1.导论
1.1研究背景及意义
中国改革开放三十多年来，平均近10%的飞速发展使目前中国经济总量已经跃居世界第二，令世界瞩目。在未来二十年，中国经济仍然可能以7%-8%的速度增长，2030年GDP会达到美国的两倍，占全世界的25%;人均收入将达到美国的50%;世界500强企业中国也会拥有100—150家。与此同时，中国经济发展也面临新的问题。不仅仅是由于美国金融危机和接踵而来的欧洲主权债务危机，己经影响到包括中国在内的全球经济的发展，而且中国自身经济发展方式也存在着一系列问题。例如，在当前的经济发展格局下，我国稀有金属、水质、土地等自然资源日益缺乏，导致环境要素阻碍经济发展的现象越来越明显。在此情形下，如果不改变现有经济结构，运用宏观经济调控手段对依赖的相应要素进行调整，就会进一步加剧这种阻碍，最终导致经济发展的诸多问题。事实上，经济发展方式转变应当是一个动态的过程。一方面，每个国家因为自身特质的不同会导致选择经济发展方式的差异；另一方面，同一国家在不同阶段需要选择的经济发展方式也是不同的。在这其中，促使经济发展方式发生改变的是经济环境中约束条件的变化。例如，改革幵放以前，资本被排除在人们的合理认识之外，技术、制度等社会经济资源不是用现在人们常用的语言“稀缺”和“配置”就可以解释的。虽然在经济落后的情况下，自然资源如稀有金属、土地等没有得到合理地利用，但由于当时资源供应较充足，自然资源的紧缺性还未暴露，所以资源对经济的约束力也就没有显示出来。这时，经济发展不依据科学进行合理有效地配置，而以盲目的大干快上和政治发动去反作用于经济建设，没有资本的概念。同时技术条件也比较落后，并不能与自然环境资源进行有效地协调发展。此后，随着我国改革开放的深化，市场经济的不断发展，以往通过单纯依赖自然资源发展的经?济模式遭遇了挑战，我国长期以破坏自然环境为代价的粗放式经济发展思路逐渐暴露出来。
………
1.2主要内容与构架
1.2. 1選辑思路
本文的逻辑思路共分为以下三步：第一步：导论及理论文献评述（第一、二章）。该部分通过系统地梳理经济发展方式转变与公司财务行为选择的重要研究方向，回顾了近年来中西方研究的主要相关文献，对现有的研究成果进行了评述。第二步：经济发展方式转变及其对公司财务行为选择的影响（第三、四和五章）。将公司财务选择行为置于我国经济发展方式转变的背景下进行研究，通过对经济发展方式转变下公司价值取向、风险与收益以及财务政策与社会责任等的分析，探讨了经济发展方式转变的难点，在分析经济发展方式转变与公司利益冲突的基础上，研究了在这个转变过程中公司财务行为选择应有的变化。以期通过分析发展方式转变与公司财务的相互影响及该时期下公司财务行为方式与以往的不同特点，研究提高我国资源配置及资源效率的手段。并在逻辑推导及理论分析的基础上，综合考虑我国当前环境因素，基于西方投融资经典理论进行建模，运用实证研究方法对经济转型期下影响公司财务行为的宏观经济因素进行分析，并探讨中国公司财务选择的有效路径。
……………
2.理论及文献评述
2.1经济发展方式转变问题研究发展变迁
经济理论普遍都是与经济发展有关。从重农主义、重商主义、古典经济学到新古典经济学、新自由主义，从亚当?斯密、大卫?李嘉图到卡尔?马克思、约翰?梅纳德?凯恩斯，从经济学的剑桥学派、哈佛学派、芝加哥学派到奥地利学派等，不管他们具体在供给还是在货币方面进行研究，其实质无一不是在研究经济发展。学者们从各个角度对经济发展理论进行了研究，这些理论的最新趋势融合了社会学、伦理学、政治学、法学等学科，内容十分丰富。而学者们研究经济发展的源动力，则是经济发展方式与经济发展所不能相适应所造成的冲突。因此，广义上来看，与经济发展方式相关的理论其目的都在于研究经济发展方式转变的问题。在西方经典经济发展理论中，主要可分为经济增长理论、发展经济学理论以及企业发展理论。其中，经济增长理论的奠基之作是英国经济学家哈罗德（R. F.Harrod)分别于1939年发表的《关于动态理论的一篇论文》（An essay in dynamictheory )_和1948年出版了《走向动态经济学》（Towards a dynamice conomics 提出的首个关于经济增长的模型。此后，多马（Domar)￠1946) 对这一模型进行了完善，建立了 Harrod-Domar模型。这一模型认为影响经济增长的因素主要包括投入-产出比和储蓄率。前者显示了生产效率，后者反映了投资水平。但是这一模型的局限性使其很难真实反映在资本和劳动同时实现最优时的稳定经济增长状态。
……………
2. 2公司财务及其财务行为选择相关研究
公司在财务运行的过程中，涵盖的所有行为均为公司财务行为。在过去的研究中，学者在MM理论的基础上逐步加入税收、信息不对称等多种因素力图将这一经典财务理论进行完善。但在实际财务行为选择——即财务决策过程中，仍然有许多现象不能被有效地解释。因此，学者们对这些现象展幵了激烈的争论，并基于不同的视角形成了特有理论。公司的资本结构本身是一个静态指标，它能够直观地反映公司债务与权益的关系。本质上，它属于公司融资行为的目标和结果。不同的融资行为最终会由资本结构反应出来，同时公司经理人也可以通过当前的资本结构来调整相应的资本行为，以达到符合公司价值最大化的资本结构。所以学术界通常将资本结构作为研究公司融资行为的主要指标。现代公司财务理论的奠基之作是Miler & Modigliani (1961)建立的完全竞争市场中的公司价值模型，简称MM理论。该模型认为在完全竞争的市场中，公司价值与公司选择旳资本结构及股利政策都是无关的，因此，公司价值不受财务杠杆的影响而只与其资产配置情况相关。在此基础上衍生出来的资本结构理论主要包括权衡理论、融资偏好理论和市场时机理论。
……………
3.经济发展方式转变及其对公司财务行为的影响......... 23
3.1经济发展方式转变的影响因素及其难点....... 23
3.2经济发展方式转变与公司利益冲突....... 45
3. 3经济发展方式转变下公司财务行为选择的变化....... 47
3. 4本章小结 .......54
4.公司财务行为方式：描述性分析 .......55
4.1经济发展方式转变下公司投融资的市场取向....... 56
4. 2公司融资行为及其特征.......58
4.2. 1我国各行业资本结构....... 58
4. 2. 2第一产业融资行为及其特征.......60
4. 2. 3第二产业融资行为及其特征....... 61
4.2.4第三产业融资行为及其特征....... 71
4. 3公司投资行为的价值选择....... 72
4. 4本章小节 .......73
5.公司财务行为选择：实证分析....... 74
5.1宏观经济因素对公司融资行为的影响....... 75
5. 2宏观经济因素对公司投资行为的影响....... 91
5. 3宏观经济政策影响公司财务行为的分析....... 108
5. 4本章小节....... 110
5.公司财务行为选择：实证分析
经济发展方式转变带来的经济结构变化对于融资活动来说，需要深入到微观管理层面讨论公司的资本结构。而公司的目标资本结构一直是学术界的热点话题。尽管一些学者认为现实中不存在最优资本结构，但大多数学者还是倾向支持最优资本结构的存在（Titman and Wesseles 1988； Raj an andZingales, 1995; Graham, 1996： Hovakimian et al., 2001)。然而，即使存在最优资本结构，随着不断变化的内外部环境，公司实际的资本结构也会不可避免地偏离其最优资本结构。例如，公司特征的变化就会导致资本结构发生改变。由于公司通常都具有不同程度的融资约束，因此资本结构的调整并不完全由管理者自身意愿所决定，很多时候还取决于其是否有调整的能力。一些学者己经发现融资约束的程度与资本结构的调整呈正比关系(Korajczyk and Levy 2003： Faulkender 2010)。此外，股东-债权人的利益冲突、现金流、股利分配政策以及公司规模等均会对资本结构产生显著影响。而从外部环境看，国家的经济周期、金融结构规模、资本市场成熟程.度、税收体系乃至行业特征也均会对公司的资本结构产生影响。在这种情况下，实际资本结构如何向最优资本结构靠找？哪些因素会引起这种调整？种种问题均是值得进行探讨的。
……………
结论
本文在对相关论述经济发展方式转变理论和公司财务行为选择理论的基础上，通过对我国经济环境与财务行为相互影响关系的梳理，首先对我国宏观经济发展方式转变及其对公司财务行为选择的影响进行了理论探讨。然后利用资本市场上市公司2001年到2010年的面板数据，运用实证研究的方法，研究了影响我国上市公司资本结构、投资非效率问题的宏观经济因素，最后对优化影响公司财务行为的外部环境提出了对策和建议。具体来说，主要结论如下：#p#分页标题#e#
第一，除公司治理、财务指标以及股票市场等因素会对公司财务行为产生影响外，宏观经济政策是在研究公司财务行为时不可或缺的因素之一。无论是理论推导还是实证检验都表明，公司的财务行为选择会受到来自外部环境的宏观政策调控影响。
第二，通过系统地梳理，笔者认为公司的财务行为选择受到来自外部环境和内在因素的影响。其中，宏观经济政策主要通过调控公司生存的外部环境来影响公司财务行为选择。这种调控最终会通过层层传递影响到公司的内部环境，从而间接影响改变公司财务行为选择的内在因素。
……………
参考文献（略）
