第一章 绪 论
1.1 选题背景及意义
2006 年，我国的医药行业风云变幻，政府从药品研发、生产、流通到使用环节相继出台了一系列严格的控制措施，企图进行全方位的治理整顿，整个行业明显感觉到一股强大的“政策风暴”袭来。业界普遍认为，虽然“政策风暴”带来了整个行业的“冬天”，但却有利于改善中药行业“一小二多三低”注 1的状况，促进行业的健康发展。2007 年新医疗体制改革进入了破题之年，在我国政府的支持和保护下，中药板块受到国家行政保护和行业政策倾斜，在医院和 OTC 用药市场有着广阔的发展空间，国际市场前景光明。事实上，相对于化学药、生物药，中药具有先天的比较优势，早已是中国医药市场的主导力量之一。中国行业咨询网发布的《2010-2015 年中国中药行业市场深度调研及投资环境分析报告》称，中药行业是中国国内盈利能力较强的行业，产品利润率高，而且，在整个医药行业内部，中成药行业的收益水平普遍较高。中国中药工业与石油工业、橡胶工业等 41 个工业行业相比，8 项经济指标中有 7 项名列前茅，其中百元固定资产利税率仅次于烟草加工业。中国中药行业发展迅速，中成药和中药饮片的销售占国内医药市场的四成以上。即使在金融危机的影响下，具有刚性需求的中药行业仍然有着非凡的表现。
鉴于中药的特性及其市场状况，笔者自从事投融资业务以来，就十分关注这一行业的发展。YNBY 公司是全国中药行业的龙头企业，自然深受笔者的青睐。YNBY 公司属于云南省国资委直接管理的 17 家省属核心骨干企业之一，目前已成为云南省最大的中成药生产企业。公司现在在制药行业的地位和其手上两项国家机密级的配方，显示了公司具备良好的成长性和发展前景。然而，中医药行业由于自身特性缺乏相应的技术标准，尤其是公司秘方的药用机理无法用西医标准来进行解释。标准的限制和公司目前产能的制约造成了 YNBY 公司经营上的困境。可同期的各类数据文献资料、公开信息更多关注的是公司的投资价值和投资前景，却鲜有描述、涉及或探讨 YNBY 公司在近年来的发展中所存在的问题和制约因素。目前 YNBY 公司的主要市场和产品是围绕中药秘方为主的骨质跌打产品，而在其它的药品市场尚不具备显著优势，比如女性药业、小孩药业，这就使得集团发展过度依赖云药这一支柱性产品，从公司经营角度而言这将不能很好地发挥产品多元化的优势，以分散、降低公司风险。财务是企业的“心脏”。因此，笔者寄希望在企业财务分析理论的基础上，结合笔者的从业经验，对 YNBY 公司的公开数据资料进行收集、整理和分析，从财务角度透析公司存在的问题并提出相关的诊断建议。财务诊断是针对企业的财务经营状况进行全面的调查分析，通过一系列的方法，找出企业在财务管理方面的问题，并提出相应的改进措施，指导并改善企业财务管理的过程。笔者通过对 YNBY 公司展开财务分析与评价，一方面可以落实理论联系实际的研究要求，以检验笔者学习工作的成效；另一方面，通过对 YNBY 公司的财务状况进行全面、细致地分析，发现和解决公司财务系统和财务活动中存在的问题，以为公司战略发展提供财务支持，帮助 YNBY 公司实现可持续发展。
1.2 文献综述
1.2.1 财务诊断的内涵
财务诊断作为一门重要的应用管理科学，属于现代经济管理范畴，是对企业财务管理工作进行检查与诊治。实践表明，企业经常使用诊断方式来改善管理，有助于增强企业的管理效率，提高企业抵御风险能力。财务诊断最早出现在英国，但首次以咨询方式出现并得到长足发展是在二战之后的美国。随着现代管理理论和世界经济概念的发展，日本、美国等西方国家相继出现了全国性的专门咨询机构，而国际五大会计师事务所更是凭借咨询项目赚得盆满钵满。而随着数量经济学、财务分析学和系统工程学等再管理理论的应用，财务诊断的精度和量化程度得到了很大的发展。
财务诊断在上世纪 80 年代传入我国，目前越来越多的企业管理者认识到了财务诊断的重要性，愿意聘请专家对企业进行诊断。不仅如此，进行财务诊断的企业不再局限于有问题的企业，即使是正常发展的企业也开始做财务诊断，把财务诊断真正融入到企业的日常经营管理中。国内大多数专家认为：企业财务诊断是为了改进财务管理、提高经济效益，使用科学的理论和方法，对生产经营过程中的资源消耗、资金占用等财务现状和未来规划进行分析和评价，找出存在问题和影响因素，并提出改善方案，成功指导实施的一项经营管理活动。关于财务诊断的定义还有很多，例如：原晓燕(2001)认为，财务诊断是以提高企业财务管理水平为目的，对企业的财务活动进行诊断的一系列行为过程的总称；张惠中(1994)认为，财务诊断是指企业外部或内部管理人员对企业财务及其管理工作，利用会计资料和其他资料，运用科学的方法，分析现状，揭示问题，提出改进措施，并帮助指导企业改善经营管理、提高经济效益的一种科学管理方法。瞿晓龙等（2005）认为，财务诊断是帮助企业强身健体的新兴管理方式，能消除管理弊病、改善经营管理、提高经济效益和保障企业生存发展。王宗萍（2005）指出，所谓财务诊断，是指通过对企业生产经营和财务管理状况的现场调查和资料分析，发现并研究企业目前存在的问题、生产经营所面临的形势以及企业的长短期偿债能力、盈利能力、经营能力和发展能力等。并协助企业领导作出有效的经营决策和做好资金、经营等安排，也便于投资者能正确选择投资对象，债权人能充分掌握债务人的偿还能力等。
第二章 行业现状及 YNBY 公司状况
2.1 行业基本状况
中药业是医药行业的子行业，其在规模上小于化学制药业，大于生物制药业。在截止 2008 年初，中国中药企业已有近 1500 家，产业经济规模达到 1400 多亿元。中药行业一直是国家重点扶持行业，政府对发展中医药态度鲜明，十一五期间中药复兴成为国家战略，2010 年我国中央财政安排 52.43 亿元用于中医药事业发展。在一些地区，中药产业已经成为新的经济增长点，中药材种植成为农民增收的一个重要来源。预计到 2015年，包括中药工业、中药农业、中药商业、中药保健业、中药食品以及中药加工装备制造业等在内的大中药产业产值将达到 1 万亿元。中药行业由于迎合了近年来国际上绿色消费的热潮，而且在产业化和规模化上找到了正确的方向，实现了超过其他行业的发展速度和效益水平，但也存在着知识产权流失严重，国际市场份额下降，科技研发力量薄弱，相关国家政策法规不完善等问题，不断变化的产业环境促成了中药行业挑战与机遇并存局面。新医改也给这个行业注入新的生机，2009 年出台的《国家基本药物目录》中将收录约 263 个中药品种，占总药物数目的 45%左右，相应的消费拉动效应将利好中成药企业。国家基于长久的战略对中药业的一个扶持及中药业本身在世界上的一个地位和名声也会为中药业的发展提供一个新的动力，随着人口的增长，中药业的市场份额也会不断的扩大。
中药类上市公司大多拥有难以模仿的生产工艺和历久弥新的专利技术，具有垄断性的市场竞争优势，能保证长期稳定而丰厚的收益。虽然不能称之为“朝阳产业”，却是“无周期”产业。YNBY 公司作为同行中的国企老店，拥有独特的拳头产品，品牌价值高，其年报显示，业绩稳固，没有大起大落，很具有防御性和攻击性。2009 年 5 月 19 日公司举行了投资者见面会，有分析师直接评论，YNBY 公司从白药散剂到白药胶囊到白药气雾剂到白药透皮剂再到白药牙膏，1999-2007 年公司已经赢得 8 年快速增长，收入复合增长率43%(医药工业复合增长率 26%)，净利润复合增长率 33%，每一年净利润增幅都超过20%(2006 年因为新会计准则追溯调整，净利润增幅从 20%调整至 18%)，公司是医药行业当之无愧的优质股票。
第三章 YNBY 公司财务能力分析........................ 35-42
3.1 盈利能力分析 .......................35-36
3.2 偿债能力分析....................... 36-37
3.3 成长能力分析 .......................37-39
3.4 雷达图分析....................... 39-41
3.5 本章小结 .......................41-42
第四章 YNBY 公司财务综合分析....................... 42-46
4.1 改进的杜邦分析 .......................43
4.2 连环替代分析....................... 43-44
4.3 本章小结....................... 44-46
第五章 YNBY 公司财务诊断建议....................... 46-52
5.1 YNBY 公司财务战略矩阵 .......................46-48
5.1.1 计算资本成本....................... 46#p#分页标题#e#
5.1.2 计算可持续增长率 SGR .......................46-47
5.1.3 公司财务战略矩阵位置....................... 47-48
5.2 财务诊断建议 .......................48-51
5.2.1 基于原材料扩展产品线....................... 49-50
5.2.2 稳中求进提高效率 .......................50
5.2.3 充分融资保障流动性 .......................50-51
5.3 本章小结....................... 51-52
结论
本文通过对 YNBY 公司行业状况、企业概况的分析研究发现，公司各单项指标都较为良好，主要财务特征表现为如下两个方面：
一、资产结构匹配良好，属于稳健型。通过基本财务状况分析，发现 YNBY 公司资产主要是流动资产组成；公司负债基本由流动负债构成，长期负债较少；公司的利润主要来源为经营性利润，特别是来自自制工业产品。
二、财务能力表现良好。通过分析公司的各项财务能力，发现公司具有较好的盈利能力、偿债能力和成长能力；通过雷达图公司发现 2010 年公司流动性指标略有降低，但仍高于同期 DEEJ 公司流动性指标。通过改进的杜邦分析和连环替代法分析发现公司的核心能力在 2010 年提升较大主要源于经营活动效率提高，其成本费用控制能力增强，同时流动资产周转率尤其是货币资金周转率提高。
鉴于上述财务表现，笔者通过财务战略矩阵对公司未来的发展做进一步分析，财务战略矩阵表明近年来公司处于创造价值的阶段，但发展过程中现金不足。之所以会现金不足，主要是因为 2009 年、2010 年公司的高速发展，过快的规模扩张导致资金短缺，因此给公司造成了资金压力。为了改善这一状况，笔者认为 YNBY 公司需要想法设法提高其可持续增长率。根据杜邦分析体系，这又可以从两个方面着手：一是提高经营效率；二是改进财务政策。在提高经营效率方面，YNBY 公司一方面可从成本控制入手，或适当提高销售价格，另一方面要提高其资金的使用效率，可剥离一些低价值的资产，改变供货渠道，适当减少营运资金的持有量。在改进财务政策上，可适当增加借款，或通过内部留存的方式来实现。反映到公司实务操作方面，YNBY 公司要实现其可持续增长，最主要的途径还是增强公司对上游原材料供应商的议价能力、加大下游销售产品的提价空间，放缓企业扩张的步伐，加强优势资源整合、提高营运资金使用效率，拓宽融资渠道、优化资本结构。
参考文献
[1] 本杰明•格雷厄姆. 证券分析[M]. 海南: 海南出版社, 2004
[2] 王化成, 姚燕, 黎来芳. 财务报表分析[M]. 北京: 北京大学出版社, 2007
[3] 韩贵义. 我国国有企业公司治理诊断模型与评价研究[J]. 中国科技论坛, 2010（10)
[4] 张星文. 企业财务风险诊断与预防的探讨[J]. 企业经济, 2004(5)
[5] 张星文. 企业财务能力诊断的探讨[J]. 经济论坛, 2004(17)
[6] 王宗萍. 关于企业财务诊断的研究[J]. 企业经济, 2004(5)
[7] 刘大志, 刘洪渭. 基于 EVA 的医药类上市公司投资价值评估[D]. 山东大学硕士学位论文, 2006
[8] 陈瑶. 横店东磁公司财务诊断[D]. 华南理工大学硕士学位论文, 2010
[9] 瞿晓龙. 梁戈夫. 黄灿丽. 财务诊断与中小企业信贷风险防范[J]. 改革与战略,2005(12)
[10] 彭启超, 陈君宁. 上市公司行业分析指标体系构建及分析[J]. 中国地质大学学报,2003(3):36-39
