第 1 章 绪论
1.3.2.1 国外文献研究综述
（1）财务分析框架理论文献综述 20 世纪初的美国出现了现代财务分析，一般用于银行在向企业提供贷款时，通过企业提供的数据，对其偿债能力进行分析及评估，确保能够及时收回贷款。之后大家慢慢意识到这种分析不够全面，也不完整。
WALL A（1922）提出了比率分析法，他认为在对企业进行财务分析时，应对流动资产和流动负债的关系进行分析，但比率分析过于局限，它主要是衡量公司负债水平和偿债能力，并没有体现比率与报表之间的对应关系，更无法对企业整体的经营情况进行很好的评估。
BLISS J H（1923）认为由于各个行业的差异性，参考标准也应该根据行业来定，可以根据各个行业的特性，设定一个属于行业自己的标准比率。之后，开始运用其作为财务分析时的参考。
FOSTER G（1978）认为，不能只考虑企业过去和现在的财务情况，都是有局限性的。因此他构建了一个框架，分别从横向、纵向、比率和实证的角度进行分析，更偏向研究如何将分析工具在具体的案例中运用。之后，越来越多的学者认识到不能只考虑企业过去和现在的财务状况，也不能只关注财务比率分析，都是有局限性的。在对企业进行财务分析的研究时，开始注重非财务因素的分析。
STICKNEY C P & BROWN P R（1998）提出，进行财务分析时，不能只停留在指标分析的水平上，还要根据企业所采用的发展战略，结合其所处的行业环境，分析其竞争优势。并在扣除一些非常规项目的基础上，评估其未来可能面临的风险并预测未来的发展趋势。
BERNSTEIN L A & WILD J J（1998）提出了一个评价财务分析体系，主要是对企业短期流动性、经营业绩等进行评价分析。并且多加了一项会计分析，判断企业会计信息质量的高低。
财务报表分析论文
第 3 章 基于哈佛分析框架下的恒瑞医药财务报表分析
3.1 战略分析
3.1.1 宏观环境分析
3.1.1.1 政治环境
随着医药行业的不断发展，其标准和准入门槛越来越高。从 2007 年新版《药品注册管理办法》出台，2009 年，新医改逐步落地施行，都预示着药品销售渠道的变化。次年，新版《药品生产质量管理规范》的施行，使我国医药行业的生产更加严格，却也增加了医药企业的生产成本。2011 年，卫生部对药物进行严格管制，部分药品限制售卖，使销售渠道的药品竞争更加激烈。次年，发改委又对价格及销售环节的价差进行管控，使药品价格持续下降，这一规定削弱了医药企业的利润。2017 年，逐步推行两票制，即明确公立医疗机构在进行采购时必须实行，并提倡其他医疗机构在药品采购中采用两票制。2018 年，医疗卫生体制改革发生了很大的变化。国家医保局已将 17 种抗癌药纳入国家医保；国家药监局优化了药品注册审批的程序，加快了进口药的上市速度。
3.1.1.2 经济环境
2017 年，医药制造业累计实现收入 2818.5 亿元，与去年同期增长了 12.5%；实现利润总额 3314 亿元，比去年增长 17.8%。然而，2018 年由于医保控费以及药品价格下降等行业政策的影响，全国卫生机构数增速放缓，甚至有减少的趋势（如下图所示），医院终端市场的增长率持续走低，医院市场的总体增长率有所下降，部分原处方药流出。总体来说，医药制药业与人们的日常生活密切相关，在人们看病治病、康复保健结预防中有着不可或缺的作用，也保障了国民经济健康可持续发展。
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第 4 章 对恒瑞医药的综合评价和建议
4.1 对恒瑞医药的综合评价
通过对恒瑞医药的分析，发现其五年内的表现非常优秀，从上市以来，就一直呈稳中上升的趋势。本文通过对大量指标的计算并与同行业的具有代表性的几家公司进行对比后，得出恒瑞医药作为医药行业的标杆企业，其各项指标均是良好的，甚至极个别指标可为优秀，在现阶段的医药行业很有优势。
第一、在公司战略上，一直践行以研发为主的差异化竞争战略，紧紧围绕“科技创新”和“国际化”两大战略，致力于在医药领域的创新发展，并逐步提高其知名度和品牌效应。
第二、从会计分析可知，通过对恒瑞医药的存货、应收账款、研发三个项目的会计政策进行分析，得出恒瑞医药采用科学合理的会计政策对上述三个项目进行核算，是客观、准确的。且在过去 5 年内未发生重大会计政策变更，财务报表真实可信。
第三、通过财务分析可知，恒瑞医药在近 5 年的绝大部分指标都很好，但也存在一些问题：①企业的流动利率、速动比率和现金比率都很高，企业所需的现金流量丰富，资金回流快，具有较强的短期偿还债务的能力和应对危机能力。但是，可能存在资金闲置的情况。影响企业的盈利能力；②企业的资产负债率较小，偿还债务能力较高，企业没有长期负债，权益资金比较大，主要通过权益融资，没有利用财务杠杆；③企业应收款项逐年增加，可能存在回款困难的问题。
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4.2 对恒瑞医药的建议
4.2.1 与公司战略相关的建议
目前公司采取的是“科技创新”和“国际化”两大战略。随着知识产权保护的法律实施，仿制药的市场会越来越少。恒瑞医药应继续以创新研发为主，增加研发品类。不过还应该注意企业规模扩大带来的问题。所以，恒瑞医药首先做好人才储备，同时，注意部门间的沟通效率，以及各项费用的流入流出情况。
4.2.2 与资产管理相关的建议
针对恒瑞医药存在的问题，提出以下的建议：
第一、加强存货管理，适当合理的控制生产。企业应根据生产要求，以往的生产经验，并根据未来的战略方案进行预测，从而科学确定存货最佳持有量。同时要加强存货管理，降低存货霉烂变质带来的损失；
第二、企业可以尝试投资一些理财产品，提高现金的收益及流动资金的使用效率。比如可以投资一些短期保本收益的理财产品，既满足了企业对流动资金的需求，同时又能提高现金的收益；
第三、应收账款占流动资产的比重偏大，应收账款的收账速度在放慢，周转的天数在变长，这会使应收账款的机会成本、坏账成本和管理成本增加。恒瑞医药可以采取适度的信用政策，加大清欠力度，加强对应收账款的管理。
图 3.5 医药制造业药品上市过程
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第 5 章 结论
本文通过运用哈佛框架，对医药行业的龙头企业恒瑞医药进行分析。通过对恒瑞医药从战略、会计、财务和前景进行分析，发现其五年内表现非常优秀，处于稳定上升趋势中。可用以借鉴医药制造行业的优势如下：
第一、研发及创新。随着知识产权保护的法律实施，未来可以仿制的药品会不断减少。近年来，恒瑞医药的研发投入快速增长，持续多年对创新药的研发投入目前已经开始进入收获阶段；后续创新药产品线也更加丰富，2018 年已经有多个重磅产品相继上市，2019 年 PD1 单抗蓄势待发。公司目前已经基本形成每年都有创新药申报临床，每 2-3 年都有创新药上市的良性发展态势。
第二、海外拓展稳步推进，国际化布局逐渐加强。国际化方面，恒瑞医药2018 年收获了多个制剂出口批件。创新药海外拓展方面，SHR0302（JAK1 抑制剂）、INS068（长效胰岛素）等均在 2018 年获准在海外开展临床实验。国际化发展是恒瑞医药发展的长期目标，公司制剂出口已经颇具规模，重磅创新药的海外临床、新药国际合作等也已经逐渐布局，后续随着创新管线的持续投入，也更加促进了恒瑞医药创新药全球化发展模式。
第三、创新转型成功，受仿制药降价影响较小。2018 年的“4+7”集中采购工作中，试点城市中标产品价格有明显降低。预计从长期看，仿制药的价格将呈逐步下降的趋势。恒瑞医药作为国内创新龙头，受到的影响较小，主要是由于恒瑞医药创新药布局已经进入收获期，预计在未来 2 年公司创新要的收入占比逐渐和仿制药齐平，之后占比有望更高。从利润角度创新要明显高于仿制药，可以抵消 2-3 年后仿制药降价带来的影响。
参考文献（略）
