1导论
1.1研究背景
我国目前正在大力发展资本市场，这些年来上市企业数量迅猛增加，上市企业的质量也是良芳不齐，如何判别上市企业的成长性是许多信奉价值投资理念的投资者所要关心的重要问题。而行业景气度是影响企业成长性外部因素中一个很重要的因素，一个处于行业景气度高的企业自然要比处于行业景气度低的企业更具有好的成长性。但就算是处于同一个行业景气度较高行业里企业的成长性也常常是良荞不齐，有的企业能借助行业景气度高的东风飞速地向前发展，表现出很高的成长性，而有的企业却不能很好地抓住行业景气高的机会，发展很缓慢，表现出很低的成长性，有的企业原地踏步、勉强维持生存，更有甚者却呈下降的趋势，根本不具有成长性。医药行业就是目前我国行业景气度较高的行业之一。2000年一2009年全球药品市场规模以年均7%以上的速度高速增长，远高于全球经济的增长速度。预计2010年全球药品市场规模将达到7，600亿美元。目前，北美、欧盟、日本是全球最大的三个药品市场，约占全球药品市场份额的87.7%，而人口众多的发展中国家随着经济的发展和药品消费观念的转变，医药购买力也将会有较快增长。预计今后10年全球药品销售额将持续快速增长，我国作为一个药品低消费国家，在21世纪将保持这一快速增长势头。1978年至2008年，我国医药行业平均销售收入递增幅度超过17%，远高于全球医药市场8%-10%的增长幅度。2004年至2008年，我国医药工业保持了年均20%以上的增长速度;2008年，我国医药工业实现总产值8，666.80亿元，实现销售收入8，253.60亿元，分别比2007年增长25.10%和29.11%。从我国医药行业利润总额情况来看，2004年至2006年我国医药工业利润年增长速度保持在17%以上的水平;2007年以来增长速度较快，2007年我国医药工业实现利润总额629.99亿元，较2006年增长52.54%，2008年1-11月，我国医药工业实现利润总额708.9亿元，达到历史最高水平。我国现有13亿人口，是一个药品需求和医药经济大国。
近年来，我国的国民经济每年以至少8%的速度持续增长，随着国民生活水平日益提高，人口的老龄化的加剧，人们更加关注与生命健康有关的医疗、保健消费，但目前我国用药水平还很低，2007年人均消费310元人民币，与世界平均水平相差甚远，这表明，我国医药市场的不断扩大是一个必然的趋势。另外，“十一五”期间我国政府还将积极完善农村医疗体系，届时我国人均国民生产总值可望达到1，400美元，农村地区的收入将会增加，对生活质量的需求将提高，农村医疗需求可能大幅增长。由此可见，我国医药行业具有巨大的发展空间。这些都充分说明这些年来我国的医药行业一直处于景气度很高的状态，而且这种态势还将在将来很长一段时间继续保持下去。截至到2010年8月30日，我国己有医药上市企业150余家，并且医药上市企业的数目还在不断地增加。医药行业的的上市企业数目众多，企业的质量也是良芳不齐，在股票市场的表现也是差异很大，如云南白药(52000538)、恒瑞医药(SH600276)、华兰生物(52002007)等等，现在的股票复权价格都比十年以前或上市之初翻了10倍以上，让投资者获利颇丰。而另一些医药上市企业，如天目药业(SH600671)、西藏药业(SH600211)、太极集团(SH600129)、ST东盛(SH600771)等等，它们现在的股票复权价格还赶不上十年前的价格，让投资者颗粒无收，甚至是严重亏损。如果投资者能在做出投资前对这些医药上市企业的成长性有一个正确的评判的话，那往往可以规避风险并获取丰厚的回报。正是基于这样一些情况，分析衡量医药上市企业的成长性势必成为众多投资者认真研究的重要课题。
1.2研究意义
在资本市场中，股票投资的目的是为了获得投资收益，而决定股票投资收益的基本因素是上市企业代表着持续盈利能力和发展前景的成长性。上市企业的成长性决定股票的价值，并且制约着股票价格的二级市场走势。不论股票市场如何波动，股票价格最终都会向股票价值回归。美国著名投资家沃伦•巴菲特的价值投资理论，就是充分地分享上市企业的成长性。成长性是中小上市企业的核心价值，而我国医药上市企业的规模普遍都还不算大，都还有很大的拓展空间，所以成长性也就成为衡量我国医药上市企业优劣的标准，同时也是决定股票定价高低和走势的关键指标，虽然医药行业是属于长期景气度都很高的行业，但很多的医药上市企业却不能抓住行业景气的有利时机，不具有任何成长性。目前对中小投资者而言并没有一套相对简单且又有实效的判别医药上市企业成长性的方法和理论。目前国内外的关于企业成长性评价方法和理论很多，但这些方法要去过于简单，而缺乏可靠性，要么过于复杂而难以操作，缺乏经济性。在这种形势下，要使投资者仍然能分享医药行业的行业经济增长，同时获得稳定的业绩回报，对医药上市企业进行成长性评判就显得尤为重要。因此，建立一套全面、客观、准确、易于操作的针对医药上市企业成长性的财务评价方法已变得至关重要，对医药上市企业的成长性评价方法和理论进行研究具有重大的现实意义，研究建立一套相对简单且又有实效的判别医药上市企业成长性的方法和理论对投资者具有重要的参考价值。
2相关的理论和方法
2.1有关企业成长理论的研究
在古典经济学中，亚当•斯密最先对企业成长问题进行研究。斯密(1860)在《国富论》中通过对制针广制针程序的描述，阐述了分工提高劳动生产率的巨大效应及其原因，认为企业成长的关键因素是分工，不同行业因分工不同，企业成长的机会将会不同，他把企业的雇佣人数和分工程度作为度量企业成长的指标。后来马歇尔(1890)引入了外部经济、企业家生命有限性和居于垄断的企业避免竞争的困难性这三个因素，认为企业不可能无限的成长，但如果企业所有者能够认识到个人的生命和能力的有限性，用一种更为有效的产权制度安排替代个人所有者的管理，就可以突破企业盛衰循环周期，说明了企业制度影响企业的成长。
(2)现代企业成长理论
现代企业理论的创立者科斯(1937)从交易成本的角度阐述了企业扩张的动力是为了减少市场交易费用，并认为“当追加的交易(它可以是通过价格机制协调的交易)由企业家来组织企业就变大;当企业家放弃对这些交易的组织时，企业就变小”，把企业规模的大小看作企业成长的重要指标。与科斯的企业是对外部市场价格机制的替代不同，彭罗斯(1959)从企业内部资源来考虑成长问题，认为:企业的成长能力主要取决于能否更为有效地利用现有资源，企业的人力资源是企业扩张的引致性因素又是限制性因素。彭罗斯将企业成长概括为包括企业的量的增长(creaseinamount)和质的提高(inereaseinquality)，企业的成长性包含素质与结构的改善。马瑞斯(1963)分析了决定企业成长的因素，认为企业的目标是成长率最大化而非利润最大化;资源的供给增长要等于需求增长;企业成长在一个很长的时期内每年的增长速度不变。而企业的增长率包括产品需求增长率和资本增长率，企业的目标就是将两种增长率同时最大化。可见在马瑞斯眼中企业的销售增长率和净资产增长率可视为衡量企业成长的财务指标。
3 医药上市企业成长性的财务报表.................... 19-33
3.1 构建医药上市企业成长性的财务指标.................. 19-20
3.2 医药上市企业成长性的财务指标分析.................. 20-31
3.3 理论分析小结.................. 31-33
4 实例分析.................. 33-44
4.1 样本的选取.................. 33-35
4.2 云南白药(SZ000538)成长性的财..................35-41
4.3 太极集团(SH600129)成长性的财.................. 41-42
4.4 两者对比及结论.................. 42-44
5 总结与展望.................. 44-46
5.1 研究结论.................. 44
5.2 研究不足与展望.................. 44-46
结论
本文运用企业成长性评价的相关理论和研究方法，结合企业财务报表分析的相关理论，构建了医药上市企业成长性的财务报表分析评价体系，从财务报表分析的角度研究医药上市企业的成长性，并得出了结论，即成长性较强的医药上市企业在财务上的表现为:在一个较长的时期(连续5年以上)企业能保持较高的毛利率和主营业务净利率，净利润主要是由经常性损益所构成、净利润的增长持续稳定，而且净利润的增长有持续的主营业务收入增长做支撑、有足够的经营性现金净流量作保障，有较合理的资产结构和资本结构，适度举债经营，并且有较强的短期偿债能力。这样的企业能够有效地控制企业的经营风险和财务风险，能不断地提高盈利能力，实现企业量与质的不断提高，因此可以判断其为稳健的成长性医药上市企业。#p#分页标题#e#
所以在迅速发展的资本市场上，面对上市企业的数量不断增加，即使是在医药行业这样景气度非常高的行业中，上市企业的成长性也是良荞不齐的，作为一名谨慎稳健的投资者应该对上市企业的成长性进行深入细致的财务报表分析之后再做出相应的投资决策，这样才能最大限度地规避风险，获取收益。投资者要寻找到成长性强的上市医药企业其实并不难。医药行业的行业景气高使得身处其中上市企业所面临的行业风险很小，较高的行业景气度也很有利于企业的成长，投资者可以选取其中的上市企业进行财务报表分析，经过初步的计算分析后选取指标表现比较优异的上市企业进行进一步的分析就不难筛选出成长性较强的上市企业了。
参考文献
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