有董事会的监督，但是限于监督成本以及专业技能，监督不可能完全有效，CEO是完全有机会进行盈余管理的。并且，在股权和期权激励的情况下，CEO可能为了在限制期结束后能够高价卖出股票，而进行向上的盈余管理，也可能为了期权执行的时候能够获得更多的差价收入而进行向上的盈余管理，所以CEO是完全具有进行盈余管理的动机。再者，我通过报酬久期指标把CEO分为较长报酬久期和较短报酬久期两种类型，那么拥有较长报酬久期的CEO将会更关注企业的长期的业绩，而拥有较短久期的CEO可能会为了增加自己的报酬，相对于拥有较长久期的CEO来说，更有可能对企业进行盈余管理。
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2.文献综述
2.1 CEO权力和报酬久期
国内目前没有发现研究报酬久期与CEO权力关系的相关文献，研究期权的等待期的文献也未曾发现，但是，国内外已有众多研究报酬的文献，比如在国外很多文献都发现公司中高管，包含本文研究的CEO，他们都可以在很大程度上影响和决定自己的薪酬（Conyon, 1997; Core et al., 1999； Carter andLynch, 2001)，并且，薪酬随着管理者在公司级别的提高而升高，较大的薪酬差距可以给企业带来更好的业绩（Lin，Shen and Su, 2005)，也就是说作为公司最高级别的CEO可能具有最多的薪酬。虽然最优契约理论认为股东可以控制董事会，可以设计出能让股东价值最大化的薪酬，但是，在设计薪酬合约来解决代股东和管理者的代理问题的同时，也可能产生和存在新的代理问题（Bebchuk and Fried，2004)。所以，Lambert、Larcher禾卩Weigelt (1993)对美国300多家大型公司进行研究后，得出管理者权力的确和薪酬水平是正相关关系。并且，董事会将以维护股东利益的名义，从权力较小的管理者的薪酬中扣除其在职消费和其他货币性收益，但是，权力较大的管理者有更复杂的行为，将导致无法确认其具体的在职消费和货币性收益，因而这些管理者就可以获得更高的薪酬(Balkin, Beatty and Zajac, 1994)。Henderson 和 Frederickson (1996)通过研究得出，如果管理者拥有的权力越大，那么其本身的业务能力也越高，这是建立在提高管理人员本身的人力资本上，所以理所当然的应该获得更高的报酬。这也取决于管理者和董事会讨价还价的能力，相对来说，权力大的管理者比权力较小的管理者拥有更多的讨价议价能力，因此能获得更高的薪酬(Lawrence Yun, 1997)。同样，Boyd在1998通过研究也认为，如果高管拥有的权力越大，那么他在决定自己薪酬的时候所受的约束越小，所以通常拥有的权力越大，则薪酬也越高。李维安、刘绪光和陈靖涵在2010年通过对2006年护、深两个市场上的502家公司数据研究得出，高管的薪酬水平的确与其权力正相关，而与董事会的独立性、监事会的规模、以及企业的股权集中程度这些约束变量是呈负相关关系。
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2. 2报酬久期与盈余质量
国外有学者研究发现，CFO的权力和CFO报酬久期之间有显著的负相关关系，即权力较大的CFO比权力较小的CFO有更短的报酬久期，并且，他们还发现如果CFO具有较短的报酬久期，那么这会促使CFO进行盈余管理，但是，他们只发现了 CFO进行应计盈余管理的证据，而没有发现CFO进行真实盈余管理的证据（Stacey Kaden and Juan Manuel Sanchez，2013)。由于国内鲜有对于报酬久期的研究，因此，无法找到直接研究报酬久期的文献，但是，与报酬久期相关的文献国内不在少数。本文把报酬理解为由现金薪酬、股权以及限制性股票等股权组成的回报，虽然本文研究的报酬久期主要关注获得报酬的时间，但是，报酬久期的长短本来就是报酬的一个重要属性，正因为有这些相关的研究作为基础才有了本文诞生的条件。所以报酬各组成部分与盈余管理、盈余质量或者会计信息质量的关系的研究都是本文前期研究的理论基石。
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3.理论基础..........17
3.1概念界定......... 17
3.2相关理论......... 22
4.研究设计......... 27
4.1数据来源与样本选择......... 27
4.2研究假设......... 27
4.3模型设计......... 30
4.3.1 CEO权力与报酬久期......... 30
4.3.2报酬久期与盈余质量......... 31
4.4变量设计与计算 .........33
4.4.1 CEO 权力......... 33
4.4.2报酬久期......... 34
4.4.3盈余质量......... 35
5.实证结果分析......... 39
5.1描述性统计......... 39
5.2相关性分析......... 42
5.3回归结果分析......... 47
5.4稳健性检验......... 51
5.实证结果分析
5. 1描述性统计
此数据来源于CSMAR数据库中的公司治理数据库，删除掉样本中需要删除的部分，留下对CEO实施股权激励的公司，得到560条对CEO实施股权激励的数据。然后通过手工收集数据进行补足，在手工收集数据的过程中发现大量重复值，进行删除后得到172条数据。与相关高管特征进行合并后剩余166条数据，在进行计算的过程中删除缺失部分最后剩余163条数据。在上表对样本公司进行统计发现，在实施股权激励公司数目上，总体是逐年递增的趋势。在2006年相对于2007年公司数目较多可能是因为2006是属于股权激励开始兴起的时候，有较多的公司开始进行尝试，并且在数据收集的过程中发现有发布股权激励计划而后期并未执行的公司，这部分公司在数据收集的过程中已进行删除。而在2007年的时候，公司变得较为理性，所以实施股权激励计划的公司有所减少。2008年和2009年股权激励公司的数据差距并不明显，而后逐年递增。在2011年，实施股权激励公司数据有较大提升可能是因为股权激励这种公司治理方式，逐渐的被认可和接受，同时也是金融危机后经济开始复苏的一种市场反应，所以在2011年实施股权激励的公司数目有了较大提升。在2012年时，达到54家，并且通过2013年的数据发现这种递增趋势还在保持，但2013年数据己在处理过程中删除，在此就不赘述。#p#分页标题#e#
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结论
本文主要研究的是CEO的权力、CEO拥有的报酬久期和公司盈余质量之间的关系，这实质关系到股权激励中设计的股票期权与限制性股票的执行计划和解锁计划引起CEO获得激励标的时间长短的问题。为了研究他们之间的关系，本文设置了两个假设，分别进行了实证检验。首先，本文检验了 CEO权力的大小和CEO报酬久期之间的关系，并且预测CEO权力的大小可以影响他获得报酬的久期，CEO如果具有的权力越大，其拥有的报酬久期越短；然后，本文再检验了 CEO的报酬久期与公司盈余质量之间的关系，并预测，具有较短报酬久期的CEO所在公司的盈余管理水平高于具有较长报酬久期CEO所在的公司，即具有较短报酬久期CEO所在的公司盈余质量低于具有较长报酬久期CEO所在的公司。得出如下结论：权力较大的CEO的报酬久期比权力较小的CEO的报酬久期短。本文实证的模型一的回归结果证明了此结论，也是本文的假设一，其结果显示CEO的报酬久期与CEO的权力有显著的负相关关系，即CEO拥有的权力越大，CEO所拥有的报酬久期越短。说明CEO拥有的权力越大，他在公司就会有更大的影响力，其发言也更有权威性和更起作用，所以在制定关于CEO报酬契约设计的时候，CEO就更有议价能力，能争取到自己的利益也就越多。即在公司制定激励计划的时候，CEO能利用自己的影响力，尽可能的使自己拥有更短的报酬久期，并且，如果CEO拥有旳权力越大，他的议价能力就更强，那么他获得的报酬的久期也就越短。
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参考文献（略）
