1.绪论
1.1研究背景
随着2008年世界金融危机深入，各个国家尤其是美国出现了许多经济问题，大企业纷纷倒闭，人们关注的焦点也由盲目追求企业效益最大化转移到了企业的持续安全，财务的可持续发展。面对这种局面，各国家纷纷推出了金融救援计划。然而美国华尔街金融机构在得到美国政府金融救援计划的前期3000亿美元后，竞然把它用于兑现之前对金融机构高管的薪酬激励。这种高管薪酬与企亚绩效严重脱节的现象惹来众多争议，对高管的激励机制也再一次成为人们关注的焦点。为了限制高管的不合理高薪护从2月开始在全球范围内掀起了一股限制高管高薪的浪潮，各国纷纷推出了…“限薪令”，我国政府也推出了《关于进一步规范中央企业负责人薪酬管理的指导意见》并规定了高管薪酬的上限。面对企业高管激励机制和企业财务绩效不一致的现象，学者们开始重新审视高管激励机制与企业财务绩效的关系。企业所有权和经营权的分离之后高管人员成为企业的核心，担负着制定和实施企业战略决策的重大责任。然而，高管作为“理性经济人”，其目标函数和股东的目标函数并不一致。由于存在道德风险和逆向选择问题，代理成本的产生是不可避免的。如何减少由于两权分离而导致的大量代理成本成为解决代理问题的关键，而激励机制正是解决经营者道德风险和逆向选择问题，降低代理成本的良方。在我国企业中也逐步建立起高管激励机制，随着我国市场经济制度的不断完善，国有企业股权分置改革的完成，我国的高管激励形式也日趋多元化，股票期权激励等长期激励形式开始出现在高管的激励方案中。新时期我国将建设创新型国家作为重要的国家战略，而创新型企业是建设创新型国家的决定力量。发展创新型企业无疑是我国积极面对世界金融危机的重点之一。
创新型企业高管激励机制是影响创新型企业发展的重要问题。改善创新型企业高管激励机制是实现创新型企业可持续创新，自身可持续发展的重要途径。创新型企业高管激励机制与财务绩效具有什么样的关系?创新型企业高管激励机制对创新型企业的可持续创新、财务可持续发展影响究竟有多大?创新型企业高管激励机制存在着怎样的问题?本文正是为了解决创新型企业在发展中的现实问题，对创新型企业高管激励机制对企业财务绩效影响进行较深入完整的研究和探索。
1.2研究目的和意义
1.2.1研究目的
创新型企业拥有自主知识产权，持续创新能力，较强的盈利能力，并初步行成了一整套自主创新的内在机制。它的发展能够带动所属行业向前发展，进而推动创新型国家的建设。发展创新型企业，为经济注入活力，是我国在金融危机的环境下仍能实现经济年稳增长的必然选择。持续创新是创新型企业的本质特征也是其发展的必然要求，高管是创新型企淞的领导者，创新型企业的整个创新系统运转是由高管人员来推动的，创新型企业高管激励机制是影响创新型企业发展的重要问题。通过对创新型企业高管激励机制对公司财务绩效的影响及对策研究希望达到以下目的;一第一，针对创新型企业高管激励机制对财务绩效的影响做出实证回答;第二，揭示出创新型企业现行激励机制存在的问题;第三，提出基于提升创新型企业财务绩效的，挤管激励机制完善对策，希望以此提升创新型企业的财务绩效并维持其可持续创新的竞争优势。
1.2.2研究意义
(l)理论意义
创新型企业在不断变化的市场中，依靠可持续创新不断调整自己，获得持续竞争优势。企业高效、可持续创新的前提是拥有优秀的经营者—高级管理人员，并使经营者能发挥其应有的作用。既然作为经营者的高级管理者对企业至关重要，那么如何设计他们的激励机制才能有效激励他们，使他们引领企业不断发展壮大，并且创造最大的价值，也就成为企业所有者及其他利益相关者最关心的问题。该选题的理论意义在于:通过课题的研究，将经济学、管理学、金融学、数理统计学、财务学等多学科的理论与方法有机的结合起来，提出以创新型企业可持续创新能力为核心，以提升企业财务绩效为目的高管激励机制完善对策，为今后的深入研究提供理论基础。在创新理论、委托代理理论、激励机制理论及绩效理论的基础上，力图突破传统的以所有者为激励主体，以员工为激励客体的激励理论，在创新型企业这一新兴的企业形式下研究以利益相关者为激励主体企业的高管为激励客体，以企业财务绩效的提升为出发点，结合创新型企业自身的特点，对创新型企业高管激励机制进行研究，为今后的相关研究提供崭新视角，也为政府出台相关政策提供参考依据。
(2)实践意义
该选题的现实意义在于:新时期我国把工作重点放在提升企业自主创新能力上，随着创新型企业试点的评定，创新型企业成为了人们关注的焦点。创新型企业依靠创新持续发展，并把创新作为根本战略，这些企业注重技术创新，管理创新和文化创新。然而，企业的自主创新之路却并非坦途，根据日前中国企业家联合会等公布的问卷调查结果显示，目前制约我国企业创新的七大因素中，激励约束机制是排在首位的，因此完善企业的激励约束机制刻不容缓。激励约束机制是公司治理的核心，本文侧重于对激励机制的探讨。一个完善的激励机制对改善公司治理，保持企业的可持续创新活力和提高企业财务绩效都有重要的意义。同时健全高管激励机制也有助于企业实施人才战略。创新型企业的高管人员也多以科技人员出身，具有较高的素质。没有高素质的高管人员创新型企业要在激烈的市场竞争环境中求得生存和发展是不可能的。
2创新型企业高管激励机制与财务绩效的理论基础
2.1相关概念界定
在研究创新型企业高管激励机制对财务绩效的影响时应考虑以下儿方面型李业的涵义及特征，二是激励机制及其主要形式，不同激励机制的作用;效指的是什么，用什么来衡量。
2.1.1创新型企业及其特征
对于创新型企业，各国没有统一的定义和标准。美国称之为“技术密集型新生企业”;日本把研发费用高于销售额3%以上的称之为“风险企业”;韩国则把研发费用占销售额5%以上的企业称之为“风险企业”。2006年4月，科学技术部、国务院国资委、中华全国总工会三部委在《关于开展创新型企业试点工作的通知》中给出了创新型企业的初步定义[24l:一是具有企业发展的关键技术和自主知识产权。拥有发明专利，软件、集成电路企业近三年获得过著作权或集成电路布图设计权。近三年主持或参与制定过行业、国家或国际技术标准。二是具有持续创新能力。有良好的产学研合作关系，在同类企业中研发投入占年销售收入比例较高。在同行业处于技术领先地位，具有较强的发展潜力。重视科技人员和高技能人才的培养、吸引和使用。高新技术领域的企业，研发费用占当年销售收入的5%以上。三是具有行业带动性和自主品牌。主导产品市场占有率在全国同行业(细分)位居前列。拥有省部级以上名牌产品或知名商标。新产品(新服务)或采用新工艺带来的销售收入占当年全部销售收入的20%以上。
3 高管激励机制对创新型企业财务绩效..................... 27-35
3.1 激励机制与财务绩效关联性................... 27-29
3.1.1 基本假设................... 27
3.1.2 理论模型的构建................... 27-28
3.1.3 相关性的验证结果分析 ...................28-29
3.2 激励机制与创新型企业财务绩效................... 29-32
3.3 高管激励机制对创新型企业财务绩...................32-34
3.4 本章小结 ...................34-35
4 创新型企业高管激励机制现状及成因分析................... 35-44
4.1 创新型企业高管激励机制有效性表现................... 35-37
4.1.1 在一定程度上保证了高管层的稳................... 35-36
4.1.2 高管薪酬随企业业绩有一定增幅................... 36
4.1.3 研发投入高于非创新型企业................... 36-37
4.2 创新型企业高管激励机制低效率的特征 ...................37-38
4.3 创新型企业高管激励机制存在缺陷的成因................... 38-43
4.4 本章小结 ...................43-44
5 创新型企业高管激励机制对财务绩效影................... 44-50
5.1 实证模型原理................... 44-45
5.2 指标确定及样本数据选取................... 45-46
5.2.1 指标确定 ...................45-46#p#分页标题#e#
5.2.2 样本数据选取及处理................... 46
5.3 实证结果................... 46-48
5.4 实证结论及其分析 ...................48
5.5 本章小结................... 48-50
结论
在研究过程中，把创新型企业高管激励机制与财务绩效影响关系作为研究重点，通过运用经济学、管理学及财务学相关知识，在理论上从三个层次对创新型企业高管激励机制对财务绩效影响做了分析，即一般模型检验、相关性问题和一般影响因素;在实证上，几应用面板数据模型针对50家上市创新型企业的相关数据进行了柑关性分析，并得出相关系数，分析高管徽励机制存在的问题并提出基于提升创新型企业财务绩效的高管激励机制完善的对策建议。主要结论如下:
(l)创新型企业高管激励机制与财务绩效具有理论上的相关性。从相应的理论得知，创新型企业的高管激励机制对企业可持续创新以及企业利润的可持续增长都具有重要的影响。其中，获得持续性收益是企业持续性创新的物质保障，而激励机制是企业获得持续性收益的制度保障，但是激励机制作为一种重要的治理机制并非直接作用于收益而是要通过一系列的传递机制，而企业的可持续创新是这一传到机制中的最重要一环。激励机制是企业持续创新的发动机，企业内部的创新激励机制能够激发创新行为，企业所处的外部创新激励通过与其内部激励机制相结合的方式对企业高管人员的创新产生影响。
(2)创新型企业的高管激励机制仍存在一些制度性的缺陷。通过研究277家创新型企业的高管激励机制，发现高管激励机制具有一定的有效性，但仍存在制度性的缺陷。在有效性表现上，创新型企业通过高管激励机制在一定程度上保证了高管层的稳定，并杜绝了高管人员的频繁更换;创新型企业的高管薪酬随着企业业绩有一定的增幅;创新型企业的研发费用要明显高于其他非创新型企业。但是创新型企业高管薪酬仍存在刚性特征，企业的自主创新动力不足。对其激励机制存在缺陷分析后发现，创新型企业高管激励机制形式单一和忽视对高管的创新激励是导致高管激励机制低效率的主要原因。
(3)长期激励对提升创新型企业财务绩效的意义重大。实证结论表明，创新型企业前三名高管年薪水平和财务绩效保持着长期稳定的关系。长期来看，单纯地通过提高创新型企业前三名高管年薪水平不能提升财务绩效。短期来看，创新型企业的前三位高管年薪与企业的资产负债率、每股收益、总资产周转率和净利润增长率关系是密切的。面板数据的随机效应模型和固定效应模型估计结果表示，创新型企业的前三位高管年薪对每股收益起到短期的促进作用，但是效果并不持续;前三位高管年薪对净利润增长率和资产周转率起到短期的促进作用;前三位高管薪酬对资产负债率的影响不显著。可见，只注重对高管的短期激励并不能使创新型企业获得持续性收益，要想使高管激励对财务绩效的促进效果持续就要注重长期激励的采用。
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