第一章 绪论
1.1 研究背景和意义
1.1.1 研究背景
从全球角度来看，1973 年，“以美元为中心的布雷顿森林体系”瓦解，大部分国家的汇率制度由固定汇率制度转变为浮动汇率制度；从中国角度来看，基于社会主义制度特殊安排，随着金融发展和政策体系的完善，汇率制度也在进行调整。其中，汇率制度调整变化比较大的有两个时点。首先是 2005 年，我国开始实行：“基于市场供给和需求，有管理的浮动汇率轨制，并参考一篮子钱币进行调整”。人民币盯住美元的固定汇率制废除，浮动汇率制度适应了经济环境和市场条件的变化。第二是 2015 年 8 月 11 日，我国初步形成“收盘汇率+一篮子主要货币汇率变化”的人民币对美元汇率中心价报价体制，汇率制度可以更加真实地反映供给和货币需求。这次汇改导致汇率大幅下挫，在汇改当天，人民币汇率中间价贬值近 2%。“8.11 汇改”改变了人民币受单一美元的影响，汇率波动变得更加捉摸不定、更加市场化。
1.1 研究背景和意义
1.1.1 研究背景
从全球角度来看，1973 年，“以美元为中心的布雷顿森林体系”瓦解，大部分国家的汇率制度由固定汇率制度转变为浮动汇率制度；从中国角度来看，基于社会主义制度特殊安排，随着金融发展和政策体系的完善，汇率制度也在进行调整。其中，汇率制度调整变化比较大的有两个时点。首先是 2005 年，我国开始实行：“基于市场供给和需求，有管理的浮动汇率轨制，并参考一篮子钱币进行调整”。人民币盯住美元的固定汇率制废除，浮动汇率制度适应了经济环境和市场条件的变化。第二是 2015 年 8 月 11 日，我国初步形成“收盘汇率+一篮子主要货币汇率变化”的人民币对美元汇率中心价报价体制，汇率制度可以更加真实地反映供给和货币需求。这次汇改导致汇率大幅下挫，在汇改当天，人民币汇率中间价贬值近 2%。“8.11 汇改”改变了人民币受单一美元的影响，汇率波动变得更加捉摸不定、更加市场化。
2017 年以来，国际政治、经济形势、货币市场环境变得更加难以预测，黑天鹅事件频频发生。美国三次加息引发环球主要国家的央行跟风，全球货币政策变化很大; 厦门会晤，“金砖+激活全球经济新动力”;英国脱欧谈判开启，欧洲经济版图“生变”，随着这些事件的发生，全球汇率波动更加不定。因此，我国的跨国集团在对外贸易过程中将会面临更加不定的汇率波动环境，负担更大外汇风险。与 2005 年至 2015 年人民币兑美元单边升值不同，2015 年“8.11 汇率改革”后，人民币汇率双向波动明显。本国的跨国集团公司所面临的人民币汇率变动趋势更加不易预测，这就对本国跨国集团公司外汇风险管理能力提出更高的要求。
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1.2 文献综述
布雷顿森林体系瓦解前，大多数国家采用固定汇率制度；该体系瓦解后，大多数国家开始采用浮动汇率制度，我国的汇率制度近年来也在不断调整，使人民币汇率更能反映市场的需求变化。对于跨国公司而言，汇率变动会对其经营状况和财务业绩产生直接影响，对其组织结构、财务战略、销售战略等也会产生间接影响。国外对外汇风险相关的管控的研究历史悠久，学说也比较成熟；由于经济发展状况，国内在这方面的研究开始的比较晚，选择研究的对象公司多数受制在金融行业，且大多数研究都集中在金融衍生品的应用和研究方面。在管控外汇风险对企业财务业绩影响、跨国公司如何有用地进行外汇风险管理的理论研究上还未具备完整的体系，同时缺少实践性的支撑。通过对相关外汇风险管理研究成果的总结，为我国跨国公司的外汇风险管理问题提供一定的帮助。
1.2.1 外汇风险的定义
外汇风险的定义有广义和狭义之分。外汇风险的广义含义是指出于汇率变动和外国当局实行外汇管制以及买卖者到期违约等，外汇持有人和外汇买卖者有可能承受的经济方面的损失。而外汇风险的狭义含义，仅仅指的是以外币进行计价的资产或者负债，因为汇率发生升降变化而引起的外币资产以及负债价格变化，外汇持有人和外汇买卖者有可能承受的经济方面的损失。外汇风险分类有很多，按照它的内容进行分类，大概可以分成经济风险、交易风险、折算风险共三种类型。
经济风险，指的是料想之外的汇率变动所带来的风险。比如说，发生在国际市场上的黑天鹅事件，导致产品原材料的对外销售出口价格或者采购成本等出现变动，进一步导致企业未来的经营收益方面发生变动的难以确定性。例如，我国的某一企业西欧有分支机构，在当地招聘欧洲人作为员工、并且在当地建立工厂进行生产，用欧元进行计价销售。如果欧元在短时间内发生大幅度的通货膨胀，对分支机构的财务绩效就是一个不好的信号，可能带来不利影响。交易风险，指的是交易过程中以其约定以外币进行计价成交的，因为业务发生时即签署合同时的汇率与结算时的汇率差异，有可能造成的损失。这些风险包含：首先是对外出口商品和劳务或者从国外进口时，和交易的对方规定延期收付款时，在劳务的提供或货物的发出后，在劳务费用或款项没有收到或支付前，由于外汇汇率的变动引起的危害；其次是在各国信贷活动用本币之外的其他货币进行计价时，在债务债券尚未清偿前，存在的外汇风险；再次是外部融资时存在的外汇风险，借入外币并需要转换成其他外币，募集资金者将要承担使用货币与借入货币之间的汇率变化风险; 最后需要履行的协议汇率的远期外汇合约到期时即期汇率方面发生变动的风险。折算风险，又可以称为会计上的风险。指的是企业的资产负债表中，某些外币资金方面的科目，因为汇率发生的变动从而引起记账金额方面调动的可能性。这并不是实际交割时真实损益，而是发生在会计账面上的收入以及损失，但企业资产负债报告结果会受它的影响，在一定水平上会影响企业当期财务绩效。
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1.2 文献综述
布雷顿森林体系瓦解前，大多数国家采用固定汇率制度；该体系瓦解后，大多数国家开始采用浮动汇率制度，我国的汇率制度近年来也在不断调整，使人民币汇率更能反映市场的需求变化。对于跨国公司而言，汇率变动会对其经营状况和财务业绩产生直接影响，对其组织结构、财务战略、销售战略等也会产生间接影响。国外对外汇风险相关的管控的研究历史悠久，学说也比较成熟；由于经济发展状况，国内在这方面的研究开始的比较晚，选择研究的对象公司多数受制在金融行业，且大多数研究都集中在金融衍生品的应用和研究方面。在管控外汇风险对企业财务业绩影响、跨国公司如何有用地进行外汇风险管理的理论研究上还未具备完整的体系，同时缺少实践性的支撑。通过对相关外汇风险管理研究成果的总结，为我国跨国公司的外汇风险管理问题提供一定的帮助。
1.2.1 外汇风险的定义
外汇风险的定义有广义和狭义之分。外汇风险的广义含义是指出于汇率变动和外国当局实行外汇管制以及买卖者到期违约等，外汇持有人和外汇买卖者有可能承受的经济方面的损失。而外汇风险的狭义含义，仅仅指的是以外币进行计价的资产或者负债，因为汇率发生升降变化而引起的外币资产以及负债价格变化，外汇持有人和外汇买卖者有可能承受的经济方面的损失。外汇风险分类有很多，按照它的内容进行分类，大概可以分成经济风险、交易风险、折算风险共三种类型。
经济风险，指的是料想之外的汇率变动所带来的风险。比如说，发生在国际市场上的黑天鹅事件，导致产品原材料的对外销售出口价格或者采购成本等出现变动，进一步导致企业未来的经营收益方面发生变动的难以确定性。例如，我国的某一企业西欧有分支机构，在当地招聘欧洲人作为员工、并且在当地建立工厂进行生产，用欧元进行计价销售。如果欧元在短时间内发生大幅度的通货膨胀，对分支机构的财务绩效就是一个不好的信号，可能带来不利影响。交易风险，指的是交易过程中以其约定以外币进行计价成交的，因为业务发生时即签署合同时的汇率与结算时的汇率差异，有可能造成的损失。这些风险包含：首先是对外出口商品和劳务或者从国外进口时，和交易的对方规定延期收付款时，在劳务的提供或货物的发出后，在劳务费用或款项没有收到或支付前，由于外汇汇率的变动引起的危害；其次是在各国信贷活动用本币之外的其他货币进行计价时，在债务债券尚未清偿前，存在的外汇风险；再次是外部融资时存在的外汇风险，借入外币并需要转换成其他外币，募集资金者将要承担使用货币与借入货币之间的汇率变化风险; 最后需要履行的协议汇率的远期外汇合约到期时即期汇率方面发生变动的风险。折算风险，又可以称为会计上的风险。指的是企业的资产负债表中，某些外币资金方面的科目，因为汇率发生的变动从而引起记账金额方面调动的可能性。这并不是实际交割时真实损益，而是发生在会计账面上的收入以及损失，但企业资产负债报告结果会受它的影响，在一定水平上会影响企业当期财务绩效。
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第二章 案例介绍
2.1 外汇市场环境
在具体阐述格力电器的外汇风险状况前，下文先对企业所处的外汇市场环境进行简单的介绍。企业在日常生产经营过程中，会面对大的经济环境、企业内部因素中各种风险的考验。进行外汇风险的管控时，首先要对所处的外汇市场环境进行分析，然后参考企业整体的战略目标，再选择采用哪种管理方法。因此，为了提高外汇风险管理的效率和效果，我们首先要对跟外汇市场环境有关的方方面面有一个基本的认知。
基于市场供需的有管理的浮动汇率制度，并参考一篮子货币进行调整，是 2005 年 7月 21 日在我国开始实施的。十年后，2015 年 8 月 11 日，中国初步形成“收盘汇率+一篮子主要货币汇率变化”的人民币对美元汇率中间报价体制，汇率制度越发真实地反映供给和货币需求，使资本流动趋向稳定和理性。
2.1 外汇市场环境
在具体阐述格力电器的外汇风险状况前，下文先对企业所处的外汇市场环境进行简单的介绍。企业在日常生产经营过程中，会面对大的经济环境、企业内部因素中各种风险的考验。进行外汇风险的管控时，首先要对所处的外汇市场环境进行分析，然后参考企业整体的战略目标，再选择采用哪种管理方法。因此，为了提高外汇风险管理的效率和效果，我们首先要对跟外汇市场环境有关的方方面面有一个基本的认知。
基于市场供需的有管理的浮动汇率制度，并参考一篮子货币进行调整，是 2005 年 7月 21 日在我国开始实施的。十年后，2015 年 8 月 11 日，中国初步形成“收盘汇率+一篮子主要货币汇率变化”的人民币对美元汇率中间报价体制，汇率制度越发真实地反映供给和货币需求，使资本流动趋向稳定和理性。
人民币汇率市场化体制完善的同时，央行在外汇管理体制上也在不断进行创新和改革，不管是在跨国经营，还是在对外投资、对外贸易上，企业会更加便利化。为了降低企业对外贸易中的经营和管理成本，央行取消外汇强制结算和销售制度，改革货物贸易核销制度，允许企业将出口收入存入境外。另外，央行还稳步推进人民币资本项目可兑换，在基本促成直接投资可兑换的基础上，加快完善国内外机构投资者制度，有助于满足跨境经营企业与日俱增的融资要求。最后，央行大力培育和发展外汇市场，加强外汇基础设施建设，完善外汇交易规则，丰富外汇交易主体和种类，提高外汇市场的自我清算能力。体制完善的同时，我国的外汇市场规模和参与主体也在持续增加。2018 年全年，外汇市场交易活跃，人民币外汇即期成交 7.6 万亿美元，同比增加 19.3%；人民外汇掉期成交 16.4 万亿元，同比增加 22.7%。而且截至 2018 年末，共有即期市场会员 678 家，相较于 2017 年底的 645 家增加了 32 家，即期和远掉期市场的做市商数量也在增加。
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2.2 格力电器简介
本节将先对格力的基本情况进行简单的介绍，让读者首先对格力的经营范围、产品种类、公司体量以及在市场中地位有个初步的认识。然后对格力的跨国经营情况进行分析，主要是从公司各业务类型的收入情况、国内外收入占比和其主要结算货币的汇率变动三方进行分析，为第三章案例分析奠定基础。
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2.2 格力电器简介
本节将先对格力的基本情况进行简单的介绍，让读者首先对格力的经营范围、产品种类、公司体量以及在市场中地位有个初步的认识。然后对格力的跨国经营情况进行分析，主要是从公司各业务类型的收入情况、国内外收入占比和其主要结算货币的汇率变动三方进行分析，为第三章案例分析奠定基础。
2.2.1 公司基本情况
格力电器公司是一家多元化经营的工业跨国集团，主要产品有空调、小家电、智能穿戴设备等。在境内外拥有包括巴西和巴基斯坦在内的 11 大空调生产基地，其所设立的各类子公司，基本上包括了从上游部件生产到最后废品回收的全产业链。自公司成立以来，一直把空调机作为主要产品品牌，享誉国内外。空调机产品涵盖 20 个大类、400个系列、12,700 多个品种规格，远销 160 多个国家和地区，用户超过 3 亿。根据工业在线数据显示，自 1995 年起，格力家用空调产销量连续 23 年垄断中国空调行业产销量第一，自 2005 年起连续 13 年领跑全球，始终保持市场份额全球第一，2017 年占比达到21.90%， 超过第二名 7 个百分点。
格力电器公司是一家多元化经营的工业跨国集团，主要产品有空调、小家电、智能穿戴设备等。在境内外拥有包括巴西和巴基斯坦在内的 11 大空调生产基地，其所设立的各类子公司，基本上包括了从上游部件生产到最后废品回收的全产业链。自公司成立以来，一直把空调机作为主要产品品牌，享誉国内外。空调机产品涵盖 20 个大类、400个系列、12,700 多个品种规格，远销 160 多个国家和地区，用户超过 3 亿。根据工业在线数据显示，自 1995 年起，格力家用空调产销量连续 23 年垄断中国空调行业产销量第一，自 2005 年起连续 13 年领跑全球，始终保持市场份额全球第一，2017 年占比达到21.90%， 超过第二名 7 个百分点。
格力电器当前销售的产品主要由三大部分构成，分别是空调，生活电器和智能装备。空调产品领域，公司始终以客户需求为导向，用核心科技提升用户体验，新的空调机从舒适、健康、清洁和智能领域做出重大突破，2017 年推出一批性能强、颜值好看、质量高的空调产品；生活电器产品范畴，格力研发团队凭借自己对时尚的感知和理解，用高科技技术，为全球用户研发出精致的生活电器，把高科技和时尚相融合；智能装备产品领域，以 “格力制造、精工品质” 为宗旨，坚持自我研发，精细制造。2017 年全年，公司实现收入 1,482.86 亿元，其中空调产品占比 83.22%，收入高达 1,234 亿元，生活电器产品占比 1.55%； 职能装备产品虽然同比增幅最高，达到 1,220.27%，但是在 2017 年全年营业收入中仅占 1.43%，可以看出该产品是公司未来的发展重点。#p#分页标题#e#
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3.1 格力外汇风险管理动因分析.............................................. 21
3.1.1 交易风险分析...................................... 21
3.1.2 折算风险分析...................................... 22
第四章 案例启示.......................................46
4.1 强化现有的外汇风险管理模式.......................... 46
4.2 培养外汇风险防范意识....................................... 48
第四章 案例启示
4.1 强化现有的外汇风险管理模式
通过第三章对格力电器外汇风险管理效果的具体分析中，可以看出，格力电器自2010 年以来，开始运用金融对冲以及经营对冲方法有意识地对外汇风险进行管理，也制定了相关的内部控制制度，虽然格力电器年度之间的汇兑损失及外币报表折算差额变化较大，但是总体来说，其对外汇风险管理的效果是有效的。因此，格力要继续强化现有的风险管理模式，这种模式，也可以给中国的其他跨国公司以借鉴作用。
在组织结构方面，董事会授权 CFO 组织建立外汇风险管理领导小组行使外汇风险管理的职责，具体由集团层面的财务部和审计部负责。每笔外汇交易业务都要经过三个层级的审批，一个层级的主管领导审批都通过后，会传递给下个层次，都通过才会进行此笔交易的实际操作。并且这些业务都是非投机性的，都是根据实际发生的业务选择如何进行下一步。财务公司中的财务部进行具体业务，审计部门进行监督，保证了职责分离，防止把权力都交给一个部门后，会出现不良操纵行为。在内部控制方面，格力电器在远期结售汇业务操作原则、远期结售汇业务的决策程序、内部风险报告制度及风险处理程序、远期结售汇业务的信息披露这四个方面制定了完整的内控制度，值得其他公司借鉴与学习。
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结论
格力电器是我国家电行业的龙头企业，是近年来我国大力推进“走出去”发展战略下取得成功发展的典型企业。本文采用案例研究方式，对格力如何进行外汇风险管理展开分析。同时，我国正在积极推进人民币汇率市场化和人民币国际化改革。国际化程度高、在海外业务多的企业应在思想上重视外汇风险，与时俱进优化防范风险的管理思路，由过去的被动接受转变为主动管理。希望通过本文对格力电器外汇风险管理效果的分析，未来更复杂的经济环境中，企业进行主动的外汇风险管理提供参考和借鉴。本文通过分析，得出以下四点结论。
结论一：格力面临的外汇风险类型包括交易风险、折算风险和经济风险。
格力电器是我国家电行业的龙头企业，是近年来我国大力推进“走出去”发展战略下取得成功发展的典型企业。本文采用案例研究方式，对格力如何进行外汇风险管理展开分析。同时，我国正在积极推进人民币汇率市场化和人民币国际化改革。国际化程度高、在海外业务多的企业应在思想上重视外汇风险，与时俱进优化防范风险的管理思路，由过去的被动接受转变为主动管理。希望通过本文对格力电器外汇风险管理效果的分析，未来更复杂的经济环境中，企业进行主动的外汇风险管理提供参考和借鉴。本文通过分析，得出以下四点结论。
结论一：格力面临的外汇风险类型包括交易风险、折算风险和经济风险。
交易风险是以外币计价成交的过程中，由于结算时的汇率和签订合同时汇率的不同而导致的风险；折算风险是由于汇率变化引起资产负债表中某些外币资金项目变动的可能性；经济风险是指由于汇率变动对企业成本或者收入的情况产生影响。通过分析格力的海外销售收入、对海外经销商的应收账款以及从国外采购空调芯片的金额，我们得出公司面临着交易风险；通过分析格力财务报表中外币货币性资产和负债的构成、汇兑损益和外币报表折算差额，我们得出公司面临着折算风险；通过分析格力外销业务的毛利率、目前及未来的外销产品数量和大宗商品原材料采购价格的变化，我们得出公司面临着经济风险。
结论二：格力进行外汇风险管理，是在公司合理且有效的管理组织结构和外汇交易内控制度背景下，采用金融对冲手段对交易风险和折算风险进行管理，采用经营对冲手段对经济风险进行管理。
格力电器近年随着对外汇风险认识的不断加深，创建了合理且有效的组织结构和内控制度，在这个前提下，采用了金融对冲和经营对冲的手段主动进行外汇风险管理。金融对冲手段中，主要是利用远期外汇合约、外汇期货交易、期权套期保值和外币借款方式，管理对外经营活动中的交易风险；利用金融手段中的合约保值法，管理由于存在高额外币货币性资产和负债可能产生的折算风险。经营手段中，主要是通过跨国经营、业务多元化，来降低国际政治、经济突发事件可能带来的经济风险。
参考文献（略）
结论二：格力进行外汇风险管理，是在公司合理且有效的管理组织结构和外汇交易内控制度背景下，采用金融对冲手段对交易风险和折算风险进行管理，采用经营对冲手段对经济风险进行管理。
格力电器近年随着对外汇风险认识的不断加深，创建了合理且有效的组织结构和内控制度，在这个前提下，采用了金融对冲和经营对冲的手段主动进行外汇风险管理。金融对冲手段中，主要是利用远期外汇合约、外汇期货交易、期权套期保值和外币借款方式，管理对外经营活动中的交易风险；利用金融手段中的合约保值法，管理由于存在高额外币货币性资产和负债可能产生的折算风险。经营手段中，主要是通过跨国经营、业务多元化，来降低国际政治、经济突发事件可能带来的经济风险。
参考文献（略）
