第 1 章 绪论
1.1 研究背景及意义
1.1.1 研究背景
在经济全球化的影响下，各公司之间的竞争变得越发激烈。面对充斥着多种不确定性的宏观和微观环境，企业的财务风险逐渐增加。这就要求管理者及时关注上市公司财务状况的发展动态，进行财务危机预警，及早发现问题，以便在危机发生之前发出警告，采取有效措施进行防范，避免潜在的风险演变成真实的损失，最终起到未雨绸缪的作用。可见，预警财务危机至关重要，有必要建立财务危机预警。我国制造业企业在我国国民经济中占据着最重要的地位，十九大报告中提出“加快建设制造强国”，可以看出国家对制造行业的重视，并且当前中国制造业存在“大而不强”的问题，内外部环境的变化使其经营风险不断增加，所以有必要对制造行业的财务危机预警进行进一步探索。
传统财务报表要平衡各方利益相关者的需要，并未对企业经济活动的性质进行区分，在某种程度上可能无法从本质上反映企业业绩变化，其所提供的信息不能完全适用企业的财务分析和内部管理要求；为促进企业加强管理会计工作力度，提升内部管理水平，促进经济转型升级，财政部 2017 年 10 月发布 22 项管理会计应用指引，并提出要关注实体经济的发展，在传统财务会计中融入管理会计信息。
从中可以看出有必要对传统财务危机预警系统进行创新探索，慎重选择预警指标，增加数据之间的相关性，将企业活动区分经营活动和金融活动，改进现有制造业的财务危机预警系统从而保证制造业可持续发展。
.........................
1.2 国内外文献综述
1.2.1 财务危机企业的界定
（1）国外研究综述
很多国外学者将财务危机企业定义为已经宣告破产的公司。Altman（1968）认定破产是企业进入财务危机的标志[1]。Deakin（1972）认为财务危机公司是指因债权人的利益而已经清算、没有能力偿还债务或者已经破产的公司[2]。
还有很多学者将财务危机企业定义为财务失败，认为财务危机有轻重之分。Braver（1967）所定义的企业失败为“银行透支”、“未支付优先股股利”、“债券违约”以及“宣告破产”[3]。Altman（1968）认为，公司破产前一般顺次经过失败阶段、无力偿还债务阶段、破产阶段三个阶段；失败阶段是公司出现财务危机的开始阶段，而无力偿还债务阶段则代表公司已经陷入财务危机[4]。Scott（1981）指出以债信不足或债权到期无法偿还本息定义财务危机[5]。Ross 等人（2000）从技术失败、会计失败、企业失败、法定破产四个方面界定企业财务危机。其中，技术失败指现金流缺乏，无法按照预定的期限付息还本；会计失败指企业资不抵债，净资产小于零；企业失败指企业盈利能力差，不能持续经营；法定破产指企业不能偿还债务，向法院申请企业破产[6]。
3.1 研究样本的选取及其背景................................... 18从中可以看出有必要对传统财务危机预警系统进行创新探索，慎重选择预警指标，增加数据之间的相关性，将企业活动区分经营活动和金融活动，改进现有制造业的财务危机预警系统从而保证制造业可持续发展。
.........................
1.2 国内外文献综述
1.2.1 财务危机企业的界定
（1）国外研究综述
很多国外学者将财务危机企业定义为已经宣告破产的公司。Altman（1968）认定破产是企业进入财务危机的标志[1]。Deakin（1972）认为财务危机公司是指因债权人的利益而已经清算、没有能力偿还债务或者已经破产的公司[2]。
还有很多学者将财务危机企业定义为财务失败，认为财务危机有轻重之分。Braver（1967）所定义的企业失败为“银行透支”、“未支付优先股股利”、“债券违约”以及“宣告破产”[3]。Altman（1968）认为，公司破产前一般顺次经过失败阶段、无力偿还债务阶段、破产阶段三个阶段；失败阶段是公司出现财务危机的开始阶段，而无力偿还债务阶段则代表公司已经陷入财务危机[4]。Scott（1981）指出以债信不足或债权到期无法偿还本息定义财务危机[5]。Ross 等人（2000）从技术失败、会计失败、企业失败、法定破产四个方面界定企业财务危机。其中，技术失败指现金流缺乏，无法按照预定的期限付息还本；会计失败指企业资不抵债，净资产小于零；企业失败指企业盈利能力差，不能持续经营；法定破产指企业不能偿还债务，向法院申请企业破产[6]。
（2）国内研究综述
余绪缨（1996）认为企业不能偿还其流动负债，公司负债已超过资产，净值出现负数象征着公司进入财务危机[7]。谷棋、刘淑莲(1999)将财务危机定义为企业无力支付到期债务或费用的一种经济现象，包括从资金管理技术性失败到破产以及处于两者之间的各种情况[8]。陈文浩、郭丽红(2001)认为，财务危机通常是指企业不能偿还到期债务的困难和危机，其极端情况为破产[9]。吴世农和卢贤义(2001)、姜国华和王汉生(2004)等人认为濒临破产的企业通常成为“壳”资源，能避免破产清算，以破产作为财务危机在我国不具有现实意义；以上市公司中因财务状况异常而被特别处理作为界定财务危机公司的标志[10][11]。
........................
余绪缨（1996）认为企业不能偿还其流动负债，公司负债已超过资产，净值出现负数象征着公司进入财务危机[7]。谷棋、刘淑莲(1999)将财务危机定义为企业无力支付到期债务或费用的一种经济现象，包括从资金管理技术性失败到破产以及处于两者之间的各种情况[8]。陈文浩、郭丽红(2001)认为，财务危机通常是指企业不能偿还到期债务的困难和危机，其极端情况为破产[9]。吴世农和卢贤义(2001)、姜国华和王汉生(2004)等人认为濒临破产的企业通常成为“壳”资源，能避免破产清算，以破产作为财务危机在我国不具有现实意义；以上市公司中因财务状况异常而被特别处理作为界定财务危机公司的标志[10][11]。
........................
第 2 章 相关概念及理论基础
2.1 财务危机预警
2.1.1 财务危机预警概念
预警最早起源于军事领域，对可能不利的活动进行预测。20 世纪 60 年代国外经济学家仿照军事预警，将预警概念运用于经济范畴。如今，各个领域都在运用预警。财务危机预警起源于信用预警，1849 年其被投资机构用于评价相关客户的信用状况。20 世纪初期，由亚历山大·沃尔撰写的《财务报表比率分析》和《信用晴雨表研究》标志着综合分析企业财务状况的开始。
2.1 财务危机预警
2.1.1 财务危机预警概念
预警最早起源于军事领域，对可能不利的活动进行预测。20 世纪 60 年代国外经济学家仿照军事预警，将预警概念运用于经济范畴。如今，各个领域都在运用预警。财务危机预警起源于信用预警，1849 年其被投资机构用于评价相关客户的信用状况。20 世纪初期，由亚历山大·沃尔撰写的《财务报表比率分析》和《信用晴雨表研究》标志着综合分析企业财务状况的开始。
秦志敏（2012）提出财务危机预警是以财务信息和其他信息为基础，用特定数值或变量预警企业是否陷入财务危机状态[61]。钟鲁（2015）指出财务危机预警是根据财务指标构建预警模型，测验公司的经营成果，并发出相应的警示[62]。阿小燕（2018）定义该概念为利用财务与非财务指标，测度企业是否进入财务危机，然后探索相关原因，进而规避风险[56]。贾静娟（2018）同样认为以非财务和财务信息为基础构建模型，动态监测公司可能存在的风险，预测企业是否产生财务危机，进而警示企业[63]。
综合上述学者的观点，财务危机预警是利用企业财务相关的可获得资料出发，例如会计报表、内部公开的财务报表信息、企业营运管理资料档案，使用及时有效的财务数据，先进的数据化管理方式，采用统计和数学方法探索预警指标，而这些指标要敏感于财务危机。在此基础上创设财务指标体系，建立实时的预警模型，使之形成预警系统，实时监管与控制各个环节可能或者已经发生的经营风险，较早地发现潜在的问题，及时告知相关的利益群体，找到企业发生财务危机的根源进行深度地研究、剖析，提早做好防范措施，并采纳有效的措施排除警报，警惕整个财务危机发生过程。所以财务危机预警需要贯穿于整个经营活动过程，时时刻刻掌握财务运行状况，挖掘经营体系中隐藏的缺陷，探究企业陷入财务危机或者经营非正常波动的缘由，找到营运管理的薄弱环节，不断调整筹资、经营、投资策略，未雨绸缪，防患于未然。
...........................
2.2 管理用财务报表及其财务分析的优势
第一，有很多学者研究了管理用财务报表的优势，发现管理用财务报表将公司的活动区分为金融活动和经营活动，弥补了杜邦分析体系的不足。葛家澎和叶丰滢（2009）认为可以从解决公允价值与历史成本双重混合计量模式引发的矛盾角度鼎新财务报表[64]。桑云芬（2010）发现通用性财务报表内信息未被充分分解，利润表并没有将企业的融资活动和营业活动区分列报；“已实现利得”区别于“未实现利得”，在影响预期现金流量以及实现经济利益方式等方面有很大的差别[65]。陆勇，兰舒琳（2011）贯彻实体经济的思想，对管理用财务报表进行了解读，指出管理用财务报表的一些优势：净经营资产展示的公司实体经济占用的资源，是相关投资者投入的净投资资本；融资现金流量法的计算过程可以揭示实体现金流量的去向[66]。李德田（2014）研究指出杜邦财务分析体系下的“总资产净利率”的“总资产”与“净利润”不匹配；财务杠杆四两拨千斤作用的发挥得助于利息的存在，而传统报表中将负债归置在一起，没有注意到，可能会因为无息负债的无息而造成财务杠杆效应的歪曲[67]。赵燕（2018）特别强调三大管理用财务报表反映出的会计信息更容易理解、透明度更高且更能展示公司财务状况，因为每个报表均是依据同一标准编制的，逻辑关系更明朗[68]。
2.2 管理用财务报表及其财务分析的优势
第一，有很多学者研究了管理用财务报表的优势，发现管理用财务报表将公司的活动区分为金融活动和经营活动，弥补了杜邦分析体系的不足。葛家澎和叶丰滢（2009）认为可以从解决公允价值与历史成本双重混合计量模式引发的矛盾角度鼎新财务报表[64]。桑云芬（2010）发现通用性财务报表内信息未被充分分解，利润表并没有将企业的融资活动和营业活动区分列报；“已实现利得”区别于“未实现利得”，在影响预期现金流量以及实现经济利益方式等方面有很大的差别[65]。陆勇，兰舒琳（2011）贯彻实体经济的思想，对管理用财务报表进行了解读，指出管理用财务报表的一些优势：净经营资产展示的公司实体经济占用的资源，是相关投资者投入的净投资资本；融资现金流量法的计算过程可以揭示实体现金流量的去向[66]。李德田（2014）研究指出杜邦财务分析体系下的“总资产净利率”的“总资产”与“净利润”不匹配；财务杠杆四两拨千斤作用的发挥得助于利息的存在，而传统报表中将负债归置在一起，没有注意到，可能会因为无息负债的无息而造成财务杠杆效应的歪曲[67]。赵燕（2018）特别强调三大管理用财务报表反映出的会计信息更容易理解、透明度更高且更能展示公司财务状况，因为每个报表均是依据同一标准编制的，逻辑关系更明朗[68]。
第二，还有学者探索利用管理用财务报表进行财务分析的优势。一方面，利用管理用财务报表进行财务分析有利于管理者更好地了解公司真实的经营状况，增强其管理能力。温青山等人（2009）通过研究发现，根据革新版财务报表进行财务分析能为公司高层和其他使用者贡献更科学的有价值信息，比如，有助于分析公司的偿债能力、核心业务盈利能力等能力[69]。岳永科（2011）发现随着管理会计的逐步发展和财务分析体系的逐步完善，引申出的管理用报表区分金融负债和经营负债，这一列报方式使企业资金的使用效率得到了提升，易于企业筹备有息负债；并且将企业利润分为金融活动损益和经营活动损益，有助于对比公司核心业务的经营状况，也因为除去了融资费用差异对利润总额的不利影响，故有利于企业间的横向比较[70]。陈瑛瑛（2014）提出将管理财务报表划分为金融活动和经营活动，为管理层贡献了公司整体、债权人和股东等方面互有联系的内部数据，有利于提高报表的可比性和可理解性，方便企业从上述三个不同角度分别对企业的经营情况和财务情况进行更准确的分析[71]。
..............................
第 3 章 制造业上市公司财务危机预警的研究设计........................... 18
3.1.1 研究样本选择的背景.................................... 18#p#分页标题#e#
3.1.2 样本的选取................................. 18
第 4 章 制造业上市公司财务危机预警的实证分析............................... 31
4.1 基于传统财务报表的财务危机预警的实证分析........................... 31
4.1.1 相关性检验............................... 31
4.1.2 基于传统财务报表的财务危机预警模型的构建................................ 32
第 5 章 研究结论、相关建议以及展望............................... 44
5.1 研究结论................................. 44
5.2 相关建议........................... 45
第 4 章 制造业上市公司财务危机预警的实证分析
4.1 基于传统财务报表的财务危机预警的实证分析
由于本文实证结果的相关表格较多，为了审阅的方便，将一些实证结果的表格体现在附录中，其中附录 2 主要是基于传统财务报表的财务危机预警的相关结果，附录 3 主要是基于管理用财务报表的财务危机预警的相关结果。
4.1.1 相关性检验
本文应用 SPSS 22.0 软件进行相关性检验。先利用单样本 K-S 检验指标是否符合正态分布，再利用独立样本 T 检验对服从正态分布的指标进行筛选，而对于不服从正态分布的指标，进行非参数检验方法中的 Mann-Whitney U 检验。
（1）单样本 K-S 检验
本文利用 K-S 检验相关的传统指标是否符合正态分布。K-S 检验中，一般设定相关指标在理论分布与正态分布中累计出现概率的差值为 D，如果 D 的数值大约为 0 的概率大于 0.05，则表明检验样本的分布服从正态分布；相反，当 D 的数值大约为 0 的概率小于 0.05，则表明检验样本的分布不服从正态分布。
从表格可以看出，X20，A2和 C2 的渐近显著性（双侧）大于 0.05，所以 X20，A2 和 C2符合正态分布，将对其进行 T 检验，其他变量不符合正态分布，将进行非参数检验。具体表格见附录 2 中的表 3。
（1）单样本 K-S 检验
本文利用 K-S 检验相关的传统指标是否符合正态分布。K-S 检验中，一般设定相关指标在理论分布与正态分布中累计出现概率的差值为 D，如果 D 的数值大约为 0 的概率大于 0.05，则表明检验样本的分布服从正态分布；相反，当 D 的数值大约为 0 的概率小于 0.05，则表明检验样本的分布不服从正态分布。
从表格可以看出，X20，A2和 C2 的渐近显著性（双侧）大于 0.05，所以 X20，A2 和 C2符合正态分布，将对其进行 T 检验，其他变量不符合正态分布，将进行非参数检验。具体表格见附录 2 中的表 3。
...........................
第 5 章 研究结论、相关建议以及展望
5.1 研究结论
本文首先选取了 2013-2018 年首次因财务情况被 ST 或者*ST 的 135 家制造业企业作为危机企业，并遵循行业相同、被 ST 前一年年末总资产规模相近（10%的增减幅度）、期间相同的原则，选取了 135 家正常企业作为匹配样本；其次将筛选出的 75%企业作为建模样本，其余 25%视作检验样本；然后分别基于传统财务报表和管理用财务报表构建财务危机预警指标体系，并且在非财务指标中加入了创新投入指标和社会责任指标；最后应用 SPSS22.0 软件对相关指标进行筛选后，利用因子分析和 Logistic 回归构建预警模型，并对构建出的制造业企业财务危机预警模型进行了相关检验，并将两个模型进行对比。
主要研究结论如下：
5.1 研究结论
本文首先选取了 2013-2018 年首次因财务情况被 ST 或者*ST 的 135 家制造业企业作为危机企业，并遵循行业相同、被 ST 前一年年末总资产规模相近（10%的增减幅度）、期间相同的原则，选取了 135 家正常企业作为匹配样本；其次将筛选出的 75%企业作为建模样本，其余 25%视作检验样本；然后分别基于传统财务报表和管理用财务报表构建财务危机预警指标体系，并且在非财务指标中加入了创新投入指标和社会责任指标；最后应用 SPSS22.0 软件对相关指标进行筛选后，利用因子分析和 Logistic 回归构建预警模型，并对构建出的制造业企业财务危机预警模型进行了相关检验，并将两个模型进行对比。
主要研究结论如下：
第一，本文分别基于传统财务报表和管理用财务报表构建财务危机预警指标体系，建立了相应的制造业上市企业财务危机预警模型，两个模型的预测准确率分别达到了 90.9%，97%；并且管理用财务危机预警模型的拟合度比传统财务危机预警模型高 3.4 个百分点。所以基于管理用财务报表的财务危机预警模型的预测准确率和模型拟合度都在一定程度上优于基于传统财务报表的财务危机预警模型。该结果在不否认基于传统财务报表的财务危机预警模型的前提下，为企业建立财务危机预警模型提供了新思路。
第二，研究结果表明：在财务指标方面，制造业上市公司盈利能力、偿债能力、营运能力的不足会加大企业陷入财务危机的概率。在非财务指标方面，制造业企业股权集中度越高、管理层特征越明显、研发能力的提高，社会责任意识的增强会相应地降低发生财务危机的可能性。尤其在创新能力日益重要，以及社会责任影响日益深远的当今社会，这些指标更加具有实用性，同时为制造业企业转型升级提供了比较好的想法。
参考文献（略）
参考文献（略）
