财务管理毕业论文哪里有？笔者认为企业借壳回归为的是以后的长远发展，业绩的猛然增长或是急速下跌都不会向市场传递较好的经营信号，平稳增长才是公司业绩的最佳表现方式。企业业绩的平稳增长具体表现在三个方面：第一，经营业绩的稳定增长。企业的经营业绩要想稳定增长，就必须加大研发力度或是提升创新水平。
第一章 绪论
1.3.1 国外研究现状
（1）关于借壳回归财务风险方面的文献回顾
借壳回归是指在境外资本市场已上市的企业私有化退市后回到国内 A 股资本市场再上市的过程，具体包括私有化退市及借壳上市两个阶段。从现有的文献研究来看，关于借壳上市阶段财务风险的文献研究较为丰富，而关于私有化退市阶段财务风险的文献研究较为薄弱。Bessler、Wolfgang 和 Jane（2014）基于私有化的经济成本与收益的角度，认为企业进行私有化会产生巨额的成本费用，从而冲击企业的经营业绩，而私有化后的企业其股东价值会产生较大的波动，进而产生相应的财务风险[2]。Bruner（2014）在其研究中指出，借壳公司与壳公司属于不同的利益集团，壳公司为了获取更大的利益可能不会向借壳公司披露自己的真实情况，导致信息不对称。借壳双方获得的信息不对等使得借壳方无法对壳公司作出准确的价值评估，从而产生一定的财务风险[3]。Singh（2015）指出借壳回归的企业为了长远发展更倾向于寻找业绩经营较好的壳公司，而这部分壳公司一般价格较为高昂。因此，借壳方要想以较低的价格寻找到高质量的壳公司并非易事[4]。Lam 和 Chan（2016）通过对 1994—2013 年间在澳洲证券交易所借壳上市公司的长期表现进行研究发现，与 IPO 上市的公司相比，由于监管松懈，借壳上市的公司筹集资金的能力及盈利能力均较差，整体财务状况也更为糟糕，存在一定的财务风险[5]。Min和 Zhirong（2010）在其研究中指出，借壳回归后的企业由于其战略目标不清晰，公司更为关注的是上市后的短期财务效应，而忽略了资源整合及长期盈利性等情况，导致公司借壳上市后仍埋伏着巨大的财务隐患[6]。Gleasona、Leonard 和 Roy（2005）认为企业借壳上市成功后，其盈利能力、营运能力及经营业绩都会有所下降，需多加关注[7]。
第三章 罗欣药业借壳回归的案例分析
3.1 罗欣药业借壳回归的背景介绍
近些年来，随着我国内地资本市场的迅猛发展，A 股市场发行的股票市盈率持续攀高，由此吸引了越来越多的 H 股企业回归我国的 A 股资本市场。对于一些大型的、国有性质的企业来讲，其有资本、有能力在 A 股与 H 股交叉上市，但是对于一些中小型的 H 股企业来讲，它们若要回归 A 股，一般只能先在港交所私有化退市，再通过 IPO或者借壳的方式回归 A 股。据东方财富网的数据统计，2016 年在港交所完成私有化退市的企业有 9 家，2017 年有 8 家，2018 年有 3 家，2019 年有 10 家，而步入 2020 年，仅上半年就有近 20 家企业提出私有化要约或存在潜在回归意向，H 股企业私有化的速度明显加快，而这些私有化退市的 H 股企业有相当一部分会选择重新上市。由于我国 A股市场的估值水平较高，融资融券规模越来越大，这些企业再上市时主要瞄准的就是国内的 A 股资本市场。
对于传统制药行业来讲，国内政策对其影响较大。近年来，为了让人民群众以较为低廉的价格用上高质量的药品，国家出台了一系列相关政策。这些政策的实施不仅压低了制药类企业的获利空间，也使得行业内部的竞争更为激烈。制药类企业为了进一步提升自身的核心竞争力，必须加强研发，进行战略调整，而这些战略的实施均需要巨额的融资资金支持。罗欣药业自 2005 年底在港交所创业板上市以来，企业估值及融资金额均达不到预期效果。为此，罗欣药业 2017 年决定在港交所进行私有化，2019 年通过“借壳”的方式回归国内的 A 股资本市场。
第五章 罗欣药业借壳回归的财务风险评价
5.1 财务风险评价方法的选择
目前，企业财务风险的评价方法主要有因子分析法、层次分析法、模糊综合评价法、Z 值计分模型及巴萨利分析模型等。层次分析法及模糊综合评价法涉及的主观因素较多，容易干扰财务风险评价结果。Z 值计分模型分为上市公司计分模型和非上市公司计分模型两类，两者的数据计算口径不同，所得结果不具备对比性。巴萨利分析模型的财务指标构成较为简单，无法对企业的财务风险评价结果进行动态描述。而因子分析法作为一种多元统计方法，可通过 SPSS 及 EXCEL 等软件进行辅助计算，整体的可操作性较强，评价结果也更为合理[43]。在对财务数据进行因子分析时，首先根据数据的相关性大小将变量分组，从众多财务指标中提取少量的不相关指标；其次根据所提取因子的方差贡献率确定权重；最后计算出综合得分来对企业的财务风险进行评价。这种风险评价方法既排除了主观因素的影响，也有效地降低了各指标之间的相关性关系，能够客观地将企业的财务风险予以量化。
5.2 财务风险评价指标的选择
在对罗欣药业回归 A 股过程中的财务风险评价之前，须得选取适量的财务评价指标。这些财务评价指标的选取应具有针对性，既要考虑企业的实际情况，又要与企业回归过程中的财务风险有所关联。
5.2.1 评价指标选取原则
罗欣药业回归 A 股过程中的财务风险既受财务指标的影响，又受非财务指标的影响。在选取指标时，由于非财务因素难以进行量化处理，一般不予考虑，比如企业经营理念、员工工作效率及股权结构等。在对可量化的财务指标选取时应遵循以下原则：
（1）全面性原则。该原则指在进行财务指标选取时，应根据罗欣药业回归过程中各个阶段的资产负债情况、财务运转情况及盈利水平等多层次、多维度综合考虑，使得所计算出的财务评价结果更具有说服力。
（2）可比性原则。该原则指所选取的财务评价指标应能够将企业的财务状况与过去进行对比，或者能够与同行业中的其他企业进行比较。通过比较，发现企业自身存在的问题，更具有针对性。
（3）灵敏性原则。灵敏性指所选取的财务指标应能够迅速地将企业财务经营状况的好坏反映到指标数值上。通过指标数值的变化使企业的经营管理人员能够及时地辨别出企业的财务风险状况。
（4）重要性原则。该原则要求所选取的财务指标应能够在很大程度上说明企业的财务风险状况。衡量企业财务风险的财务指标有很多，不同的财务指标所衡量财务风险的侧重点也不同。进行财务指标的选取时，应根据指标的重要性程度进行考虑。
（5）相关性原则。该原则指所选取的财务指标应与罗欣药业所面临的财务风险相匹配。罗欣药业在借壳回归 A 股的过程中，各个阶段所面临的财务风险是不同的，选用的财务指标应与该阶段的财务风险具有关联性。
第七章 结论与启示
7.1 研究结论
本文以罗欣药业作为研究对象，首先，对其借壳回归整个过程进行深度剖析，分别从私有化退市和借壳上市两个阶段分析其所面临的财务风险及形成原因；其次，本文构建了基于因子分析法的财务风险评价体系，客观地评估了罗欣药业回归过程中的财务风险状况；再次，本文梳理了罗欣药业在私有化退市及借壳上市阶段所采取的风险控制策略；最后，基于罗欣药业借壳回归的历程，本文分别从私有化退市和借壳上市两阶段对有相同借壳回归意向的 H 股企业提供借鉴经验。通过以上研究，初步得出以下结论：
第一，罗欣药业能够借壳回归 A 股资本市场颇为不易，在其回归过程中面临着诸多财务风险，其中私有化退市阶段的财务风险主要有：1、因股票回购价格溢价较高和现金流累计不足导致的股票回购资金需求风险；2、因估值方法不当及盈利能力下降导致的估值下降风险。在借壳上市阶段，罗欣药业主要面临的财务风险有：1、因壳源难求导致的壳源选择风险；2、因借壳费用高昂及现金支付催生偿债压力导致的支付能力风险；3、因研发能力下滑导致的高额业绩承诺实现风险。
第二，根据对罗欣药业借壳回归过程中的风险识别，本文挑选了相应的财务指标，运用因子分析法构建了财务风险评价模型。据该模型的计分结果显示，罗欣药业在借壳回归过程中，其私有化退市阶段和借壳上市阶段确实面临着较为严重的财务风险。
第三，罗欣药业在借壳回归 A 股的过程中，其所采用的财务风险控制措施是极为有效的。在私有化退市阶段，罗欣药业通过选择合适的要约投资方为私有化退市方案注入资金来缓解股票回购资金需求风险；通过寻找新的利润增长点及提高股权集中度的方式应对估值下降风险。在借壳上市阶段，罗欣药业通过谨慎选择壳资源应对壳源选择风险；通过实施“三步走”战略及设置并购基金的方式缓解支付能力风险；通过加大研发投入，补足业务短板的方式尽力解决高额业绩承诺的实现风险。
参考文献（略）
